鹏华弘泽混合C(001381) - 基金经理

报告期内，A股市场走势史无前例，经历了两个半月的持续下跌以及一周时间的巨量暴涨，这种变化的发生主要是市场预期的快速变化，以及外部资金的推动所致，而经济和公司基本面暂未发生实质性的改变。我们前一阶段采取较为保守的策略，行业配置往受宏观经济影响较小的医药等方向倾斜，选取板块内估值较低且业绩增长明确的品种构建整体组合，而在第二阶段我们也适时做了一些调整，在顺周期的消费、制造领域进行了增仓配置。债券方面，我们阶段性做了一些利率债的波段，以增厚资金持有价值。

2024年上半年，A股市场跌宕起伏，二八分化的高波动格局下，股票配置的时间窗口显得尤为重要。基金经理一直坚持“低估值”+“确定性增长”的投资框架，以期在风险可控的基础上获得年化维度的稳定回报，但是在风格极化的市场中，半年的时间还不足以使得企业内生盈利增长的能力从多重对于宏观、行业担忧的迷雾中凸显出来。在基金经理看来，市场环境唯一的确定性就是变化本身，我们难以在年度、半年度甚至季度的维度上提前预判市场风格和偏好，但是并不意味着投资本身是随机游走。市值由估值和业绩双重维度决定，所以我们对公司盈利的要求，是超越其估值所给出的隐含回报。因为我们并不能准确预期更长维度的业绩表现，所以我们会要求资产本身的久期足够长。但是从短周期来看，企业的经营无可避免受到外部因素的干扰，比如二季度的海运费价格突升，特别是集装箱一柜难求的情况再现，客观上影响了出口企业的经营节奏，也因此影响到相关上市公司的股价波动，且这种波动势必大幅超出公司内在价值的实际变化，从而产生价值修复的投资机会。所以我们也会更加客观地看待市场下跌，坚守我们的底层投资框架，积极把握交易窗口，力争实现净值的稳定增长。

2024年一季度，A股市场经历了春节前的剧烈调整和春节后的快速修复，宏观基本面分歧明显，交易情绪主导下个股表现分化较大。但是基金经理始终认为，中国经济远没有市场想象得那么悲观，而大家所关注的美国经济也没有数据看起来那么美好，因此即便在市场大幅波动的背景下，本产品始终维持了较高的权益仓位，主要的交易行为和仓位变化都是申购和赎回所致。行业配置上，我们依然积极寻找优质、低估值的制造业品种，作为我们的核心配置，同时看好全球定价、供给受限的上游资源品，以及经历了21-23年估值回归之后已经符合低估值、有增长、长久期投资框架的消费类资产，整体配置相对均衡。

2023年，国内宏观经济持续复苏但疫情的“疤痕效应”仍然存在，美联储降息预期与加息事实之间的博弈贯穿全年，地缘政治仍然时有黑天鹅事件发生，依然是A股市场运行的外部干扰变量。而对于本基金而言，寻找定价向下偏离的资产始终是我们的主要工作，确认资产价值提升空间始终是我们的主要任务，基于估值和成长的双重框架选择标的资产是我们投资的核心方法论，给持有人获取稳健回报是我们的根本目标。在此框架下，我们重点关注制造业和消费链当中的优质资产，不论其现有规模大小，对于中国汽车产业的发展、中国企业出海也予以了重点关注和阶段性配置，对于AI等题材性机会则较少参与。