建信中债湖北省政府债指数(009528) - 基金经理

宏观经济方面，稳经济政策效果逐渐显现，经济总体呈现复苏态势。从需求端上看，固定资产投资增速略有回升，1-2月累计增速同比增长5.5%，相比2022年全年回升0.4%。从分项上看，制造业累计投资增速进一步回落，同比增长8.1%；基础设施累计投资增速略有下滑；房地产累计投资增速明显改善，房地产销售开始出现一些积极变化，开发商购地积极性有所提高。从生产端上看，1-2月全国规模以上工业增加值累计同比增长2.4%。总体看，2023年一季度经济在疫情过后整体呈稳步复苏态势，其中居民消费反弹最为明显。通胀方面，2023年一季度工业品通胀延续回落、终端消费价格稳定，居民消费价格（CPI）单月同比高开后回落，工业生产者出厂价格（PPI）单月同比降幅持续扩大。  资金面和货币政策层面，2023年一季度资金环境整体较为宽松，但资金利率中枢有所上升，每逢节日、缴税日或月末，央行均加大投放对冲资金需求。3月27日全面降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，共计释放长期资金约5300亿元。  债市市场方面，一季度债市走势呈现出区间震荡的特征。市场对经济复苏斜率从春节前较为乐观，到春节后较为中性。公布的政策及经济数据表现也喜忧参半，政府工作报告对经济增速目标及财政赤字率、专项债额度的设定均低于市场预期，通胀及进出口数据表明内需不足，但金融数据总量较好。整体看，一季度末10年国开债收益率相比于2022年年末上行3BP到3.02%，10年国债收益率上行2BP到2.85%。1年期国开债和1年期国债全季度分别上行16BP和14BP至2.39%和2.23%，收益率曲线呈现熊平的变化。  基金操作方面，报告期内基金经理及时的根据规模变化调整持仓比例，紧密追踪指数变化，整体来看较好的拟合了业绩基准。

宏观经济方面，我国经济在2022年总体保持恢复态势。全年实现国内生产总值同比增长3.0%，相比上半年增速回升0.5%。具体分项上看，生产方面，2022年全国规模以上工业增加值同比增长3.6%，增速相比于上半年上升0.2%。消费层面，2022年社会消费品零售总额同比下降0.2%，增速相比于上半年增速回升0.5%，三季度消费持续回暖，但四季度由于疫情的原因，消费增长重回负区间。投资层面，2022年全国固定资产投资同比增长5.1%，其中固定资产投资增长主要受房地产投资增速拖累；但是基建投资增速持续回升；同时制造业投资全年累计增速也处于较高水平。进出口上看，2022年外贸进出口总额同比增长4.4%。全年进出口总体呈回落趋势，主要原因是海外央行陆续进入加息周期，外需持续回落。整体看，2022年疫情虽然对我国经济发展有一定的影响，但是全年来看我国经济表现出强大的韧性和向好的趋势，国内生产总值再次跃上新台阶，产业链供应链的韧性也得到了增强和完善。  货币政策方面，央行始终坚持稳健的货币政策，保持政策连续性、稳定性、可持续性。从公开市场操作上来看，央行基本保持每日定额少量逆回购的平稳中性操作，同时在关键时点均增加回购量以对冲阶段性资金需求。央行在总量上还以降准、降息等政策工具维持流动性合理充裕，积极推动企业综合融资成本稳中有降。2022年4月25日央行下调金融机构存款准备金率0.25个百分点；1月20日、5月20日、8月20日央行分别对一年期LPR和五年期LPR进行了不同程度的降息，9月30日央行下降公积金贷款利率，共同推动房贷利率下降，推动实体经济融资成本下行。  债券市场方面，利率整体呈低位震荡行情。年初，资金面总体宽松，市场预判降息，收益率下行。2月至3月上旬，美债收益率上行，国内多地放开地产政策，金融数据放量，加之央行上缴1万亿元结存利润、两会经济增长目标设置偏积极，“宽信用”预期升温，利率出现回升。随着地缘政治冲突升级，以及国内金融数据转弱，上海等地疫情暴发，资金面维持宽松，利率下行。5月下旬起，疫情冲击逐渐消退、基本面修复，政策性开发性金融工具落地，加之海外情绪引导，利率再度回升。7月中旬，疫情反复、断贷风波和村镇银行风险事件加剧了经济复苏的不确定性，资金面宽松预期增强，利率持续下行。进入11月后，疫情防控二十条、支持地产十六条等超预期政策出台，加之在岸人民币一度贬值，引发市场担忧，债市急速回调，并引发银行理财产品因净值波动赎回负反馈，十年期国开、国债一度上行超20BP，短债利率上行更加剧烈。随后在资金面、政策面呵护下，市场情绪逐渐平复。  基金操作方面，回顾全年的基金管理工作，基金经理及时的根据规模变化调整持仓比例，紧密追踪指数变化，全年来看较好的拟合了业绩基准。

