宏利新起点混合B(002313) - 基金经理

2024年二季度权益市场先涨后跌，市场分化持续，由于风险偏好较低，无风险利率下降，带来类债资产表现较好，上半年表现较好的行业主要是银行、公用事业、煤炭、电信、家电等，而到二季度银行、公用事业相关的行业表现较好。　　本基金在权益方面二季度表现偏弱，行业上配置了一些偏必须消费的方向，但实际情况大部分行业都受到收入下行和经济预期下行的影响，权益类资产更多反应的是未来现金流的预期，目前经济状况对大部分行业未来现金流的预期都产生了影响，即使是一些偏刚需的品类，出口方面也受到了一些全球供应链压力的影响，尽管增速尚可，但盈利能力一定程度受损，对公用事业，TMT等方向配置较低。债市方面，虽然央行对长端利率下行过快表现了担忧，但在4-5月的小幅调整后，理财等配置资金和外资的持续流入再次推动债市收益率下行，组合整体久期维持不低的水平，对收益有一定正贡献。

2024年一季度权益市场先跌后涨，波动较大，流动性的抽离是主要原因。从全局上看，经济下行趋势没有根本逆转，企业盈利也整体继续保持边际下行，所以市场波动更多来自于估值和风险偏好的变化，债券市场继续保持持续上涨，尤其是长久期债券连续创出新高，收益率不断下行也反映出需求端非常疲软。　　本基金在一季度表现偏弱，主要原因来自于权益方面一直保持低仓位运行，对可能的波动较为谨慎。另外行业配置上基于对经济较为悲观的预期，主要配置对经济免疫的农化、出口链、公用、医药、必须消费等方向，对今年表现较好的家电、TMT等方向没有做相关配置，债券方面整体久期不低，对收益有不错的贡献，但是无法弥补权益类资产带来的波动。

报告期内，权益市场整体调整幅度较大，整体市场从年初一直调整到年底，主要因素来自于经济预期的波动，另外就是流动性的缩减，资金的持续流出，行业上分化也比较明显，全年来看，高分红资源品一直表现较好，虽然有一定的波动，但整体上跑赢市场。债券市场，经济整体偏弱，政策思路以化解风险为主，资金宽松，收益率逐步下行。一季度，疫情因素的消退，促进经济出现小幅的修复，央行抬升了政策利率，债市整体以震荡纠结为主。二季度至年底，债市逐步从去年底的理财赎回潮中修复，开始进入经济验证期，但政策主要以化债等为主，市场期待的刺激政策迟迟未出台，经济在地产的拖累下，压力显现。随着12月新增发债的落地、存款的意外大幅降息，收益率快速下行。市场预期来年会有配置盘引发的春季行情，提前抢配也增加了利率下行的幅度。　　本基金上半年在弱现实的预期下谨慎投资， 主要投资于产业周期变革中算力增加带来增量、以及业绩确定与经济相关度弱的行业和个股。而下半年在仓位上一直保持中性水平，基本判断是市场整体保持一个大的波动趋势，主要投资方向还是集中在有一些和宏观经济较为不相关的方向，包括医药服务，化工等，四季度整体市场主要下跌力量来自于宏观相关方向，所以基金略跑赢市场。

三季度A股市场处于预期偏弱，期待政策和等待数据验证的周期里，数据不达预期和缺乏可持续性导致赚钱效应比较弱。国内方面，总需求不足和对预期的下修是经济运行面临的新困难，投资，消费，出口指标都出现了波动，居民的预期收入和房地产数据偏弱，理财产品出现逾期兑付都让市场的风险偏好下降。海外方面，超预期的美国宏观数据以及超预期的油价延后了降息的预期，推升了被看作全球定价矛的美国长期国债利率，人民币在三季度也遭受较大的压力。三季度以来，政策的支持方向很明确，出台了一系列扩大内需，提振信心，防范风险的方案。7月中共中央政治局会议指出活跃资本市场，提振投资者信心，8月提出稳定汇率预期，化解地方债风险，给地区房地产政策松绑，政策底确立。与此同时，降息降准落地，8月15日央行下调MLF利率至2.5%，下调逆回购利率，此次为2023年第二次降息，9月14日下调金融机构存款准备金0.25%。截止2023年3季度，今年已实施两次降息两次降准。降低实体经济融资成本意图明显，增加市场的流动性，流动性底确立。在这样的背景下，三季度市场不断在行业间寻找新的确定性，高股息和成长的哑铃策略继续普遍受到认可。　　报告期内，在基金的操作方面，三季度组合保持二季度两头配置的策略，在行业配置方面减少了和宏观数据强关联的板块，保持估值低位股息率较高板块的配置，来增加组合的稳定性。同时在兼顾成长方面，由于医药反腐后医药板块的估值有所回撤，适当参与了部分低位的医药股。债券方面，我们采取商金债打底，精选信用的策略，不盲目进行信用下沉，并适当增加长端利率债的波段操作，杠杆水平不高，久期适中。