万家健康产业混合C(010055) - 基金经理

2025年，医药板块整体表现良好，一季度申万医药生物指数上涨2.3%，在申万一级行业里排名12/31。医药行业跑赢大盘，CXO、医疗AI、创新药等细分板块轮番表现。　　我们认为医药行业全年有望延续一季度，继续走出相对收益。从2024年末开始，行业已经开始出现若干积极信号，2024年11月国家医保局联合金融监管局，推动医保+商保一站式同步结算支付模式，有望解决商保发展阻力，依托全国统一、广泛覆盖、标准规范的国家医保系统平台和医保大数据，推出新型健康保险，提升医疗端支付力。商保的落地虽然不是一蹴而就，但远期利好创新药械。全链条支持创新药政策也在逐步落地中，国内多地已对创新药研发及商业化制定扶持政策，未来国产创新药IND、开展的临床试验、NDA和上市的数量以及出海有望迎来新的高潮。在当前机构整体低配和历史估值底部的背景下，我们认为随着以上积极信号的逐步兑现，创新和刚需相关的结构性机会较为显著，医药行业有望逐步走出熊市困境。

2024年市场剧烈动荡，医药板块整体仍然处于熊市氛围，申万医药生物指数全年下跌14.33%，在申万一级行业里排名31/31。医药行业持续跑输大盘,一方面是由于板块业绩在医保控费压力下差强人意，另一方面，在市场9月24日反转以来，更多由宏观和政策定价，而宏观政策更多围绕着房地产、财政、消费等层面，和医药板块相关度不高。在短期跟随大盘急涨后，行业回调幅度大于政策相关度更高的行业。　　从投资角度，我们年初对集采趋缓的行业政策有一定误判，持仓结构更偏向院内相关度较高的药品及器械标的，随着院内诊疗不及预期及集采阶段性加剧，全年表现不佳。

2024年三季度大盘波动较大，呈现深V走势，医药板块也走出相似的走势，在震荡下跌过后大幅反弹，申万医药生物指数三季度整体上涨17.62%，在申万一级行业里排名11/31，医药行业三季度跑赢大盘。　　宏观方面，我们认为政策底已经确认，国庆节前政策显著发力，降准降息、稳定房地产、资本市场支持政策落地，并且未来还有进一步增量的财政政策预期，市场情绪得到极大扭转，内外资全面看好中国资本市场，增量资金大幅涌入。虽然短期涨幅快，市场可能有波动，但中长期我们看好权益市场。　　对于医药行业，正如我们中报所说，我们认为当前已经进入做多医药的时间窗口。上半年医药基本面和情绪的双重底部已经过去，进入三季度以后，随着2023年业绩低基数，行业有望重回高增长，悲观情绪也有望得到修复。我们也将会继续坚持稳健均衡的投资策略，从自上而下角度布局景气度较高或边际向上的赛道，同时自下而上挖掘估值和基本面匹配的个股进行投资。

年初以来医药行业表现不佳。上半年申万医药生物指数下跌21.09%，在申万一级行业里排名26/31。　　医药行业年初以来严重跑输大盘，一方面是由于2022年底疫情结束后，医药行业在2023年上半年业绩基数处于高位，市场对今年上半年的业绩预期较为谨慎，二是二季度以来各地陆续推出的药品比价APP使得市场担心零售药店和部分中药企业的利润率受到负面影响，这两个板块在二季度的表现也进一步拖累了整个行业的表现。在整体极为悲观的情绪影响下，虽然行业内部也不乏创新药全产业链政策和医疗设备以旧换新政策等正向催化，但相关板块整体表现也较为平淡，甚至在某些阶段被行业整体下跌拖累。