明亚价值长青C(009129) - 基金经理

上半年A股震荡反复。年初延续2023年末的跌势，指数于2月初触及低点后反弹，市场风险偏好有所改善，各个板块均有阶段性表现。5月中，市场达到上半年高点后再度走弱，经济增速放缓、美联储降息预期落空等因素导致市场逐步下行，历经近1个月的调整后，6月末指数初步企稳。上半年行业及个股表现分化，从风格看，大盘、红利占优，稳定、金融相对消费和成长有显著的超额收益。涨幅居前的行业大多属于红利方向，计算机、传媒为代表的成长以及社服、商贸零售为代表的消费跌幅居前。　　本基金通过分析各大类资产的预期收益和预期风险的相对变化，确定不同类型资产的持仓水平。在股票资产配置方面，首先依据量化模型初步确定行业配比和行业内个股的配比，依照能够承受的最大回撤水平确定股票持仓；其次，结合基本面分析进行双重验证，最终确定合理且具有长期竞争优势的个股。报告期内，本基金对投资策略进行了优化，对持仓进行了调整。在行业配置上，一季度制造业持仓占比较高，体现了我们对外需偏强、出口有望超预期及出口相关领域的上司公司业绩展望较乐观的判断；二季度，考虑到宏观不确定性增加、个股业绩波动加大、市场整体风险偏好偏低的市场背景，我们降低了宏观和个股业绩的风险敞口，加大了对宏观经济脱敏、行业正面催化剂较多、产业趋势平稳向上的交运基础设施以及公用事业板块的配置，同时适度配置业绩稳健、行业景气度保持较高水平的电力设备、高端制造等细分领域。

2024年1季度市场波动剧烈。年初快速下跌后，风险得以释放，随后主要宽基指数触底后有所反弹，估值迎来修复。同时，交易金额和换手率较去年四季度提升，市场情绪转暖。从经济基本面看，三大需求中，随着疫情扰动逐步消除，消费增速回归常态，结构性亮点犹存；固定资产投资出现回升的信号，出口保持较高景气，经济整体韧性较强。经济基本面的向好为上市公司业绩回升创造了较好的外部环境，市场做多力量逐步积累。　　本基金通过分析各大类资产的预期收益和预期风险的相对变化，确定不同类型资产的持仓水平。在股票资产配置方面，首先依据量化模型初步确定行业配比和行业内个股的配比，依照能够承受的最大回撤水平确定股票持仓；其次结合基本面分析进行双重验证，最终确定估值合理且具有长期竞争优势的个股。报告期内，本基金维持了对制造业和大消费的配置，聚焦于政策支持力度大、长期竞争优势突出、成长质量好但估值仍处于历史较低分位数的个股。考虑到二季度前期是年报和季报集中披露期，业绩表现与个股收益呈现较强的相关性，本基金增加了对业绩增长趋势较为明确的行业和个股的配置，力争获得投资收益。

2023年A股整体表现偏弱，大盘在预期与现实之间拉锯，而经济环境呈现国内弱复苏与海外高通胀的组合，国内权益资产承压。从市场风格来看，TMT、中特估、高股息、低估值风格均有阶段性表现，全年小盘表现略微占优。行业层面，新产业周期启动，在AIGC、数字经济以及光模块产业高景气的催化下，通信、传媒、电子以及计算机等行业涨幅居前。周期方向上，煤炭、石油石化表现强劲，可选消费中的纺织服装、家电以及汽车也有阶段性机会。　　本基金在运作过程中，分析具体的经济形势下各大类资产的预期收益和风险的相对变化，确定不同类型资产的持仓水平。在股票资产的配置方面，首先依据量化模型初步确定行业配比和行业内个股的配比，依照能够承受的最大回撤水平确定股票持仓；其次，结合基本面分析进行双重验证，最终确定估值合理且具有长期竞争优势的个股。基金管理人在2023年二季度对持仓进行了较大幅度的调整，配置更为均衡，个股持仓相对分散，并根据业绩、估值等因素进行了适度地市值下沉，希望通过企业成长获得收益。　　展望2024年，随着2023年7月底政治局会议的召开，经济基本面逐步向好，市场将震荡修复。从各项经济数据以及已公布2023年业绩快报上市公司的业绩表现看，A股整体盈利正在走出底部区域。在新的一年中，随着经济和投资者情绪走出低谷期，估值收缩最猛烈的阶段可能已经过去，A股投资机会较2023年将有所增加。本基金将根据行业景气度、企业盈利变化以及估值水平等因素对组合进行动态调整。

三季度A股整体偏弱，大部分板块出现不同程度的下跌。前三季度，国内经济复苏低于预期，通胀压力下美联储紧缩力度及时间超出预期，投资者风险偏好较低，A股整体承压。截至三季度末，31个申万行业指数中，仅11个行业上涨，其中通讯、传媒、计算机等行业领涨，商贸零售、美容护理、电力设备等行业领跌。　　本基金通过分析各大类资产的预期收益和预期风险的相对变化，确定不同类型资产的持仓水平。在股票资产配置方面，首先依据量化模型初步确定行业配比和行业内个股的配比，依照能够承受的最大回撤水平确定股票持仓；其次结合基本面分析进行双重验证，最终确定估值合理且具有长期竞争优势的个股。报告期内，本基金进一步优化了投资策略，维持对制造业、消费以及计算机软件等行业的配置，并根据中报业绩、未来增速、估值水平等指标对个股进行优化。　　展望四季度，积极信号正在积累。8月规模以上工业企业利润同比增速达到17.2%，较前值大幅改善，且为22年下半年以来的首次转正。9月制造业PMI达到50.2%，已连升4月并重回扩张区间。从库存数据看，产成品库存指数降至46.7%，原材料库存指数升至48.5%，底部信号明显。未来供需改善，价格指数回升，有助于工业企业利润进一步修复。本基金将积极关注潜在的投资机会，力争获得投资收益。