前海开源惠泽两年定开债券(009788) - 基金经理

2022年度宏观经济虽然基建发力、出口相对强势，但在疫情拖累、地产失速的影响下增速较低，通胀也相对稳定，为刺激经济增长，货币政策相对宽松，降准降息，资金合理充裕，在此带动下前三季度债券收益率震荡走低，10年国债收益率一度接近历史新低。但四季度在防疫政策优化、房地产政策转向的带动下，经济走强的预期逐渐强烈，进而带动债券收益率低位快速反弹，引发银行理财亏损及赎回潮，最终导致债券市场大幅调整。本组合运作期内继续坚持持有至到期策略，且由于回购成本较低，整体取得了较高的收益；组合上一封闭期到期后，暂时进入休眠状态，等待时机重新启动。

三季度宏观经济继续分化，疫情也有反复，出口、基建相对强势，地产、消费相对弱势，尤其是地产下行压力依然较大，带动整体经济增长动能较弱；央行意外降息，银行间政策利率下行，实际利率依然维持宽松，债券收益大幅下行，后在刺激政策预期加强、海外通胀上行、美联储大幅加息、美债上行、汇率贬值等利空下略有回调，但整体收益仍下行。本组合继续坚持持有至到期策略，资产于封闭期结束前陆续到期；封闭期结束后进入开放期，后由于市场环境等因素本基金选择暂时休眠等待重新发起销售进入下一封闭期。

上半年在稳增长的政策及宽松的货币政策影响下，经济有修复趋势，但各地突发的疫情打断了这一进程，尤其是二季度经济受疫情拖累巨大，经济增速为近期低点，但在疫情逐步得到控制后，消费、房地产销售等边际企稳回升，基建、出口拉动作用维持相对稳定，经济基本面逐步好转。通胀方面整体除油价受海外市场影响涨幅较大外，PPI逐步走低、CPI维持相对低位，物价整体平稳。债券市场资金面宽松，债券收益以窄幅震荡为主。回顾上半年本组合继续坚持持有至到期策略，通过压低融资利率以抬升组合收益。

2022年一季度社融逐步回升，基建、出口维系相对强势，但地产依然较弱，而社会零售总额在三月受疫情影响可能相对较低；海外动荡不止，石油等能源价格大幅攀升，若持续时间较长恐对国内造成输入型通胀压力；货币政策方面1月降息符合预期，但后续重点在于宽信用，刺激实体经济发展。债券收益先下后上，整体震荡。本基金继续坚持持有至到期策略，通过增加隔夜融资及提前跨月资金紧张节点等措施降低融资成本，抬升组合持有收益。