格林中短债C(010146) - 基金经理

在第三季度中，债市的波动率明显提升，7月份在降息和MLF利率下调的乐观情绪中，债市利率品种和信用品种均有较大幅度的下行，利差过快收窄后叠加市场对流动性的一些担忧，利率债和信用债走出独立行情。9月最后两周，政府各部委陆续出台了一系列增量政策提振市场信心，逆周期调节下的增量政策使市场风险偏好有所提升，政策包括大幅降息降准、支持权益市场、提振房地产市场等，同时市场对财政政策出台的预期较强，债市此次调整幅度较大。本基金精选高等级信用债打底，结合量化分析下的右侧波段操作，通过多元化债券投资策略为组合带来票息、息差、波段资本利等多元化收益。展望2024年第四季度债券市场，资金面主要决定因素仍是国债和地方债的发行节奏以及央行在公开市场的投放情况，随着降准落地，银行和非银的流动性结构问题将得到缓解，预计整个资金利率和短端债券利率在整个利率中枢下行的背景下，仍有下行动力，中长端债券利率在央行的合理调控下继续在利率走廊空间中合理波动，收益率曲线形态进一步陡峭化。 在利率中枢基本稳定的情况下，债券市场仍呈现上下有边界的震荡态势，应关注债券发行带来的短暂的扰动，以及增量政策、宏观经济基本面的边际变化对债市的影响。

2024年上半年债市在震荡中下行，央行继续保持稳定的货币政策和相对宽松的货币环境，银行间各期限资金利率围绕政策利率波动。4月份以来，流动性分层问题得到缓解，地方债供给低于预期，低于往年同期限的发行规模，债券市场长端利率下行，同时中短端也突破了之前的掣肘，快速下行，曲线由平走陡，市场预期几经波动，长短端利率走势虽略有分化，但整体震荡下行。本基金在上半年精选高等级信用债打底，结合量化分析下的右侧波段操作，通过多元化债券投资策略为组合带来票息、息差、波段资本利等多元化收益。

2024年第一季度，债券市场收益率曲线呈现牛平状态，1-2月在一些银行降低存款利率的利好影响下，债市收益率持续下行，3月中旬债市出现一波调整，此次调整主要原因有2024年的GDP增长目标和CPI的目标不低，对于当时债券市场的利率中枢出现明显偏离，叠加经济基本面有边际转好，债市中长端存在自发均值回归的动力；此外，机构止盈情绪比较强烈，各期限债券多次探底过历史最低分位数，很多机构选择止盈观察，机构行为的一致性引发了债券短时间的调整，但整体可控属于正常的交易性波动。格林中短债基金始终坚持以安全性和流动性为首要投资目标，同时积极发掘市场机会，努力为组合带来多元化策略来增厚收益。组合管理在注重回撤控制的同时积极布局，抓住化债背景下的城投债利差收缩的机会，同时严密关注流动性变化，也抓住了资金面预期变化带来的曲线修复机会，坚持以高等级信用债为底仓，发掘性价比和安全性较高的信用主体，同时参与了部分中长端债券的波段交易, 尤其是年初开始就看好银行次级债，经过几次有效波段交易增厚了组合收益。展望2024年，资金面将继续延续稳定宽松的大基调，资金利率预计不会偏离政策利率，大概率在政策利率上下波动，降息降准非常可期，短端利率下行的制约将被打开，叠加去年银行下调存款利息的利好影响，收益率曲线形态重新由平坦向陡峭化转变。在利率中枢基本稳定的情况下，债券市场仍呈现上下有边界的震荡态势，应关注债券发行带来的短暂的扰动，以及宏观经济的边际变化对债市的影。

本基金始终坚持以安全性和流动性为首要投资目标，同时积极发掘市场机会，努力以多元化策略来为组合增厚收益。在情况较为复杂的2023年，本基金组合管理在注重回撤控制的同时积极布局，抓住化债背景下的城投债利差收缩的机会，同时严密关注年末流动性变化，也抓住了资金面预期变化带来的曲线修复机会。坚持以高等级信用债为底仓，发掘性价比和安全性较高的信用主体，并参与了部分中长端债券的波段交易, 尤其是年初开始就看好银行次级债，经过几次有效波段交易增厚了组合收益。2023年，本基金利率债交易根据宏观经济和无风险利率趋势，在超长债和长债的确定位置，寻找配置机会，在1季度和2季度之间，债券收益率形成确定性的下行趋势后，积极配置了一波30年超长债和10年长债，并通过国债期货的短线交易增厚收益。2023年下半年央行防空转叠加特殊再融资债供给冲击，银行间资金面波动加大，存单利率突破MLF利率上方20BP，回购利率也长期维持在政策利率上方，杠杆套利空间较小，本基金利率债久期交易主动下降久期，降低杠杆，守住了前期波段交易的盈利，在债券的调整中没有承担久期风险。