诺安创新驱动混合C(002051) - 基金经理

本基金目前主要仓位在AI和半导体芯片。在全球AI产业大趋势的情况下，我们判断全球算力网络基础设施先行，在跟踪英伟达基本面和产业链情况后，算力网络是科技成长高确定性和高成长方向。而年初，算力网络板块的股价位置和估值处于明显低估，因此我们对AI算力网络基础设施保持较高仓位配置，取得较好收益。另一方面，随着全球半导体行业复苏，以及国内半导体行业2023年去库存后基本面出现拐点，我们也布局了存储、芯片设计等方向。在一季度半导体板块大幅下挫后，反观基本面在一季度持续改善，中高端产品客户渗透率持续提升，叠加全球AI产业快速进展在供给和需求侧两端都对半导体有所拉动，基本面和股价剪刀差越来越大是我们最大的投资逻辑。

年初，TMT板块跟随市场经历了一轮快速大幅下挫，中信一级行业指数电子和计算机两个行业跌幅较大。在指数明显回调和市场风险偏好明显回落后，政策端对市场支持与呵护，央行宣布降准和结构性降息释放“宽货币”信号，市场迎来了一波快速反弹修复。 在2023年四季报中，我们重申了对AI产业投资机会的坚定看好，尤其是光通信代表的海外算力高景气度持续，以及在外部限制下国内算力可触达的市场空间大幅打开。在跟随市场经历了1月份的下挫后，光通信、国产算力芯片、国产服务器等板块迎来了一波强势上涨行情，我们也提前做好了相关个股布局。 但不足的是，消费电子板块表现不尽如人意。消费电子芯片库存在2023年三季度触底，国产手机厂商拉货补库周期仍在持续，但市场对经济复苏和下游需求恢复较为悲观，股价表现疲弱。然而站在全球经济消费复苏和半导体产业恢复周期看，2024年海外半导体巨头对全年消费电子需求预测乐观，虽然当前国内承压，我们仍然相信国内半导体复苏能够跟随全球半导体产业共振，这需要我们耐心等待更明确信号。 市场展望：宏观方面，中国3月份制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升1.7个百分点。这是国内制造业PMI在连续数月运行在50%以下后重返扩张区间，并创下近一年新高，超出市场机构预期。 当前资本市场在经历了较长时间下跌后，风险偏好情绪较为低落，2023年多数上市公司整体经营表现也不尽如人意。但是国内经济整体稳住复苏的趋势正在逐步显现，上市公司经营压力最大的时候或已过去。中长期看，科技投资的未来仍然是把握两个核心方向，一个是以AI为代表的科技产业浪潮，另一个则是科技行业自立自强并逐步走向海外。整体来看，我们对中国未来科技产业充满信心，同时也会保持耐心。

2023年开年市场TMT方向延续了2022年四季度对信创和数字经济的关注度，尤其是数据成为生产要素在未来数字经济中发挥核心作用。2023年春节后，随着OpenAI公司的chatgpt 3.5版本AI大模型横空出世，市场掀起了一波人工智能产业趋势性大行情，几乎覆盖整个TMT行业，涉及从算力芯片、网络连接、大模型、应用服务等全产业链条。 本基金上半年主要持仓的计算机板块在信创、数字经济和人工智能行情带动下取得较好收益。但是下半年随着TMT板块的情绪回落以及产业趋势在基本面兑现上的滞后，持仓个股回落较大，全年表现不尽如人意。 在四季度，本基金对持仓进行了较大调整，减仓计算机板块，加大对基本面有业绩拐点的通信光模块和消费电子芯片方向的配置。同时，因为供应受限，我们也看好国产算力芯片未来更大的市场空间。

TMT板块整体在三季度处于震荡下行，如AI板块前期涨幅较大，而短期业绩基本面难以消化高估值，因此股价出现较大幅度回调。而数字经济、信创等行业中长期具有较好成长性，但短期受到政策出台、经费预算和订单落地滞后的影响，基本面未如预期兑现，股价也出现了大幅回调。 从全球和国内本轮AI产业趋势来看方兴未艾，海外OpenAI公司的chatgpt大语言模型迭代一日千里，多模态功能将应用从文本推向图片音视频的认知智能，北美在2B端千行百业正在尝试AI结合业务场景，C端在教育医疗个人助手等方面不断开拓。本基金产品继续保持对AI算力模型的布局和长期跟踪，展望四季度及明年，AI算力模型相关头部公司在基本面层面将持续兑现，我们继续看好AI板块四季度行情。 对于数字经济板块，随着国家数据局领导班子逐步任命，局机关正式挂牌成立在即，可预期四季度相关数字经济、数据要素的政策规划和措施方案有望落地，期待公共数据运营和商业化落地更加明确。对于信创板块，产业趋势仍然是从1到10发展过程中，未来两年我们对板块基本面成长性保持乐观。 9月全国制造业PMI指数50.2，自4月份开始低于50以来重回扩张，宏观经济和市场信心增强，以销量数据同比高增的智能汽车为代表的顺周期方向迎来机会窗口。同时，华为5G手机涅槃归来，大受消费者欢迎将全面带动科技板块信心，华为AI算力芯片也得到产业端验证认可，数字经济四季度行业进展有望落地。整体来看，四季度科技板块迎来好的投资机遇。