华夏成长混合(000001) - 基金经理

2024年一季度，国内外宏观大环境基本延续前期形势。其中，美国经济数据有所转弱，市场降息预期再度升温；国内经济仍在磨底阶段，消费相对较强，地产相对较弱，政策端提出新一轮大规模设备更新与消费品以旧换新。年初以来资本市场行情大幅波动，我们倾向于认为1月的大幅下跌更多是资金层面的流动性踩踏导致，2月以来在各方努力之下得到了有力的恢复和不错的反弹。总体上，企业家和投资者对于今年宏观经济环境普遍并没有过高的复苏预期，因此企业全年的基本面表现也很难出现大幅的向下修正；而只要中国经济能够保持在一个相对平稳和安全的状态，总量依然巨大，就总有结构性机会可以挖掘。组合层面，我们重点围绕在科技成长方向进行布局，包括军工、新能源、光伏在内的先进制造方向，创新药、器械等生物医药方向，以及部分TMT方向。我们将从科技产业发展趋势入手，选择拥有优秀的商业模式和差异化竞争优势、团队具备杰出组织能力和企业家精神的优质公司，从中寻找投资机会。在一季度，本基金加仓了一些受益于大模型的AI算力和国产替代能力持续提升的半导体设备材料板块的个股，增加了TMT板块的配置比例。未来会更多聚焦在TMT（通信、电子、计算机、传媒互联网等）、生物医药（医疗器械、医疗服务、疫苗、CXO等）、高端制造（军工、光伏、新能源车、先进制造等）三大板块进行投资。

2023年国内经济在疫情后逐渐恢复。恢复的节奏和幅度与市场的预期仍然有差距。经济总量层面呈现弱复苏，增长转向高质量发展。在经济增长预期较弱、流动性宽松的背景下，整体市场呈现震荡走势。下半年，地产政策层面我们看到了一些积极的变化，逆周期的宏观调节力度逐渐增加，中央经济工作会议强调2024年要“稳中求进”“以进促稳”“先立后破”。海外经济政治环境依然不稳定，俄乌地缘冲突仍在继续。美国通胀水平较高，美元持续加息，这也对国内的权益市场造成了一定程度的影响。组合层面，我们依然延续我们的投资框架，围绕在科技成长方向进行布局，重点包括军工、新能源、光伏等先进制造方向，创新药品、器械等生物医药方向，以及部分TMT方向。2023年，由于军工、医药两个行业都受到了反腐的影响，我们适当增加了TMT方向的配置比例，并在军工和医药两个行业调整过程中，增加相应优质标的的持仓，我们相信反腐对行业短期的影响有限，长期对于行业高质量发展有积极作用。

三季度国内经济复苏程度不及投资者预期，经济层面的托底政策不断加码。市场整体弱势下跌，板块方面与稳定经济政策相关的顺周期行业相对表现较好。我们认为当前位置应该更加积极乐观，经济处于逐渐复苏的道路上。权益市场对于宏观层面的波动已经充分定价。我们还是回归到精选优质个股标的上，等待悲观情绪释放后的市场企稳回升。三季度本基金维持严谨乐观的投资策略，在弱势市场中积极寻找投资机会，重点关注以下方向：1）盈利能力持续性强的军工板块（垄断议价能力、新型号新品类、渗透率提升、同型背景下份额扩张）；2）具备成长空间、渗透率较低、格局稳定的医药板块；3）契合经济高质量发展方向、竞争格局好的高端制造业。

2023年上半年国内权益市场呈现震荡走势。国内疫情逐渐平稳过去，经济也逐渐恢复。两会召开为国内经济高质量发展指明了方向，国家机构改革也为未来经济发展提供了改革活力。在此基础上，我们看到上市公司层面的业绩相比较疫情期间明显恢复，叠加相对友好的流动性环境，上半年权益市场的投资机会相应增加。。组合配置方面，仍然主要集中在医药和军工两个方向。我们认为医药板块的估值经过前期调整已经到了一个很有性价比的位置，同时随着今年诊疗端的恢复，具备刚需属性的医疗消费将有很好的业绩确定性。军工方面，组合在2023年全年维度在高确定性的航空发动机赛道、景气度弹性潜力较高的航天导弹产业链、航空装备平台型企业以及技术禀赋和壁垒高筑的新材料领域重点投入。同时我们增加了成长类消费和地产及产业链的配置，具体而言，消费行业受益于疫情放开之后带来的消费场景复苏，房地产行业规范后，龙头企业的份额将进一步提升。