长城久稳债券A(003290) - 基金经理

一季度，经济基本面维持弱复苏趋势，货币政策合理宽裕，权益市场波动加剧，市场风险偏好整体下行，债券市场大幅收涨。开年后，制造业PMI整体处于荣枯线以下，中观高频数据亦显示需求及产出端有所走弱，投资端固定资产投资增速小幅回升，制造业投资保持增速上涨势头，而房地产投资增速下行，对投资端拖累仍然持续，消费端整体平稳，内需整体偏弱运行。外需方面，出口增速持续改善，从全球制造业PMI数据来看，呈现出探底企稳趋势，外需拉动回升趋势预计仍持续。融资端社融增速平稳，但人民币贷款增速下行压力仍大。一季度上旬，权益市场大幅调整，市场风险偏好快速下降，股债跷跷板效应明显，叠加央行降准，市场宽货币预期抢跑，债券收益率大幅下行，收益率曲线走陡；中旬，处于经济数据空窗期，高频数据整体偏弱，资金面平稳宽松，长端利率债大幅下行，收益率曲线整体压平；下旬以来，权益市场回暖以及经济改善预期增强，债券市场逐步进入震荡调整期。一季度，组合配置兼顾利率及信用品种，精选信用债个券，继续持有风险可控，具备一定票面收益的信用品种，操作以票息策略为主，维持组合中短久期及高流动性，组合净值稳步增长。

2023年，债市围绕经济基本面复苏主线交易，经济复苏强度及财政政策主导下的经济改善预期对债券收益率走势影响显著，货币政策合理宽松，资金价格整体围绕政策利率中枢波动。年初延续复苏主线，制造业PMI企稳于荣枯线以上，内需持续改善，投资端固定资产投资增速小幅增长，消费拉动逐步恢复，社融增速及人民币贷款增速均企稳回升，经济基本面复苏趋势强化；步入二季度后，房地产投资拖累持续，国内经济复苏边际放缓；下半年财政政策维持积极态势，经济基本面预期改善，叠加政府债发行形成供给冲击，债市市场有所调整，年末受存款利率下调及资金面宽松预期影响，债券市场做多情绪升温。全年来看，债券收益率先上后下，后期债券收益率持续下行，债券市场整体大幅收涨。组合全年配置兼顾利率及信用品种，精选信用债个券，继续持有风险可控，具备一定票面收益的信用品种，操作以票息策略为主，维持组合中短久期及高流动性，组合净值稳步增长。

三季度，政策基调趋于积极，国内经济企稳回升趋势明显。制造业PMI在二季度筑底后，9月PMI重回荣枯线以上，内需整体延续企稳回升趋势。投资端固定资产投资增速小幅回落，制造业投资增速平稳，消费拉动恢复增速回升，而房地产投资拖累仍然持续。外需方面，出口同比降幅收窄，有企稳趋势，但考虑到海外经济基本面未有明显改善趋势，外需大幅回升概率仍较低。融资端信贷节奏有所放缓，社融增速维持平稳，但人民币贷款增速再次呈现下行压力。三季度债券收益率先下后上，整体小幅收跌。三季度中上旬，经济基本面复苏预期较弱，叠加央行降准、降息等政策，资金面整体宽松，债券收益率大幅下行。三季度中下旬，稳增长政策持续出台，经济数据企稳回升，叠加季末资金面有所收紧，市场避险情绪浓厚，债券市场大幅波动调整。  三季度，组合配置兼顾利率及信用品种，精选信用债个券，继续持有风险可控，具备一定票面收益的信用品种，维持组合短久期及高流动性，操作以票息策略及杠杆策略为主，组合净值稳步增长。

2023年上半年，债市重回经济基本面交易，经济复苏强度对债券收益率走势影响显著。年初，国内经济复苏趋势明显，制造业PMI企稳于荣枯线以上，内需持续改善，投资端固定资产投资增速小幅增长，房地产投资拖累减少，消费拉动逐步恢复。融资端明显改善，社融增速及人民币贷款增速均企稳回升，经济基本面复苏趋势强化。步入二季度后，国内经济复苏边际放缓，内需整体增速放缓，房地产投资拖累仍持续，社融增速及人民币贷款增速均再次呈现下行压力。2023年以来，债券收益率先上后下，年初受经济基本面改善，资金价格中枢抬升等因素影响，债券收益率有所上行，后期经济强复苏预期减弱，叠加央行超预期降准降息，资金面重回宽裕，债券收益率持续下行，债券市场整体大幅收涨。  上半年，组合精选信用债个券，继续持有风险可控，具备一定票面收益的信用品种，维持组合短久期及高流动性，操作以票息策略及杠杆策略为主，组合净值稳步增长。