广发研究精选股票A(010112) - 基金经理

2024年三季度，A股整体表现亮眼，走势先抑后扬，Wind全A指数最终上涨12.44%，沪深300指数上涨16.07%，创业板指上涨29.21%；具体到行业层面，非银金融、房地产、商贸零售行业涨幅居前，煤炭、石油石化、公用事业行业排名靠后。A股在三季度先跌再涨，原因在于9月下旬国内增量政策持续超预期出台，政治局会议精神进一步激发了市场做多情绪，中国资产全面爆发。回顾2024年三季度，虽然内需受短期因素扰动表现乏力，但宏观经济整体仍保持平稳发展态势。7月PMI为49.4%，较上月基本持平，非制造业PMI则降幅收窄；生产指数高于临界点，表明制造业企业生产继续保持扩张，数据整体表现较好。8月PMI录得49.1%，非制造业PMI比上月上升0.1个百分点，为50.3%；新订单、生产指数出现一定回落。9月PMI为49.8%，见底回升，供需双双改善，其中生产强于需求，内需强于外需，非制造业PMI景气水平小幅回落。9月底，央行、金监局、证监会密集出台了一系列金融支持经济高质量发展相关政策，随着各项政策逐步落地，后续一揽子政策效应能够不断显现，经济发展的活力动力有望进一步释放，推动市场信心进一步增长。海外经济方面，7月美国大选风险提前释放，海外科技大盘股、金属商品等前期表现较好的资产出现下跌与风格切换；8月全球市场则因日本股市影响出现大幅波动，随着美日央行释放维稳信号，全球资本市场出现V型反转；9月美联储如期开启预防式降息，带动流动性边际宽松和风险偏好回升，对新兴经济体市场形成利好。2024年三季度，本基金的仓位配置比例变化较小，在配置上保持了行业整体较为均衡的配置策略；在组合结构上，本基金中长期保持了对新兴成长行业的较高配置比例；考虑到房地产行业有望在政策呵护下止跌回稳，步入新发展阶段，本基金增加了对房地产产业链和消费行业的配置比例，并相应减少了对红利板块的配置比例。

2024年上半年，权益市场的波动幅度有所加大，主要指数方面上证指数下跌0.25%，沪深300上涨0.89%，创业板指下跌10.99%。整体上权重股和高股息行业表现较好，成长风格则承受了一定压力，具体到行业层面，银行、煤炭和公用事业等行业涨幅居前，综合、计算机、商贸零售等行业则表现偏弱。宏观经济层面，2024年上半年，国内经济整体表现稳中有进，一季度，受益于出口需求强劲、内需消费改善和服务业“补库”等诸多有利因素，PMI表现持续好于历史季节性水平；二季度，则在基建投资发力和房地产市场出现结构性亮点的综合作用下，国内经济继续呈现出高质量发展态势。海外经济方面，发达经济体经济则有所降温，美国经济增长表现出较强韧性，通胀数据则持续超预期，美联储释放出维持高利率、推迟降息时间的信号，维持了相对偏紧的货币政策；欧元区经济则出现分化，部分国家陷入了技术性衰退。2024年上半年，本基金基于对国内经济和相关行业的中长期发展信心，权益资产的配置比例较高。在行业配置上，从组合投资的长期均衡性出发，适当降低了TMT行业的整体持仓比例，适度配置了市场预期较为悲观的周期成长行业和部分股息回报率较好的低估值行业。

2024年一季度，在国内经济平稳复苏的背景下，A股先抑后扬，整体呈现了V形走势。具体来看，沪深300指数上行3.1%，创业板指下降了3.9%。在短期回避风险的考量下，高股息类稳健资产显著领涨其他行业，煤炭、石油石化、银行等行业涨幅居前，而遭遇了一定风险事件的房地产、医药生物等行业排名靠后。A股市场在经历流动性影响后，逐步呈现回暖态势，从驱动力来看，全国两会把新质生产力放在首位，监管层推出资本市场一系列改革举措等有效提振了市场信心。回顾2024年一季度，国内经济保持平稳复苏态势，宏观经济数据具备结构亮点，部分指标超出市场预期，为全年经济打下坚实基础：生产和投资端表现强劲，进出口增速大幅反弹，工业增加值和服务业生产指数均实现同比增长，制造业投资发力，民间固定资产投资扭负转正；消费增速受高基数影响略显不足，但仍保持稳健增长，服务消费持续优于商品消费，春节假期推动服务零售额快速增长；房地产领域表现相对平淡，但出口强劲增长拉动工业修复。在海外宏观方面，2024年一季度全球经济虽然持续放缓，但出现了边际好转的迹象；美国的经济增长持续超预期，通胀韧性明显，经济上行的概率得到了抬升；欧元区经济则面临内部分化问题，部分国家陷入了技术性衰退。2024年一季度，本基金的仓位配置比例变化较小，组合的均衡性有明显提高；在行业结构上，此前持仓比例较高的AI相关行业有所减持，并适当降低了TMT行业的整体持仓比例，同时增持了部分有望受益于经济增长的周期成长行业。

宏观层面，2023年国内与海外的经济周期错位，A股与全球股市相关性也有所减弱。首先，国内的经济复苏稳步推进，但经济内生动力暂处于恢复期，尤其是房地产市场在3月之后处于相对平稳发展阶段，稳增长政策对经济动能的改善作用仍需一定时日。其次，美国宽财政政策加码，美债利率在三季度持续走高，给全球风险资产带来压力。市场层面，2023年全年，上证指数下跌3.7%，万得全A下跌5.2%，沪深300下跌11.4%，创业板指下跌19.4%。一季度，国内经济复苏逐步验证，市场在春季躁动后对复苏预期有所下修， A股整体市场仍有一定表现。二季度至三季度，国内经济预期偏弱，海外压力有所上行，稳增长及活跃资本市场等政策及时推出，但市场仍面临短期压力，美债利率冲高、巴以冲突爆发也导致全球风险资产逐步回调，从四季度开始，增发万亿国债、美债利率回落等利好逐步落地，对市场形成阶段性催化，但国内消费随淡季到来而季节性转弱，A股市场短期信心不足。2023年，国内在先进科技和高端制造等行业上均取得了可喜的进步，增强了我们对中国科技行业未来发展前景的信心。在2023年上半年，本基金基于行业景气度，重点配置了人工智能行业中的算力头部公司、光伏行业和半导体行业；从2023年三季度开始，考虑到权益市场影响因素的复杂性，本基金逐步调整持仓，由集中持仓转向较为均衡的行业配置，在新兴成长行业内部进行了个股分散配置，整体降低了人工智能和半导体等行业的持仓比例，并适度增持了市场预期过度悲观的周期成长和消费医药等行业。