人保精选混合A(005041) - 基金经理

2024年三季度，国内经济持续承压，复苏乏力，海外出口需求逐渐回落，经济增长缺乏动力；美国大选、中东战争局势等都给A股带来重大不确定性，市场风险偏好承压。9月末我国政府释放出强烈的刺激信号，降准降息、扩大财政赤字、稳定房价等一系列强有力的调控手段应出尽出，A股、港股在9月末短时间内大幅反弹20%以上，给资本市场、实体经济都注入了强心剂；当然我们也要看到，目前所有的政策都还只是对预期的影响，实体经济短期内仍然面临较大压力，政策最终的落地还需要时间，政策的有效性还需要经历市场检验，但我们认为后续企稳回升是大概率事件，国内经济、上市公司盈利可能仍需要继续摸底，但这个时候展望未来我们可以更有信心。三季度末我们很好的把握了板块反弹的机会，通过在AI、半导体、通信等板块的配置获取了较不错的超额收益。产品目前整体持仓偏成长，主要集中在长期趋势明确、估值合理的AI、半导体设备、数字芯片等领域，我们围绕三季度公司经营质量提前展开了布局，希望在保持产品进攻性的同时，注重个股的安全边际；同时我们看好国内需求的逐渐企稳回升，在内需强相关的消费电子、通用机械设备等也做了长期布局。11月美国大选即将落地，当前选情焦灼，中美的政治博弈是短期内最大的外部风险，对美敞口较大的业务及公司我们也应当保持足够的谨慎。

2024年上半年，国内外经济形势演绎出分化的趋势，国外方面，欧洲几个国家分别开启降息，但美国年内降息预期在降低。国内的需求也出现了分化的局面。24年上半年工业增加值同比达6%左右，但是消费需求、投资需求仍然偏弱。回顾上半年的投资情况，我们比较均衡的配置了成长、红利、周期风格的行业，总体处于盈亏相抵的状态。

2024年初，市场先抑后扬，在2024年春节后的一系列救市政策支持下，市场逐步回暖。截至2024年一季度末，上证指数收涨2.2%；沪深300指数收涨3.1%。政府工作报告将2024年的经济增速目标设定为5%，在全球经济处于下行周期之际，我国面对内外挑战，顶住下行压力，宏观经济总体保持恢复向好态势。CPI在2024年2月份已经由负转正，结束了连续4个月的负增长、居民部门信贷需求明显放量、消费行业也展现了复苏的势头。A股市场在2024年一季度里低估值红利类资产表现明显好于成长类资产。随着一季报的逐步披露，市场的主线会渐渐浮出水面，我们将持续寻找优质的个股和赛道进行投资，追求稳健回报。在今年“以进促稳”的主基调下，我们认为提振内需和促进外需都是重要的抓手。预计今年的财政发力点也将向对民生领域和企业补贴的支出方向倾斜。总体来讲，目前市场处于底部，经济情况相较2023年有一定的复苏趋势。我们今年总体投资布局以下几个方向：科技成长方向：人工智能带来的效率提高和技术迭代给TMT板块带来新的催化；人形机器人产业以及汽车智能化的逐渐成型和普及会加速改变人们的生活。上游周期性行业：由于全球在资源品和工业金属的资本开支长期下行而导致上游行业供给不足的情况可能会持续到明年。因此相关行业例如工业金属、钢铁、电力等领域的价格或利润会持续改善。新质生产力方向：“新质生产力”在顶层大会和地方施政中被不断提及和拔高，有望成为今年产业政策的核心聚焦思路。具体包括制造设备、仪器的大规模更新；创新药、创新医疗器械的政策支持；还有低空经济等概念的落地和实现。国企和红利方向：虽然总体经济形势向好，但在我国经济体量的规模下，经济增长下台阶已经成为共识。因此具有优质资产和稳定回报率的国企和高股息率资产在未来很长一段时间内也将是投资的重要方向之一。

在2023年第四季度，虽然有一系列稳定A股市场、提振投资者信心的政策出台，但是各个主流指数均发生较大幅度的下跌。本基金的净值也伴随发生一定程度回撤。从当前市场情况来看，A股的估值和成交量均处于历史以来极低的位置，对此我们认为不应继续过度悲观，也许正是以好的价格买好公司的时候。我国经济处于转型的关键期，2023年12月政治局会议也提到了“先立后破”的说法。对于宏观经济的未来走向，我们认为应该是结构的重要性大于总量。从2023年12月份的经济数据来看，需求端已经出现积极向好的信号。一是各地新政后，地产销售逐周好转；二是港口货物吞吐量、出口运价指数进一步好转。