平安稳健增长混合A(010242) - 基金经理

报告期内，国内维持偏松的流动性环境和有定力的政策环境。经济的结构性特征突出，传统投资领域复工节奏偏缓，以新质生产力为代表的新兴领域在产业化进展、鼓励性政策有持续催化。市场方面，一季度债券收益率整体下行。一方面市场对经济预期不高，尤其是在缺乏明显的宽信用抓手的背景下，市场认为债市调整的风险可控；在此背景下，叠加一季度债券发行节奏较慢、央行持续进行降准、降息等操作，使得债券市场的配置力量较强，从短端到长端都震荡下行，各种期限利差、信用利差都压缩至较低的分位数。3月份之后，由于收益率和各种利差处在较低位置，同时汇率有一定波动、资金中枢并未明显下移等掣肘，收益率窄幅震荡；权益市场年初出现恐慌性的下跌，随后在流动性注入、政策呵护下基本修复。在此期间红利股整体表现相对稳定，节后市场风险偏好修复，风格切换，小盘、成长股成交额回升，涨幅居前，机会集中于两会政策利好板块与新质生产力方面；转债整体跟随权益，溢价率压缩导致阶段性跟涨偏弱。　　报告期内，本基金主要配置中高等级信用债获取票息收益，并根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，同时适当进行信用债和利率债的波段交易来增厚组合收益。权益组合仓位相对年初水平基本持平略降，主要提升了红利股的配置，降低了偏价值成长的配置，最终组合结构呈现红利及价值成长趋于均衡的特征。主要增持的行业包括银行、家用电器、机械设备等，减持的行业包括电子、食品饮料、传媒出版、医药生物等。转债在年初市场下跌中增加了仓位，春节后调整了结构，减持了持续反弹较好的弹性品种，增持了药玻、有色、公用事业等转债，转股了高分红转债。

基于疫情管控放松后对经济基本面修复的判断和从权益风险溢价ERP的角度衡量，基金相对看好权益资产的配置价值，全年运作基本保持了中性仓位的平均水平，行业配置沿着更为均衡的结构方向进行调整，同时降低个股的持仓集中度，以期达到控制回撤的目的。回顾全年，在缺失政策主动加码的背景下，疫情后的经济自然恢复动力远远不及预期，主要体现在地产销售与投资的持续下滑、就业形势和居民收入增长不及预期抑制了消费，疫情过后出口失去了管控优势带来的稳定红利。经济增长和企业盈利均大幅低于年初的市场预期，权益市场在上半年对经济恢复尚有积极预期的背景下，受改革预期的“中特估”和在海外AI科技创新的映射下，TMT代表的成长板块表现较为活跃，下半年权益市场则明显出现了系统性回调的趋势。基金组合的分散并未能有效地化解系统性风险。基金全年主要积极参与的方向包括：与AI算力相关，同时业绩增长确定性较高的PCB、服务器、交换机等硬件环节股票；“中特估”中二季度业绩确定性较高的建筑和通信运营商行业的央企；销售数据持续表现超预期的汽车所带动的产业链机会；国产替代确定性较强的半导体设备产业链；有望迎来复苏周期的消费电子、医药以及新兴产业趋势向好的机器人主题方向。年底基于防御的考虑增配了煤炭、石油、电力、出版等高分红的品种。基金主要减持的方向包括：年初集中度较高的电芯、基建、家居、有色等行业股票。　　2023年债券市场整体处于牛市环境，债券收益率整体下行。上半年短暂上行之后一路下行，下半年有所回调之后再度下行。本基金在债券方面操作相对稳健，整体维持中性左右的久期和适度的杠杆水平，并适当参与利率债和信用债的波段交易，在获取票息收益的同时积极把握资本利得的收益增厚。

三季度，债市收益率整体先下后上。7月份，经济依然呈现相对偏弱的态势，资金维持在相对宽松水平；随着7月底政治局会议的召开，8月份之后，央行陆续出台了降息、降准一系列总量层面的刺激政策，但由于汇率、信贷等因素的制约，资金利率并未走低反而有所上行。经济基本面上， 随着稳增长一系列政策的出台落地，经济数据、社融信贷数据出现一定程度上的环比修复。从8月中旬开始，随着政治局会议部署的一系列包括地产放松在内的政策陆续出台，债券市场收益率整体呈现上行走势。报告期内，本基金主要配置中高等级信用债获取票息收益，同时根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，同时适当进行信用债和利率债的波段交易来增厚组合收益。　　权益投资部分，报告期内，基于对经济基本面弱复苏形势的判断和从权益风险溢价ERP的角度衡量，基金相对看好权益资产的风险收益比，主动缓步地进行了加仓。行业配置从前期偏向于周期的风格，沿着更为均衡的结构方向进行调整，同时降低个股的持仓集中度。增配了包括与AI算力相关的PCB、服务器、交换机和电子消费制造、医药、有色、水泥等行业股票。中期因政策放松进度不及预期，市场整体出现系统性调整，基金在此期间整体仓位有所下降。基金主要减配的行业包括被动元器件、家居制造和中报尚未公布，预期较弱的TMT品种。转债投资方面，主要在可转债受流动性冲击影响，出现了系统性压缩估值的回调期间增加了基本面较好的低价转债的配置。

年初，随着疫情变化和政策对地产态度的边际转向，市场对经济预期较为乐观，由此1-2月份债市出现一波调整并高位震荡。3月份之后，随着两会对23年5%GDP增速的定调，排除了政策的强刺激和地产的大放松，同时叠加高频数据和经济基本面的逐步走弱和货币政策的降准降息，由此债券开始从高位持续下行。　　本基金在报告期，以中高等级信用债为主要配置方向，同时维持较长的久期和中等偏高的杠杆，同时适当参与中长期利率债的波段交易以增厚组合收益。前期股票资产投资相对集中于顺周期产业，受经济低于预期的影响，组合整体受损。二季度采取了控制组合风险的策略，行业配置趋于均衡、个股明显分散。在汽车零部件、机械零部件、电子、医药、上游资源等行业增配了一批受经济影响小、个股alpha较强、也有新增长点的公司。同时降低了受宏观经济影响较大的内需相关资产的配置。