诺安创新驱动混合A(001411) - 基金经理

本基金目前主要仓位在半导体、AI和信创。正如我们在基金中期报告所表示的，虽然当前阶段我们经济面临诸多挑战和困难，但是股价也已经得到充分体现，我们认为已无须悲观，同时部分优秀上市科技公司在上半年基本面实现大幅改善，股价和估值却处于历史低位，基本面和股价的剪刀差越来越大，我们只需要耐心等待。随着三季度末国家出台多方面利好经济发展和资本市场政策，市场开始走上升趋势。在投资策略和配置方向上，我们依然坚持布局大科技的两个核心方向，一个是以半导体、信创为代表的软硬科技自立自强，一个是以AI为代表的技术创新产业萌芽。虽然当前阶段仍有很多不确定性，行业和公司基本面兑现仍需时间，但是我们会继续寻找优秀上市公司和企业家，长期陪伴他们逐渐壮大成为龙头企业。虽然现在资本市场反转还有待验证，但是我们认为最困难的时候已经过去，对于资本市场的未来可以开始乐观起来，而我们要做的投资策略就是找到天花板足够高的行业和初露锋芒的优秀上市公司。

年初，TMT板块跟随市场极度悲观经历了一轮快速大幅下挫，随后政策端发力，央行宣布降准和结构性降息释放“宽货币”信号，市场迎来了一波快速反弹修复。在2024上半年，我们在看好全球AI产业大趋势的情况下，判断全球算力网络基础设施先行，因此坚持了对AI算力方向的较高仓位配置，在上半年取得了较好收益。另外一方面，由于国内经济承压和下游需求预期较为悲观，芯片设计板块整体表现不尽如人意，但是我们可以看到部分芯片设计公司的基本面在上半年同比大幅改善。展望今年下半年，我们对芯片设计板块保持乐观，消费电子芯片从中低端向中高端产品国产化进程顺利，以国产旗舰手机为代表，国产芯片占比不断提升。当前国产芯片设计公司库存水平健康，在下游需求没有明显改观情况下，部分优秀公司的经营业绩在上半年大幅好转，甚至达到历史新高水平，但是股价和估值却处于历史低位，一旦下游需求持续改善，基本面和股价的剪刀差将越来越大，这是我们需要把握的机会。同时，计算机信创板块我们看到上半年行业景气度开始抬升，未来2-3年可预见会持续放量，部分优秀公司上半年基本面表现坚韧，我们也会优选个股加大布局。

年初，TMT板块跟随市场经历了一轮快速大幅下挫，中信一级行业指数电子和计算机两个行业跌幅较大。在指数明显回调和市场风险偏好明显回落后，政策端对市场支持与呵护，央行宣布降准和结构性降息释放“宽货币”信号，市场迎来了一波快速反弹修复。 在2023年四季报中，我们重申了对AI产业投资机会的坚定看好，尤其是光通信代表的海外算力高景气度持续，以及在外部限制下国内算力可触达的市场空间大幅打开。在跟随市场经历了1月份的下挫后，光通信、国产算力芯片、国产服务器等板块迎来了一波强势上涨行情，我们也提前做好了相关个股布局。 但不足的是，消费电子板块表现不尽如人意。消费电子芯片库存在2023年三季度触底，国产手机厂商拉货补库周期仍在持续，但市场对经济复苏和下游需求恢复较为悲观，股价表现疲弱。然而站在全球经济消费复苏和半导体产业恢复周期看，2024年海外半导体巨头对全年消费电子需求预测乐观，虽然当前国内承压，我们仍然相信国内半导体复苏能够跟随全球半导体产业共振，这需要我们耐心等待更明确信号。 市场展望：宏观方面，中国3月份制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升1.7个百分点。这是国内制造业PMI在连续数月运行在50%以下后重返扩张区间，并创下近一年新高，超出市场机构预期。 当前资本市场在经历了较长时间下跌后，风险偏好情绪较为低落，2023年多数上市公司整体经营表现也不尽如人意。但是国内经济整体稳住复苏的趋势正在逐步显现，上市公司经营压力最大的时候或已过去。中长期看，科技投资的未来仍然是把握两个核心方向，一个是以AI为代表的科技产业浪潮，另一个则是科技行业自立自强并逐步走向海外。整体来看，我们对中国未来科技产业充满信心，同时也会保持耐心。

2023年开年市场TMT方向延续了2022年四季度对信创和数字经济的关注度，尤其是数据成为生产要素在未来数字经济中发挥核心作用。2023年春节后，随着OpenAI公司的chatgpt 3.5版本AI大模型横空出世，市场掀起了一波人工智能产业趋势性大行情，几乎覆盖整个TMT行业，涉及从算力芯片、网络连接、大模型、应用服务等全产业链条。 本基金上半年主要持仓的计算机板块在信创、数字经济和人工智能行情带动下取得较好收益。但是下半年随着TMT板块的情绪回落以及产业趋势在基本面兑现上的滞后，持仓个股回落较大，全年表现不尽如人意。 在四季度，本基金对持仓进行了较大调整，减仓计算机板块，加大对基本面有业绩拐点的通信光模块和消费电子芯片方向的配置。同时，因为供应受限，我们也看好国产算力芯片未来更大的市场空间。