博时新起点混合C(001425) - 基金经理

一季度权益市场波动较大，春节前市场出现流动性危机，中小市值股票大幅杀跌；春节前流动性危机解除后，市场以红利和科技为方向企稳反弹，整体在2月中下旬和3月份有较大的修复。组合权益仓位较高，且配置偏中小市值公司，在流动性危机时受损较大，导致净值出现比较大的回撤；基金经理认为短期流动性的危机不会影响中长期走势，整体市场处于低估状态，因此选择了保留仓位，一季度后期净值有一定修复；但由于红利和科技股比例较低，净值修复相对有限。展望未来，经历过一季度的大幅波动，市场可能进入相对平稳的周期。流动性危机的接触一方面是市场超跌后的自我修复，另一方面也因为政策的呵护、经济数据的超预期带来整个市场信心的恢复等。今年市场的核心可能是需要关注通胀预期的变化，会对现在的热门资产类别产生比较大的变化，通胀环境的改善，会更加利好上游资源品和低估的核心资产，而对偏债类资产不利。组合会继续以自下而上选择标的和个股的思路，上半年相对看好资源品，持续看好养殖行业的周期性机会。

2023年权益市场表现不及预期，上半年市场对经济尤其是消费的修复有比较大的期待，叠加人工智能的催化，整体市场消费、中特估和AI及半导体设备亮点不断；但三季度开始，经济恢复不及市场预期，尤其地产销售和房价持续走弱进一步打击居民信心，整体消费走弱，国内经济基本面变差；同时叠加海外流动性的扰动，权益市场下半年加速调整。全年权益类基金平均跌幅超过13%，连续三年大幅下跌；显示出市场对未来预期的悲观程度较高。本基金收益不佳主要系组合权益仓位做了提升，基金经理低估了外围资金面的尾部波动风险，同时对于国内经济弱现实的预期估计不足，导致权益仓位的超配，对组合造成了较大的负贡献。其次，结构方面在上半年新能源和AI板块调整时损失较大。组合在四季度增配了农业、机械和券商，在农业板块中的生猪养殖和动物疫苗有较大比例的增持，同时也增加了相关板块的转债配置。

2023年三季度，A股市场整体震荡下行，行业分化进一步加剧，热点切换迅速。报告期内，宏观经济基本面表现疲弱，叠加国际环境多变的不确定性影响，北向流出规模较大，市场整体呈缩量下行态势。尽管期间政策利好频发，但市场反应仍多是在短期冲高后快速回调。固收方面，报告期内债券市场从高位有所回调，无风险收益率曲线有小幅震荡上行，中低等级信用债估值受地方城投平台偿债压力等因素影响有所波动。组合方面，考虑到目前股债资产性价比更倾向于权益类资产，报告期内组合权益仓位占比保持在中等偏上水平，行业配置在目前缺乏主线的大背景下偏均衡。未来组合权益+转债将保持在中等偏上仓位，仍主要寻找在左侧有保护的抗波动标的，并择机选取更多有阿尔法机会的个股参与博弈。固收方面，考虑到目前无风险收益率水平已较低，固收持仓将以中低久期的利率债为主。考虑到地方平台和城投的信用风险仍未完全释放，暂时不考虑配置性价比较低的信用债仓位。

2023年一季度，A股市场呈现震荡上行态势，但个股分化明显。我们管理的基金业绩表现不尽人意，主要原因是没有及时重配TMT板块，错过该板块在一季度的强势上涨。TMT板块在一季度受益于数字经济和chatGPT创新的驱动，成为市场的领涨板块。计算机、传媒、通信、电子等子行业涨幅均超过15%，远高于沪深300指数和中证500指数的涨幅。我们在一季度主要配置了光伏、顺周期等相对低估值的行业，但由于市场风格转变，这些行业的表现相对较弱。同时我们也配置了产业周期触底的半导体，参与了一定的与chatGPT相关的传媒及游戏。2023年二季度，A股市场呈现震荡下行态势，板块分化明显，整体波动较大。我们管理的基金业绩表现不尽人意，主要原因是二季度TMT板块波动较大，相对于一季度的强势上涨，二季度的TMT板块赚钱效应一般。TMT板块在二季度持续受益数字经济政策和chatGPT创新落地的驱动，仍然是市场的最热点板块。但二季度计算机、传媒、通信、电子等子行业的振幅较大，除光模块等部分细分板块的绝对收益机会较好，其他细分板块在减持下情绪打击较大，导致股价波动较大。我们在二季度主要配置了人工智能相关的弹性板块，以及中特估，光伏等相对低估值的行业，但由于市场风格转变，人工智能板块大幅波动，中特估板和光伏板块相对表现欠佳，同时我们也配置了产业周期触底的半导体。