创金合信新能源汽车股票A(005927) - 基金经理

2024年二季度市场先扬后抑，虽然大盘龙头股的走势较强，但也有很多个股跌破前期新低。个股分化明显，市场情绪较为低迷。中国的经济数据远没有市场悲观预期般的差，在经历了外胀内缩后中国的产品竞争力进一步加强，但是普通大众的体验感较差，经济也呈现明显的结构性差异。二季度中国新能源汽车的销量继续超预期，但是价格内卷还在继续，二季度美欧市场的新能源增速还是低于预期，跟中国市场不同这两个市场缺乏有竞争力的产品。储能市场从量上是超预期的，但产品价格同样很弱。二季度锂电材料的价格低位波动，大部分公司的利润处于低位，价格的大幅反转目前还看不到，上半年除了少数龙头外大部分公司的利润表现不会太好，行业分化会持续。基金组合二季度主要持仓下游整车、锂电池龙头，加仓了资源。未来配置上将持续关注竞争格局较好、业绩增长明确的龙头个股，以及价格和景气度反转的细分环节。

2024年一季度市场一度出现了较大幅度的波动，在政策的呵护下重归平稳，大盘龙头股的走势远强于市场，个股的分化明显。中国的经济数据远没有市场悲观预期般的差，虽然地产行业仍在下滑，但整体消费相对平稳，出口数据表现亮眼，在经历了价格外涨内缩后中国的产品竞争力进一步加强。一季度中国新能源汽车的销量继续超预期，但是价格内卷还在继续，中国市场燃油车由盈利转亏损的拐点正在快速到来。一季度美欧市场的新能源增速低于预期，跟中国市场不同这两个市场缺乏有竞争力的产品。一季度锂电材料的价格低位波动，大部分公司的利润处于低位，一季度淡季应该就是行业景气的低点，但价格的大幅反转目前还看不到，上半年除了少数龙头外大部分公司的利润表现不会太好，行业分化会持续。基金组合一季度主要持仓下游整车、锂电池龙头，加仓了资源和智能汽车方向。未来配置上将持续关注竞争格局较好、业绩增长明确的龙头个股，以及价格和景气度反转的细分环节。

2023年西方主要经济体的通胀从高位有所回落，市场预期美国加息周期结束，美债利率也从高位回落。2023年美国的联邦赤字高达约1.7万亿美元，较2022年大幅上升，美国联邦债务首次达到34万亿美元，所以美国的经济表现仍强于预期。反之中国还处于地产下行导致的信用紧缩周期之中，虽然下半年中国政府持续出台一系列比较温和的逆周期政策，但政策效应的显现可能需要时间，经济走势还是偏弱。2023年新能源汽车的销量增速是超预期的，但是2023年行业经历了产能过剩导致的产品价格剧烈下降，比如碳酸锂从近60万跌到9万多，电芯价格基本腰斩，行业内大部分企业的财务表现都很差。新能源汽车板块的表现也很差，本产品虽然回避了格局最差的中游材料板块，但行业的整体估值压缩明显，产品净值有明显回撤。

2023年三季度西方主要经济体的通胀持续在高位，美债利率创出多年新高，人民币汇率存在一定的压力。三季度中国经济走势还是偏弱，政府开始出台一系列比较温和的逆周期政策如调整地产政策，但政策效应的显现可能需要时间，整体看三季度上市公司的总体业绩有一定压力。中国目前数据较弱，市场对中国经济的悲观情绪较浓，导致增量资金不多，资本市场也表现较疲弱。但是我们认为中国经济表现较弱是因为其正处于短周期下行期的低位，并不是中国的长期竞争力下降所致，我们很坚定地看好中国经济的长期发展前景：中国在过去实施了相对更谨慎的宏观政策，国内通胀压力较小，具备更多的政策储备空间；我们更坚定看好中国经济的结构转型升级机会，由此将诞生出众多成长性良好的优质股票。三季度新能源汽车的销量略超预期，呈现淡季不淡的特点，并且市场的爆款新车型越来越多，行业景气在进一步改善，但是由于锂电材料的价格还处于下行阶段，部分环节的利润还处于低位。我们认为中国市场燃油车由盈利转亏损的拐点正在快速到来，而现阶段中国汽车行业的演绎大约两、三年后将可能在国外主要市场重现。全球汽车行业电动化、智能化的变革正呈现加速发展态势。我们预计未来几年新能源汽车行业会是新兴产业中增速最快的行业之一。对于行业格局的问题，我们认为行业内部分化、优胜劣汰是制造业的最终归属，新能源汽车行业在产品技术和规模成本方面有较大的差异性，同时中国的企业在全球具有明显的竞争优势，因此龙头企业的投资价值还是比较突出的。基金组合三季度主要持仓锂电行业的龙头个股，并在汽车智能化方向开始布局。未来配置上将持续关注竞争格局较好、业绩增长明确的龙头个股。