易方达供给改革混合(002910) - 基金经理

2024年三季度，A股市场先跌后涨，在季度末快速上行，上证指数涨幅12.44%，深证成指涨幅19.00%，创业板指涨幅29.21%。各子行业普遍上涨，按照申万一级行业分类，上涨前三的非银金融、房地产、综合行业指数分别上涨41.67%、33.05%、31.20%。三季度，本基金的行业配置方向与二季度没有明显变化。三季度，随着政策效能逐渐体现，乘用车销量逐步改善，同时乘用车企业车型销量表现出现较大分化，不同细分产业链的个股表现分化也较大，因此在个股维度，我们对个股配置比例做了动态调整，同一行业内的个股配置结构有所变化。在三季度末，持仓股票快速上涨，我们基于个股价值和风险收益特征降低了部分个股的配置比例，因而导致基金仓位有一定下降。我们仍坚持持续将大部分研究精力投入具体的产业和个股的研究，希望不断增进对产业和企业的理解，同时不断努力扩大能力圈。本基金将不断优化持仓结构，力争构建风险调整后收益更优的投资组合。

2024年上半年，A股主要指数呈现震荡调整走势，上证指数下跌0.25%，深证成指下跌7.10% ，创业板指下跌10.99%。子行业表现分化较大，申万一级子行业中，上涨前三的银行、煤炭、公用事业行业分别上涨17.02%、11.96%、11.76%，而下跌前三的商贸零售、计算机、综合行业分别下跌24.59%、24.88%、33.34%。中证内地资源表现相对较好，指数上涨13.05%。2024年上半年股市整体波动较为剧烈。市场阶段性表现出对宏观逻辑、宏大叙事较强的敏感性，同时叠加来自流动性的冲击，股票投资面临了较大的挑战。本基金的投资策略仍然保持稳定。我们相信产业发展、企业竞争力提升等长期变化会带来持续的投资机会，相信捕捉这些机会也是应对宏观经济不确定性和市场波动的很重要的方法之一。本基金的组合构建有较大的权重也是基于这些中期因素，因此组合表现不可避免在某些阶段会受到较明显的来自宏观叙事或交易结构等因素的冲击。2024年上半年，股价大幅波动中，我们优化了基金的持仓，兑现了部分阶段收益较好的稳健类资产收益，增加了整车、快递等行业个股的配置，调整了汽车零部件和化工行业个股持仓结构；同时降低个股集中度，优化了组合的流动性；随着研究范围的逐渐扩大，逐步有一些新的个股和新的行业也开始慢慢纳入组合。

2024年一季度，A股市场快速下跌随后快速反弹，上证指数涨幅2.23%，深证成指跌幅1.30%，创业板指跌幅3.87%。子行业分化较为明显，按照申万一级行业分类，上涨前三行业银行、石油石化、煤炭涨幅分别为10.60%、10.58%、10.46%，而下跌前三行业医药生物、计算机、电子跌幅分别为12.08%、10.51%、10.45%。 2024年一季度股市波动较为剧烈，不同风格类别股票股价走势分化较为明显。股票市场阶段性表现出对宏观逻辑、宏大叙事较强的敏感性，忽视了来自不同产业生命周期、不同公司成长性和竞争力等自下而上因素在股票估值中的重要性，因而给股价运行制造了更大的波动。这种波动带来了较差的持仓体验感，但在硬币的另一面，这种波动也创造了更好的投资机会。在一季度股价大幅波动中，我们优化了基金的持仓，减持了部分阶段收益较好的稳健类资产，增加了调整幅度较大的汽车零部件以及其他优质个股配置。随着研究范围的扩大，逐步将一些新的个股和行业慢慢纳入组合。股票投资研究具有较强的连贯性，需要提前进行储备，可能几年前的研究储备在几年后的投资结果中才能得到体现。在中国经济高质量转型过程中，我们相信产业变化、企业竞争力提升等中长期变化会带来持续的投资机会。基金组合有较大的权重也是基于这些中长期因素，因此组合表现不可避免在某些阶段会受到较明显的来自宏观叙事或交易结构等等因素的冲击。我们将尝试进一步优化组合来更好的应对，同时，我们仍坚持将大部分研究精力投入具体的产业和个股的研究，希望不断增进对产业和企业的理解，同时不断努力扩大能力圈。本基金将不断优化持仓结构，力争构建风险调整后收益更优的投资组合。

2023年，股票市场先涨后跌，全年上证指数跌幅3.70%，深证成指跌幅13.54%，创业板指跌幅19.41%。受到人工智能等技术突破、行业自身供需周期、经济周期波动等影响，不同行业表现分化较为明显。按照申万一级行业分类，通信、传媒、计算机、电子等行业涨幅较明显，而美容护理、商贸零售、房地产、电力设备等行业跌幅较明显。2023年，我们坚持持续将大部分研究精力投入具体的产业和个股的研究，希望不断增进对产业和企业的理解，同时不断努力扩大能力圈。一方面，在中国经济高质量转型过程中，我们相信产业创新变革、企业竞争力提升等长期变化会带来持续的投资机会。另一方面，在全球宏观环境复杂多变、股票市场波动加剧背景下，在投资中更需要建立对产业发展、企业价值以及潜在风险的客观判断，能够在波动中找到中枢和锚点，才能更好的应对各种不确定性对股价的冲击。 2023年，我们保持对宏观经济的关注以及对高频数据的跟踪来修正我们对经济的理解，并根据数据变化，结合投资标的的估值情况，对组合进行调整。上半年，基于对宏观经济不确定性的担忧，我们对组合配置进行了一次较大的调整，整体减持了煤炭、电解铝等强周期板块股票，增加了汽车零部件、传统制造业中竞争力较强、估值较低的周期成长股。此后，跟随产业演进趋势及公司经营节奏，调整了汽车零部件细分行业配置结构，以及动态调整了个股的持仓比例。虽然在经济增长面临一定不确定性时，市场容易对作为耐用消费品的汽车的增长产生担忧，从而带来股价波动，但我们仍然看好随着汽车产品功能变化以及自主品牌崛起给中国供应链企业带来的产业级别的机会，我们相信这种投资机会能够穿越周期为投资者带来收益。另外我们也精选了部分成本优势明显、内生增长能力较好、同时估值较低的周期成长股进行重点配置。我们相信因为成本优势支撑，这部分股票能够较好抵御需求不及预期风险的冲击，同时在需求超预期时能够获得较好的盈利弹性。本基金将不断优化持仓结构，力争构建风险调整后收益更优的投资组合。