人保双利混合C(004989) - 基金经理

权益部分，2024年2月5日，上证指数创下2020年5月新冠后以来的新低，之后V形反转。2024年第一季度，上证指数上涨2.23%，沪深300上涨3.10%，深证成指下跌1.30%、创业板综下跌7.79%。3月部分日成交量突破万亿，交投情绪较为活跃，同时，北向资金开始流入，市场震荡企稳向上。2024年一季度，红利及大盘价值占优，科技成长和医药表现较差。国家出台了一系列政策维稳经济和股市，政策底和市场底开始出现，但是行业景气的线索仍缺乏清晰的脉络，行业轮动较快。尽管诸多因素影响宏观经济和市场，但是经济的自身规律开始显现，部分行业开始出清，特别是周期性行业库存、价格都开始见底，有回升的迹象。2024年第一季度，人保双利权益仓位维持在中性水平，行业配置较为均衡。2024年3月制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升1.7个百分点，高于临界点，制造业景气回升。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。非制造业商务活动指数为53.0%，比上月上升1.6个百分点，高于临界点，表明非制造业景气水平持续回升。在权益投资上，紧跟制造业的产业升级和需求的复苏去配置。1.制造业产业升级方面，寻找新型产业、进口替代以及行业获得国家政策大力鼓励的方向去做投资，譬如低空经济；具体操作上深入挖掘行业贝塔和个股阿尔法，产业利润处于扩张区，同时行业渗透率得到提升，关注半导体、智能汽车、人形机器人、国防军工、低空经济产业链等；2.扩大内需方面，疫情结束后，消费开始慢慢恢复，特别是旅游、酒店、航空在2019年的基础上有了一定的增长，但是增长速度低于预期，随着宏观经济持续向好，大众消费开始复苏。消费行业的格局较为稳定，寻找行业龙头，以及具有差异化的公司进行配置，关注消费者服务以及出行链上航空、机场；3.集采和医药反腐对医药行业影响较大，过去几年医药行业处于下降通道中，整体估值水平处于历史较低位置。重点配置以下三个方向：3.1 基药目录是国家中药鼓励的方向，行业增长确定，估值合理，具有较强的配置价值，进入基药目录的中成药；3.2 多地创新药产业链支持政策开始落地，创新产品的高临床价值将获得更加优良的商业环境；3.3 国产替代，国产高端制造相关设备耗材领域尚存在较大进口替代空间。债券部分，在经济新常态下，房地产投资周期驱动发的信用周期弱化，利率水平和波动幅度趋于下降。从今年开年以来经济基本面情况来看，整体呈现出供给强于需求、外需好于内需的格局，内需边际好转同时也存在量升价跌现象，因此经济修复的力度和节奏仍有待观察。央行货币政策维持宽松，资金面保持平稳，但防范资金空转的政策思路，以及阶段性汇率压力和美联储降息节奏较慢制约下，国内货币政策进一步宽松也存在掣肘。预计2024年2季度政府债券供给节奏大概率将加快，超长期国债发行也将启动，因此债券供需关系变化和货币政策的配合情况，对债券资产定价影响将加大。从策略角度来看，目前收益率曲线平坦，中短期限品种具备较好的配置价值；对长久期品种，将密切关注经济基本面和供需关系的边际变化，灵活把握久期的波段交易机会。最后，当前诸多因素影响市场，处于震荡状态。我们始终保持着敬畏市场的心，为基金持有人创造价值。

2023年债市整体表现强势，宏观经济新旧动能切换是最大主线。年初在疫后复苏的强预期下，利率整体上行。二季度经济环比走弱，经济修复有所波折，两会政府工作报告更侧重于高质量发展，叠加6月中旬降息，债市显著走强。三季度尽管8月再次超预期降息、9月降准，但资金利率并没有进一步走低，同时经济企稳复苏，债市低位窄幅震荡，收益率曲线走平。四季度特殊再融资债启动发行，债券收益率有所上行，但此后资金面回归平稳，做多情绪再度升温，债券收益率全面下行。全年来看，十年期国债收益率下行约27bp。2023年权益市场低迷，红利和价值风格全年相对强势，中特估和人工智能相关板块只有阶段性机会。本基金在2023年三季度以后逐步建仓科技、红利以及与经济增长相关的板块，风格总体均衡，权益仓位中性偏高。债券方面，则较为谨慎，以配置短久期债券为主，防范利率的上行风险。

2023年三季度，政府陆续针对宏观经济和资本市场出台了相当有力的一揽子提振措施，经济增长的动能有触底回升的迹象。但美国方面经济韧性仍然强，美联储的措辞虽有缓和，但整体还是偏紧，美债收益率屡创新高，风险资产继续承压。三季度股票市场期间虽有脉冲行情，但整体仍然疲弱。债券市场随着经济触底回升，开始回调。本基金在三季度继续持有计算机，传媒，半导体等板块以及和经济增长相关的板块，风格均衡，仓位中性偏高。债券方面，则较为谨慎，始终将久期维持在较为保守的区间，以增持短久期债券为主，防范利率的上行风险。

2023年上半年，货币政策仍然维持在较为宽松的水平，经历了一季度疫情放开的脉冲之后，经济增长的动能持续弱于预期。美国方面经济韧性仍然强，美联储的措辞虽有缓和，但整体还是偏紧，美债收益率持续高企，人民币继续承受贬值压力。总体来讲，上半年股市整体冲高回落，调整压力较大，仅计算机，传媒，中特估等局部板块较为强势，债券市场则较为强势。本基金在二季度继续持有计算机，传媒，半导体等板块，整体表现良好。债券方面，则较为谨慎，始终将久期维持在较为保守的区间，以增持短久期债券为主，防范利率的上行风险。