财通碳中和一年持有期混合A(008576) - 基金经理

美联储开启降息周期后，中国政府跟进，“中美双宽松”格局开启。中国央行降低存款准备金，降低存量房贷利率，并创设新的货币政策工具，专门支持股票市场稳定发展。虽然当前国内经济数据尚未明显好转，但政策先行，经济企稳复苏的预期开始扭转，人民币汇率企稳，海外资金重新流入，市场风险偏好明显上行，我们对A股未来走势保持较为乐观的态度。行业配置上，我们目前继续看好高景气行业，包括：1）受益于海外储能需求拉动锂电材料。随着电动车需求增速的放缓，供给端无序扩张产能的不断释放，中游锂电材料行业历经了近3年的景气下行，当前大部分材料环节已经接近行业底部。我们认为海外储能电池需求明显增长或带动国内锂电材料需求边际提升，未来产能可能会出清，供给格局能边际改善，且集中度提升的细分环节或存在涨价机会，景气有望回升。2）受益海外算力基建带动的光模块和PCB产业链。我们认为海外云厂商持续加大AI产品布局，CAPEX环比持续增长，明年有望迎来较为明显的提升。随着AI等大算力场景的加速发展，将进一步加速交换机容量提升，进而驱动光模块速率提升，需求增长。此外服务器组网的交换机和云厂自研ASIC芯片都将拉动数通PCB的需求，国内具备数通PCB供应能力的厂商在这些跟随者的供应链中，有望受益。我们坚持以产业研究为基础，在符合碳中和产业趋势的正确赛道上，力求投资较为优秀的公司，并保持密切跟踪，根据公司基本面的动态变化来做持仓的调整，力争为投资者获取超额回报。

2024年上半年，地产修复仍偏弱，是压制经济的主要变量。高频数据来看，一线城市二手房、新房成交尚未形成趋势性回升态势。PPI同比增速放缓，其中近期原油和有色金属产业链表现较好，其他产业未看到明显起色。当前PPI仍处于低位，内需驱动的回升仍较乏力，外生拉动或有生机，美国库存周期见底企稳，后续补库边际拉动对华出口，出海或成为经济很重要的边际贡献力量。宏观经济低增速预期的运行背景下，持仓主要围绕追求景气的“确定性”展开，包括：海外需求量价齐升的出海产业新能源客车、变压器、风电设备等；未来长期稳定增长且潜在高分红的核电、水电行业等；受益AI产业链景气上行的光模块。我们坚持以产业研究为基础，在符合碳中和产业趋势的正确赛道上，力求投资较为优秀的公司，并保持密切跟踪，根据公司基本面的动态变化来做持仓的调整，力争为投资者获取持续的超额回报。

2024年一季度，地产数据继续磨底，价格变量小幅回升，总需求弱修复。宏观经济平稳运行背景下低增速预期的悲观情绪或已在一季度充分反应，若经济预期好转，我们认为A股有望“轻装上行”。从流动性来看，超预期降准释放万亿资金有助于提振微观预期，降低实体经济融资成本以及引导增量资金入市，风险偏好有望上修；此外，海外降息预期虽有反复但美联储动向对A股利空效应明显钝化，海外流动性收紧风险对A股外溢影响有所减弱。从基本面角度来看，经济数据虽在磨底但基本均已企稳，政策持续发力背景下进一步探底概率较低。总量乏力背景下或可寻找结构性高景气亮点，如供需脱敏于传统宏观经济的新技术产业，美国补库周期带来的中国企业出海产业等。一季度，宏观经济低增速预期的运行背景下，持仓主要围绕追求景气的“确定性”展开，即供需脱敏于传统需求的高景气行业。包括：受益AI产业链景气上行的光模块、AIPC产业；未来长期稳定增长且潜在高分红的核电、水电行业；受益配额政策带来供给端强约束的氟化工行业。我们将继续立足于产业链景气度研究，寻找符合碳中和发展理念的成长产业，挖掘较为优秀的公司，根据公司基本面的动态变化来做持仓的调整，力争为投资者获取持续的超额回报。

2023年宏观经济复苏仍总体较弱。出口、地产、消费的复苏边际放缓，假期出行客流虽大，但客单价偏低，侧面反应居民消费意愿不强。核心CPI同比增速仍比较低，PPI增速仍处于负区间，根据美林投资时钟，2023年疫情防控放开后，经济复苏强度略低于预期，A股盈利增速仍未回暖，使得大家开始更多地担忧经济发展的长期问题，即转为“弱现实+弱预期”的组合，因此市场风险偏好较弱。在这样的市场环境下，很多高景气的成长赛道也受到影响，估值进一步压缩。我们在持仓上仍遵循高景气行业的中观配置思路，基于碳中和理念，偏向于产业趋势明确、想象空间较大的成长品种，全年先后重点配置了火电、氟化工、水电、轮胎、AI产业等。2023年市场变化较多，净值波动较大，给各位持有人带来了不好的体验，但我们一定会调整好心态，保持乐观。我们将继续坚持以产业研究为基础，追求投资的可复制性、可跟踪性和前瞻性，在符合产业趋势的正确赛道上，力求投资优秀的公司，力争为投资者获取持续的超额回报。