国寿安保稳瑞混合C(004761) - 基金经理

2024年上半年伴随着海外经济体进入补库存周期以及全球产业链重构，国内出口保持较强韧性，结构上工程机械、造船、消费电子、新能源等领域出口保持较快增长。国内地产放松政策陆续出台，二手房销售有所好转，一手房销售同比下滑幅度有所收窄。经济转型过程中，新质生产力对于就业和收入的拉动作用不及房地产以及传统制造业，居民消费信心仍显不足。政策层面，上半年央行进一步降准降息，取消全国范围内房贷利率下限，降低实体融资成本以及居民房贷压力。稳增长政策更加聚焦新质生产力、消费品以旧换新以及设备更新换代，对基建的支持力度偏弱。　　债券方面，市场融资需求偏弱，债券供给放缓，叠加宽松的货币政策环境以及市场较低的风险偏好，共同推动债市上半年趋势性上涨。股市阶段性反弹、经济数据短期好于预期以及央行对于债市风险的提示，对市场造成短期扰动，但是难以扭转资产荒背景下机构通过拉长久期获取超额收益的诉求。　　权益方面，2024年上半年市场整体仍呈现震荡调整和结构分化的走势，上证综指小幅下跌约0.25%，深证成指下跌7.1%，沪深300微升0.89%，创业板指下跌约10.99%。行业分化也较为显著，上半年表现较好的行业分别为银行、公用事业、交通运输、家用电器等，表现相对较弱的行业分别为计算机、传媒、轻工制造、纺织服装等。　　投资运作方面，本基金维持了中等偏上的权益配置比例。权益资产的行业配置仍相对均衡，减配了部分短期表现较好的中小市值公司，增配了食品饮料、家电、医药生物、基础化工等行业中盈利预期较稳定的优质蓝筹公司。权益配置中，比例相对较高的行业为：食品饮料、机械设备、基础化工、电力设备、电子、轻工制造、汽车、医药生物、家用电器等。本基金的固定收益投资在上半年以利率债和高等级信用债为主要配置品种，总体保持了组合久期。

宏观层面，全球制造业周期企稳回升，以美国为代表的海外经济体进入补库存周期，出口逐渐好转，并进而带动国内工业生产和制造业投资。内需层面，节假日期间旅游需求旺盛，出行人数创新高但是人均消费水平有所降低。受制于资金压力，地产和基建投资仍然相对疲弱，春节后开工情况弱于季节性。　　政策方面，央行一季度降准降息，引导实体经济降低融资成本的同时，稳定市场预期。经济转型升级背景下，产业政策聚焦新质生产力以及设备更新改造。与此同时，考虑传统经济占比仍然较大，关注后续特别国债的发行以及三大工程的进展情况。　　债券方面，一季度债券市场收益率明显下行，股票市场反弹、短期经济数据好于预期带来阶段性扰动，但是不改债市上涨趋势。一方面央行维持宽松的货币政策态度，资金利率保持平稳；另一方面利率债供给放缓，低风险偏好下机构资产荒现象加剧。　　权益方面，一季度A股市场整体波动较大，上证综指上涨约2.23%，沪深300上涨约3.1%，创业板指下跌约3.87%。一季度表现相对较好的行业分别为银行、石油石化、煤炭、家用电器、有色金属等，表现较弱的行业分别为医药生物、计算机、电子等。　　投资运作方面，本基金在报告期内继续调整持仓结构，适当降低杠杆和久期，继续以中高等级信用债及利率债为主要配置品种。权益方面，本基金维持了中等偏上的权益配置比例。减持了部分短期业绩恢复相对较一般的公司，并兑现了部分短期表现较好的公司，增加了轻工、汽车等行业中盈利预期较好的公司。权益配置中，比例相对较高的行业为：食品饮料、机械设备、电力设备、电子、轻工制造、汽车、医药生物、家用电器等。

