融通逆向策略灵活配置混合C(009270) - 基金经理

三季度，随着宏观经济和政策发生一定的转变，本基金在相对均衡的风格基础上，做了对应的组合调整。三季度宏观经济仍表现出“数据弱复苏、预期再次走弱”的特征，但9月底，稳增长和提振资本市场的相关政策及时发布，对市场信心的恢复起到了立竿见影的效果。基于此，三季度末，本基金降低了黄金股、红利股的配置，增加了资本市场提振相关的证券股、保险股和受益于政策的汽车及零配件股。　　展望四季度，市场在底部大幅反弹后，有望维持震荡向上的走势，本基金将继续保持相对平衡的配置。一是经过9月底，由于政策发力，带来的指数级别修复行情，部分上市公司的估值水平开始持平于历史均值，但其业绩的改善需要时间，因此系统性的上涨将告一段落，市场大概率维持震荡向上的走势。二是，经历了前期政策的发布，市场需要观察政策成效，包括房地产、汽车、家电等量和价的数据，这对行情的持续性至关重要。我们预计部分走出国门的整车公司和有竞争力的零配件公司将获得超额收益。同时部分消费复苏的方向也值得关注，包括教育、航空、保险等。三是，我们仍选择中期具备全球竞争力、格局优化的制造业公司，作为基础配置，如造船等。

2024年上半年，本基金延续绝对收益理念、动态平衡的投资策略，在追求收益的同时，适度控制回撤。　　　　上半年，具体运作方面，社会无风险利率持续下行，在此环境下，高股息成为市场较为一致的投资资产，海外一轮补库周期也带动了从消费品、中间品乃至上游的半导体产业有边际向好的趋势。本基金维持了能源、电力等高股息资产和造船、高端装备等优势制造业出海企业的配置，一季度减少了计算机等面向国内宏观需求的板块，二季度减配了由于汇兑收益、运费等不利影响的出口消费品企业。　　　　风格选择上，本基金今年以来，坚持“同样基本面条件下，选大盘不选小盘”的思路。　　展望下半年，本基金将维持对高端装备等出海企业的配置，同时关注房地产政策持续发力的效果和AI为代表的部分科技类资产的机会，在此过程中，将对红利资产的性价比保持综合评判，择机进行组合的再平衡。

一季度，国内宏观经济呈现投资弱、消费稳、出口强的弱复苏特征，市场经历了一轮波动后，回归较稳定的运行。本基金，年初增加了上游资源、电力等稳定类资产的配置，减少了计算机等面向国内宏观需求的板块，维持配置了在优势制造业出口的方向，船舶、高端装备等以及黄金股等。　　展望二季度，重视出海方向的配置需求，既包括增量产品的渗透率提升，也包括存量产品的市占率提升，在区域选择上，欧美经济呈现一轮弱补库的向上周期，一带一路国家呈现工业化的进程，对我国的资本品、中间品、消费品均有不同程度的正面拉动，我们将优选景气度高、渠道强的细分方向进行配置。

2023年，本基金采取相对均衡、优选高性价比资产的管理策略，重点布局高端制造、资源品、前沿科技方向，选股则综合考量业绩确定性、市值成长空间、现金流兑现久期三因素。　　回顾2023年，国内经济呈现弱复苏、结构转换加快的特征，海外流动性经历由紧到松的预期转换，全球科技产业迎来AI的新突破。本基金的运作沿着以上大时代的趋势进行重点布局：在国内产业结构转换的影响下，高端制造行业的全球竞争力不断凸显，海外市场份额持续提升，以本基金重点持仓的造船行业为例，中国接单市占率超过50%，高附加值的船型比例上升，体现了国内高端制造业的综合优势。在海外流动性的趋松过程中，本基金重点配置黄金、铜铝等资源品，其商品价格受益于这一个进程，同时工业品的供需面临紧平衡。在AI取得新突破的过程中，以光模块为代表的国内企业则有望享受制造红利。　　与此同时，本基金在年初过高估计宏观经济的复苏强度，在地产链、部分消费品、计算机行业上出现较大亏损，值得深入的反思。在交易贡献上，本基金也有待提高。