富国红利混合C(012579) - 基金经理

2024年上半年，市场分化较大。从指数看，中证红利指数上涨7.75%，上证50指数上涨2.95%，沪深300指数上涨0.89%，中证800指数下跌1.76%。从申万一级行业看，银行煤炭以及公用事业涨幅均超过10%，家用电器以及石油石化涨幅也快于红利指数。上半年仅有八个行业取得了上涨。计算机、商贸零售、社会服务、传媒、医药以及地产跌幅均超过20%。上半年红利类资产整体跑赢大盘，AI相关硬件企业表现也较好。内需相关的消费类资产表现较弱，地产及地产产业链也大幅跑输市场。上半年我们低估了银行板块的进攻性，组合对于红利的配置也主要集中于有色、出海以及公用事业等方向。我们认为地产价格对于内需有较强的托底效应，在地产价格企稳之前，内需相关的板块任然承压。我们对于地产政策过于乐观，超配地产也成为上半年重要的拖累项。

2024年一季度，从指数上看，市场表现较为平稳。上证50指数上涨3.82%，沪深300指数上涨3.10%，中证800指数上涨1.56%，中证红利指数上涨8.27%。但是从行业上看，分化较大。以申万行业分类来看，银行，石油石化，煤炭以及家用电器涨幅均超过10%；医药生物，计算机，电子以及综合等行业跌幅均超过10%。房地产行业也下跌了超过9%。市场的流动性逐步恢复，成交额重回万亿以上。在2024年一季度，我们逐步增加了周期品和交运的配置比例。我们维持上一个季度的观点，继续看好红利类资产以及美元计价的大宗商品。尽管一季度整个医药板块表现趋弱，但是我们认为创新药板块从政策和基本面上都将迎来拐点。我们也维持对创新药板块的看好。二手房成交逐步企稳，房价也开始逐步企稳，股票市场有了较好的支撑。边际资金和交易因素对股票估值和股价的影响力在变大。市场有时在强势板块总是将未来3-5年的变化在一个季度内交易完毕。股价往往先行于基本面的变化。然而考虑到今年是海外重要的选举年，政策和地缘政治等将带来对未来较大的不确定性。我们更倾向于交易当下而非交易未来的估值。今年我们仍将回避那些对远期未来估值的热点板块。

2023年市场整体偏弱，中证红利指数全年涨幅0.89%，上证50指数下跌11.73%，沪深300指数下跌11.38%，中证800指数下跌10.37%。从行业上看通信、传媒、计算机及电子涨幅居前；美容护理、商贸零售、房地产、电力设备及建筑材料等行业跌幅均超过20%。Chat GPT及AI是今年行情的主要驱动力，TMT所属大部分行业的涨幅主要来自于上半年的躁动。在这轮AI的投资周期，组合并没有过多的参与相关的投资。2023年上半年市场主要的驱动力在中特股和AI，组合跑输基准较多。下半年开始，受整个市场流动性的影响，整体调仓难度加大。主动权益公募基金交易额占全市场比重持续下行，交易结构的变化也对整体的市场产生了深远的影响。

2023年三季度市场震荡下行，行业间分化加大。从指数来看，三季度中证800下跌4.29%，沪深300下跌3.98%，中证红利上涨1.75%，上证50上涨0.60%。从申万一级行业看非银金融、煤炭、石油石化、钢铁及银行涨幅居前；电力设备、传媒、计算机、通信及国防军工跌幅居前。三季度我们增加了非银、大宗商品以及部分地产的配置；和二季度一样，我们并没有参与市场较为热门的AI、光模块、算力、机器人等方向。从组合构建来看，我们还是希望尽量选择长期有稳定业绩增长的标的。我们观察到了消费行业，尤其是非必要消费品的困局。而这个更多的是和居民的收入、收入预期以及资产息息相关。房产在居民资产配置中占比较高，房价的下跌也对居民的资产负债表产生了较大的影响。我们期待收入、收入预期以及地产价格的企稳，这也是资本市场企稳的重要基础。从估值来看，市场估值已处于底部位置；从业绩角度看，制造业中的很多企业的盈利也已企稳。信心比黄金更重要。我们看好红利类资产的表现，也逐步增加了大宗商品相关个股的配置。