申万菱信医药先锋股票A(005433) - 基金经理

二季度医药延续一季度行情，板块调整幅度超过10%，跑输调整幅度5.13%的万德全A指数以及调整幅度2.14%的沪深300指数。二季度医药调整幅度加大，一方面与医保资金收支压力下市场对医保局出台院内外比价政策以及后续中药集采等政策担忧加剧有关，另一方面与此前中药以及药店等医药中偏防御属性板块资金集中度较高也有一定关系。回顾二季度投资操作，我们主要加大了医疗器械设备领域的投资力度，我们认为随着三季度纠风整顿以及以旧换新设备更新政策落地前医院招标需求的短期压抑陆续解除，医疗设备或将呈现国内招标恢复驱动市场表现加速，出海竞争力增强后长期成长空间打开的局面。此外，我们仍然从长期角度，继续看好短期被经济环境暂时压制的消费医疗板块。消费医疗不是简单的经济顺周期的高端消费，相反以眼科为代表，我们认为屈光以及白内障晶体手术，随着居民经济收入在新的水平均衡稳定，此前压制的自费择期医疗需求或将陆续恢复释放，社会办医机构凭借更权威的专家、更先进的设备、更周到的服务、更有竞争力的价格有望相比公立医院更好的承接这类消费需求，从而有望迎来新一轮的发展机遇。

一季度申万医药行业一级指数下跌12.08%，上证指数同期上涨2.22%，沪深300指数同期上涨3.1%，wind全A指数同期下跌2.85%，医药板块一季度明显跑输大盘。医药板块今年一季度表现较弱，一方面与前期机构增配较为强势有关（2023年下半年及四季度医药皆跑赢大盘），另一方面一季度以来前期医疗整顿过程对医药板块情绪有所压制。展望下半年，我们认为医疗整顿对行业的影响有望趋于平缓。此外，部分子行业去年上半年经营基数高，基本面在今年下半年摆脱基数影响后有望迎来拐点，我们对医疗行业今年的机会不悲观。从行业长期发展逻辑来看，老龄化深化以及创新药械国际化让产业链中受益的企业正在进入一轮非常好的发展战略机遇期和红利期。AI以及脑机接口等前沿科学的突破也有望带动医药产业融入本轮科技革命浪潮。投资策略上，我们继续看好受益老龄化的民营眼科医院、国产替代空间大或者出海销售能力突出的优质器械公司的中长期价值，另一方面，在创新药、抗衰老、减肥药、医疗AI和脑机接口等新兴领域我们也会积极跟踪和挖掘，关注卡位领先、竞争优势明显的机会。

2023年各个季度医药板块投资主线各有不同：一季度市场交易疫后消费和诊疗复苏；二季度医药板块交易主线变成中药；三季度医疗整顿下整体市场情绪不高；四季度整顿影响边际降低驱动创新药和院内仿制药走强。短期追逐热点交易不是我们擅长的打法，我们仍然坚持自下而上研究精选个股长期持有的投资风格。通过对医药板块内一级、二级产业资源的跟踪和研究，我们认为老龄化和创新药械国际化有望成为医药领域具备机会的细分领域。我们布局的个股也主要围绕以上相关领域展开。

三季度申万医药行业一级指数下跌1.57%，上证指数同期下跌2.86%、沪深300指数同期下跌3.98%、wind全A指数同期下跌4.33%，医药板块三季度表现强于大盘。考虑到8月医药行业经历纠风整顿的影响，医药板块的韧性超出大部分投资者预期。虽然三季度市场波动较大，但是基于对我们持仓上市公司所处细分赛道、公司自身的未来成长性的信心，我们并没有大幅调整二季度末持仓的结构和标的，对个别盈利预期较高的器械标的做了调整。同时考虑到市场目前对眼科消费未来的潜力过于谨慎，我们在三季度进一步加大了眼科医疗服务方向的配置比例。