长信国防军工量化混合A(002983) - 基金经理

三季度中信国防军工指数上涨15.6%，在30个一级行业中排名第14。2024年收官在即，主机厂所的交付压力将持续向上游传导，且军工产业链传统上四季度集中交付和确认，同时终端客户向中上游供应商传递下一年度需求预期，产业链景气度有望大幅回升，前期板块受装备采购需求阶段性变化影响，盈利及估值一定程度承压，部分核心个股估值已接近底部区域，当前时点行业景气度最弱的阶段已然过去，未来三年是建军百年奋斗目标实现的关键之年，军工有望在景气趋势改善、产业链需求出现积极变化、积极政策支持等背景下，关注度稳步提升。我们将坚持基本面因子为主，辅以深度学习因子，自下而上优选个股，力争为投资人创造超额收益。

上半年中信国防军工指数收益率为-10.71%，在30个一级行业中排名第17，整体来看市场大部分时间比较青睐红利资产，同时随着2月初的流动性危机以及4月份“国九条”的出台，小市值公司受到明显影响。受人事调整、订单推迟、产业链降价等多因素影响，军工板块业绩继续承压，短期来看需求仍处于复苏趋势。

一季度受小市值风格影响，军工板块探底回升，期间中信国防军工指数收益率为-7.69%。板块目前处于基本面的相对底部，悲观预期已充分定价，而军工作为计划属性很强的行业，长期需求具备确定性，随着部分军工集团高层任命逐步落地，前期困扰行业的人事变动问题预计将逐步缓解。作为中坚力量的传统军工业务之外，2024年政府工作报告明确提出“积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”，军民融合下军工企业的市场空间和天花板得到了大幅提升。随着更多的公司公告新签订单，行业β和结构性α有望逐步兑现，重点关注以下三方面的投资机会：1）处于传统高景气细分赛道中，业绩具备长期稳定释放条件的公司；2）随着新技术的发展，在新赛道中具备先发优势、竞争格局较好的公司；3）远期空间巨大，具备军民协同发展的公司。我们将坚持基本面因子为主，深度学习量价因子为辅，将量化模型与产业趋势相结合，自下而上优选个股，力争为投资人创造超额收益。

2023年虽然军工板块回调不大，但是行业内部分化明显，尤其是军工白马股受增速下滑影响估值下修。随着陆续有公司公告新订单的签订，订单延缓的不确定性正在逐步消除。板块目前仍然处于基本面、情绪面的底部区域，悲观预期已充分定价，同时军工作为计划属性很强的行业，长期需求具备确定性。