基本面方面，2022年三季度疫情反复和断供事件对国内经济修复带来一定扰动，但总体仍呈底部回升的态势。从制造业采购经理指数（PMI）上看，受疫情和断供因素影响，7月PMI明显回落，8-9月在政策拉动下，基建投资回升带动制造业需求改善，推动PMI回升。需求方面，固定资产投资增速继续下滑，从分项上看，制造业累计投资增速回落幅度不大；基础设施累计投资增速回升；同时房地产累计投资增速继续走低，短期看难以明显改善。进出口方面总体增速相较上半年略有回落。消费方面，三季度单月消费数据同比回正但仍低于1-2月水平，其中汽车消费明显改善，主要受益于去年基数较低。  通胀方面，2022年三季度工业品通胀延续回落、终端消费价格稳定，居民消费价格（CPI）单月同比小幅上行，工业生产者出厂价格（PPI）单月同比继续回落，总体看通胀压力不大。从消费者价格指数上看，食品项中猪肉价格同比大幅转正，油价下行带动交运项下跌，疫情压制整体经济活动，核心CPI整体略弱于季节性。从工业品价格指数上看，大宗商品价格在三季度整体趋于下行，叠加基数影响，PPI读数继续回落。  债券市场方面，三季度债券市场先扬后抑。7月初由于房地产销售走弱，经济数据预期不佳，同时资金面非常宽松，货币市场利率创年内新低，10年期国债一路下行到2.7%附近。8月中旬公布数据显示7月金融数据和经济增长数据均明显低于预期，同时央行降息，10年期国债进一步快速下行，向下突破至2.6%附近。9月债市则总体以回调为主。随着国内疫情的边际好转，8月经济小幅修复，因此债市延续了8月下旬的回调态势，同时季末资金面边际收紧促使收益率上行加快。  基金操作方面，基金经理根据曲线变动积极调仓，在控制组合波动的前提下，基本保持了跟踪指数的风险特征，整体来看，组合在报告期较好的拟合了业绩基准。

宏观经济方面，受到新冠疫情的影响，经济复苏势头有所减缓。一、二季度GDP增速分别为4.8%、0.4%。投资层面，上半年全国固定资产投资相较于去年全年有所回升，但房地产投资增速深度转负，基建投资增速明显回升。生产方面，受到疫情影响，2022年上半年全国规模以上工业增加值同比增长3.4%，增速相比于去年全年下降6.2%。消费层面，2022年上半年社会消费品零售总额累计同比为-0.7%，主要由于二季度疫情严重影响居民消费活动，但是进入6月后随着疫情好转和汽车刺激政策推出，单月消费同比增速回正。整体看，2022年一季度经济总体在政策支持下表现稳中向好，但疫情使得经济复苏受到了影响。  货币政策方面，上半年流动性总体偏向宽松。央行1月份调降逆回购及MLF利率并在4月份进行了降准操作；从资金利率来看，一季度资金利率整体稳定在政策利率附近，4月下旬开始市场隔夜和7天回购利率开始明显低于政策利率，市场流动性整体非常充裕。  债券市场方面，上半年收益率整体呈箱体震荡特征。1月收益率快速下行主要由央行降息推动，2月初公布的天量社融数据部分打消了市场对再次降息的预期，引发收益率回调。3月下旬，上海疫情逐渐发酵，引发收益率再度快速下行，市场对总量政策较为期待。4月中旬，总理提出的降准落地，但幅度仅为0.25个百分点，也没有配合降息，叠加上海疫情进入平台期，市场情绪转向悲观。但4月起资金面意外宽松，资金利率明显低于政策利率，宽资金护航下5月债券收益率再度明显下行。6月上海解封，资金利率临近半年末季节性回升，引发市场对于经济复苏、资金变盘的担忧，收益率持续上行。整体来看，上半年短端债券表现明显优于长端。  基金操作方面，基金经理在报告期随时根据申赎合理安排资金和配置债券，紧密跟踪标的指数的变化，整体来看，组合在报告期较好的拟合了业绩基准。