博时产业新趋势混合C(008867) - 基金经理

报告期内国内宏观形势仍处于弱复苏的状态，出口延续较强态势，但内需偏弱。取决于人口周期、城市化工业化进程的房地产行业仍然处在下行周期，以租售比维度评价，房价仍然处于泡沫出清阶段。经济转型期，传统制造业和新兴产业都面临了阶段性的供给过剩。凭借强大的制造业竞争优势，出口保持强劲，不过也面临越来越大的贸易冲突风险。受制于财政收入和地方化债的压力，财政支出未有显著的发力。面对经济发展面临的阶段性挑战，政府已经不断加力出台稳经济政策，并且已经在部分行业取得了明显的成效，比如在消费品以旧换新政策的扶持下，家电消费已经扭转了下行势头，呈现较好的增长局面。证券市场除了映射经济现实之外，也反映了投资者对未来的预期。9月底央行、金融监管总局、证监会的联合发布会推出一系列提振市场的举措，大大提振了投资者信心。此后市场呈现一波急涨，我们认为乐观情绪的驱动占据主导因素。市场期待后续有更多更具体的利好政策落地，尤其对财政发力寄予厚望。我们认为当前股价领先于基本面的改善，在第一波市场估值修复后，股市波动可能加剧。拉长维度看，我们认为后续经济和市场的长期转好值得期待。本基金在报告期内坚持价值投资原则，以DCF方法为估值内核，严格从商业模式、长期成长空间和确定性等维度筛选置信度高的公司，并且坚持以合理的估值买入。报告期内本基金布局的白色家电等行业龙头公司取得了较为良好的收益。美联储进入降息周期，人民币汇率压力缓解，为国内更加积极的财政、货币政策提供了较好的外部环境。我们期待后续政府出台更多具体的经济扶持政策，助力经济进一步回暖。另外，2021年是中国诸多传统、新兴产业的周期高点，至今已经回落3年，不少行业供给已经出现了比较剧烈的出清，我们期待经济周期自身存在向上的修复驱动力。我们预期证券市场向更健康的方向发展。证券监管部门着力提升上市公司质量、强化中小投资者保护、鼓励长期投资，这些举措有助于提升市场的定价能力，更多的扮演“称重器”而不是“投票器”的功能。

2024年上半年组合维持板块偏均衡、精选个股策略。组合整体运作思路延续2023年下半年想法，具体操作表现为：a.主要增配在红利资产和供给侧逻辑的上游资源股。b.主要减配中游制造，包括基础化工，机械，电力设备等持仓，部分短期经营趋势趋弱或仍难有起色、预期收益吸引力不大的个股；c.对消费板块调仓，减持食品饮料、医药、养殖的板块，增配家电以及汽车，组合整体仍低配消费；d.在科技方面，主要增配消费电子，减配兑现部分传媒和通信个股收益。 基金经理基于个股风险收益比的考量，对持仓结构和个股持续优化，但整体维持了较低的换手率。

本季度组合运作维持均衡成长策略，主要操作为增配有色金属、石油石化、汽车、食品饮料等板块，减配医药生物、化工、养殖和券商板块。在个股层面，注重个股风险收益比，持续优化持仓。1季度组合运作取得较好的效果。展望2季度，管理人继续看好具有供给侧逻辑的上游资源品、高壁垒、高现金流资产，以及科技主题的投资机会，也将进一步关注经济复苏预期下的顺周期机会。

回顾组合全年操作，继续维持均衡成长风格，精选个股的策略。但相比较过往几年，2023年组合在上游资源品及高壁垒、高现金流资产的持仓有所增加。这部分持仓也是组合相对表现好于市场的主要原因。此外，组合在AI算力的光模块、中药国企改革方向的个股持仓收益较好。组合低配的新能源板块，仍贡献了主要的负收益。2023年面对市场较大的不确定性，在组合运作中，我们更加注重企业短中期经营趋势，注重个股的风险收益比，止盈止损的波段交易有所增加。