疫情防控放松后，2023年一季度经济出现脉冲式增长。3月初两会经济目标低于市场预期，市场对强刺激的预期减弱。海外经济韧性较强，而国内经济二季度冲高回落。地产风险仍在进一步发酵，疤痕效应下居民消费信心明显不足。下半年供需出现结构性亮点，生产、消费、出口、投资边际回暖，经济呈现弱复苏局面。但是地产产业链仍然较弱，市场对于长期经济基本面预期相对悲观。　　政策方面，在弱复苏的背景下，央行持续降准降息，降低实体经济融资成本。货币市场资金利率阶段性抬升，在缓解汇率贬值压力的同时，防止资金空转、脱实向虚的风险。7月政治局会议提出“加强逆周期调节和政策储备”，此后地产政策纷纷加码，利率债供给放量。　　债券方面，在经济修复不及预期、央行进一步宽货币的背景下，全年债券市场走出一波小牛市行情，中长期债券表现好于短端。期间出现过两次阶段性调整，年初受到疫情防控放松+理财赎回影响，收益率上行后高位震荡；8-10月稳增长政策加码+经济触底企稳+央行打击资金空转，债市震荡小幅调整。　　权益方面，2023年A股市场在内外不利因素综合影响下，整体呈现震荡下行。上证综指全年下跌约3.7%，深圳成指下跌约13.54%，沪深300下跌约11.38%，创业板综指下跌约19.41%。全年表现较好的行业分别为煤炭、通信、银行、石油石化等，表现较弱的行业分别为电力设备、美容护理、商贸零售、建筑材料等。　　投资运作方面，本基金在报告期内继续调整持仓结构，保持组合杠杆及久期水平， 继续以中高等级信用债及利率债为主要配置品种。权益方面，整体维持了相对较高的权益配置比例，兑现了短期受事件催化短期表现较好的公司，增加了轻工、电力设备、机械等行业的配行业中具备长期竞争力且估值调整相对充分的细分领域公司。权益配置中，比例相对较高的行业为：机械设备、电力设备、食品饮料、电子、轻工制造、医药生物、汽车、家用电器等。

海外层面，美国经济增长维持韧性，同时伴随着沙特减产，油价大幅波动，市场对于通胀的担忧加剧，加息预期出现反复。国内层面，6、7月份经济走势整体偏弱，延续弱复苏趋势。8月供需两端出现结构性亮点，出口边际回升、消费平稳增长、投资数据边际回暖，生产端服务业和工业改善好于预期。　　政策方面，央行8月15日超预期降息，此后资金面不松反紧。受到政府债券发行加快、信贷恢复增长以及汇率贬值压力的影响，资金利率中枢抬升。7月政治局会议提出“加强逆周期调节和政策储备”，此后伴随着地产政策的放松，市场对于经济的悲观预期逐渐得到修复。　　债券方面，三季度收益率先下后上，经济基本面持续走弱，叠加央行超预期降息，带动利率下行至阶段性低点。此后随着稳增长政策落地以及资金利率中枢的抬升，债券市场出现调整，收益率曲线平坦化上行，中短久期信用债利差走阔。 　　权益方面，2023年三季度，A股市场整体呈现震荡下行的走势，上证综指下跌约2.86%，深圳综指下跌约6.78%，沪深300下跌3.98%，创业板综指下跌约9.53%。三季度表现相对较好的行业分别为煤炭、非银金融、银行、医药生物、汽车等，表现较弱的行业分别为电力设备、传媒、社会服务、通信、美容护理等。　　投资运作方面，本基金在报告期内继续调整持仓结构，阶段性降低杠杆，继续以中高等级信用债及利率债为主要配置品种。权益方面，本基金维持了中等偏上的权益配置比例，行业配置均衡，兑现了部分受主题催化表现较好的公司，增加了轻工制造、电气设备、医药、化工等行业配置。权益配置中，比例相对较高的行业为：电气设备、机械设备、食品饮料、电子、家用电器、轻工制造、医药生物、化工等。