易方达供给改革混合(002910) - 基金经理

2024年二季度，A股市场震荡调整，上证指数跌幅2.43%，深证成指跌幅5.87%，创业板指跌幅7.41%。子行业分化较为明显，按照申万一级行业分类，上涨前三行业为银行、公用事业和电子，分别上涨5.81%、5.24%和1.55%，而下跌前三行业为综合、传媒、商贸零售，分别下跌25.66%、20.15%和19.26%。二季度，国内外宏观经济仍有较大不确定性，A股市场整体呈现调整走势。我们应对宏观经济不确定性的重要方法之一，就是希望寻找产业中不依赖于总需求扩张的变化带来的投资机会，比如创新、品牌崛起、竞争力提升等带来的变化。基金持仓中大部分股票估值继续承压，我们仍然相信目前的估值并没有充分体现来自不同产业生命周期、不同公司成长性等自下而上因素的长期价值。当然，在某些特定经济环境下，估值的回归需要更多的耐心。随着覆盖行业的扩展以及股票池逐渐扩充，组合行业配置和个股持仓都做了一定调整，增加了整车、快递等行业个股的配置，调整了汽车零部件和化工行业个股持仓结构，同时个股集中度有所降低。我们将尝试进一步优化组合来更好地应对宏观经济和A股市场的不确定性，同时，我们仍坚持将大部分精力投入对具体的产业和个股的研究中，希望不断增进对产业和企业的理解，同时不断努力扩大能力圈。本基金将不断优化持仓结构，力争构建风险调整后收益更优的投资组合。

2024年一季度，A股市场快速下跌随后快速反弹，上证指数涨幅2.23%，深证成指跌幅1.30%，创业板指跌幅3.87%。子行业分化较为明显，按照申万一级行业分类，上涨前三行业银行、石油石化、煤炭涨幅分别为10.60%、10.58%、10.46%，而下跌前三行业医药生物、计算机、电子跌幅分别为12.08%、10.51%、10.45%。 2024年一季度股市波动较为剧烈，不同风格类别股票股价走势分化较为明显。股票市场阶段性表现出对宏观逻辑、宏大叙事较强的敏感性，忽视了来自不同产业生命周期、不同公司成长性和竞争力等自下而上因素在股票估值中的重要性，因而给股价运行制造了更大的波动。这种波动带来了较差的持仓体验感，但在硬币的另一面，这种波动也创造了更好的投资机会。在一季度股价大幅波动中，我们优化了基金的持仓，减持了部分阶段收益较好的稳健类资产，增加了调整幅度较大的汽车零部件以及其他优质个股配置。随着研究范围的扩大，逐步将一些新的个股和行业慢慢纳入组合。股票投资研究具有较强的连贯性，需要提前进行储备，可能几年前的研究储备在几年后的投资结果中才能得到体现。在中国经济高质量转型过程中，我们相信产业变化、企业竞争力提升等中长期变化会带来持续的投资机会。基金组合有较大的权重也是基于这些中长期因素，因此组合表现不可避免在某些阶段会受到较明显的来自宏观叙事或交易结构等等因素的冲击。我们将尝试进一步优化组合来更好的应对，同时，我们仍坚持将大部分研究精力投入具体的产业和个股的研究，希望不断增进对产业和企业的理解，同时不断努力扩大能力圈。本基金将不断优化持仓结构，力争构建风险调整后收益更优的投资组合。

2023年，股票市场先涨后跌，全年上证指数跌幅3.70%，深证成指跌幅13.54%，创业板指跌幅19.41%。受到人工智能等技术突破、行业自身供需周期、经济周期波动等影响，不同行业表现分化较为明显。按照申万一级行业分类，通信、传媒、计算机、电子等行业涨幅较明显，而美容护理、商贸零售、房地产、电力设备等行业跌幅较明显。2023年，我们坚持持续将大部分研究精力投入具体的产业和个股的研究，希望不断增进对产业和企业的理解，同时不断努力扩大能力圈。一方面，在中国经济高质量转型过程中，我们相信产业创新变革、企业竞争力提升等长期变化会带来持续的投资机会。另一方面，在全球宏观环境复杂多变、股票市场波动加剧背景下，在投资中更需要建立对产业发展、企业价值以及潜在风险的客观判断，能够在波动中找到中枢和锚点，才能更好的应对各种不确定性对股价的冲击。 2023年，我们保持对宏观经济的关注以及对高频数据的跟踪来修正我们对经济的理解，并根据数据变化，结合投资标的的估值情况，对组合进行调整。上半年，基于对宏观经济不确定性的担忧，我们对组合配置进行了一次较大的调整，整体减持了煤炭、电解铝等强周期板块股票，增加了汽车零部件、传统制造业中竞争力较强、估值较低的周期成长股。此后，跟随产业演进趋势及公司经营节奏，调整了汽车零部件细分行业配置结构，以及动态调整了个股的持仓比例。虽然在经济增长面临一定不确定性时，市场容易对作为耐用消费品的汽车的增长产生担忧，从而带来股价波动，但我们仍然看好随着汽车产品功能变化以及自主品牌崛起给中国供应链企业带来的产业级别的机会，我们相信这种投资机会能够穿越周期为投资者带来收益。另外我们也精选了部分成本优势明显、内生增长能力较好、同时估值较低的周期成长股进行重点配置。我们相信因为成本优势支撑，这部分股票能够较好抵御需求不及预期风险的冲击，同时在需求超预期时能够获得较好的盈利弹性。本基金将不断优化持仓结构，力争构建风险调整后收益更优的投资组合。

2023年三季度A股市场震荡调整，上证指数下跌2.86%，深证成指下跌8.32%，创业板指下跌9.53%。三季度不同子行业指数表现分化较为明显，申万一级子行业中，非银金融、煤炭、石油石化等行业分别上涨5.62%、5.26%、4.37%，而电力设备、传媒、计算机等行业调整较为明显，分别下跌15.68%、15.58%、11.71%。三季度，我们保持对宏观经济的关注以及对高频数据的跟踪来修正我们对经济的理解。在当前的全球宏观环境下，我们认为将组合构建在一些相对长期稳定、能够穿越周期的投资机会上仍然是我们能力圈内较好的投资策略之一，这类机会通常来自产业创新变革、行业格局优化、企业份额提升等变化。我们仍然看好随着汽车产品功能变化以及自主品牌崛起给中国供应链企业带来的产业级别的机会。具体投资标的选择上，我们始终坚持在个股维度审慎评估具体标的的风险收益特征后再进行配置，并动态调整个股的持仓比例。因此，在三季度，本基金仓位基本稳定，持仓结构与二季度相比整体变化不大，仅对个股持仓比例进行了一定的微调。随着汽车智能化的深化，增加了汽车零部件智能化相关的公司的配置。三季度我们的精力主要投入新行业和新股票的研究，希望能够不断拓展自己的能力圈，一方面期望找到更好的长期机会，另一方面期望储备更多的投资标的以应对未来可能的变化。本基金投资策略保持稳定。研究上，我们持续关注受益于供给侧改革，有竞争优势的企业。我们坚持在熟悉的行业内把握投资机会，并希望通过努力不断扩大能力圈。组合调整上，我们根据投资标的所处行业景气度、企业经营节奏、估值水平变化动态调整个股权重。本基金将不断优化持仓结构，力争构建风险调整后收益更优的投资组合。