华商景气优选混合(010403) - 基金经理

二季度，市场指数层面较为平淡，但分化较大，红利板块成为市场的基石，维持了市场的稳定。而成长板块，则体现除了复苏初期的特征，波动较大，板块轮动较快，股价在预期和现实间反复拉锯。风格层面看，稳定盈利的红利板块依旧受到持续追捧。产业层面，AI板块依旧是最有产业趋势的板块，且从单纯的数据中心相关板块开始扩展到AI终端相关板块，包括果链、PC等产业链取得不错的表现。展望未来，目前的宏观环境估计还将延续，以红利为盾，以科技为矛将是本基金重点配置方向。

一季度，市场整体走出了深V型走势。一季度经济基本面整体平稳，但交易层面的失衡引发了1-2月的市场流动性危机，市场出现了尾盘股引领的整体性非理性下跌。春节前后，监管层果断出手，为市场提供了最紧缺的流动性，稳定了市场信息，市场随后迅速进行了自我修复。风格层面，在充满不确定的世界格局中，红利资产依靠低估值和高稳定性的盈利，走入聚光灯下，受到了追捧。产业层面，AI依然是最牵动人心的产业趋势，应用层面不断有新惊喜面世，包括sora视频模型、kimi长文本模型等。算力层面，也有英伟达推出GB200等新品，延续了算力进步的摩尔定律。除此之外，国内还有低空经济等新发展方向被政策着重提及，纳入了市场的视线。展望未来，传统庞大的地产经济的衰落和如幼苗般的新质生产力的逐渐成长依然是未来很长一段时间的基本面，因此具备稳定盈利的红利资产和未来最具空间的成长资产会持续受到关注，这也是本基金未来重点配置的方向。

回顾2023年，宏观层面的变化对市场的走势形成了非常大的影响，宏观预期整体呈现前高后低的走势。开年主导市场的是疫后复苏的预期，市场呈现出了各成长板块的轮流上涨，但之后在地产数据和消费数据出现了低于预期的苗头后，成长板块出现了回落。而在此同时，在海外AI取得突破性进展的背景下，科技板块取得了逆势上涨，而主题投资在二季度也开始成为市场的主导力量。在三、四季度，随着地产和消费数据的进一步回落，市场也在进一步的回落，而AI相关的主题投资也受到海外算力禁令的影响而戛然而止。本基金重点是布局未来景气度在上升的优质成长股，出于对整体宏观判断的影响，本基金持仓结构也在不断优化，做出相应的调整。

三季度，国内权益市场经历了一个调整，核心原因在于前三个季度地产销售没有太多起色，市场对于地产复苏进程做出了修正；而消费的复苏也较预期来得更加缓慢，使得对经济增速的预期较年初有一定的下修。而国外来看，通胀压力依旧较大，海外高利率还在持续，其持续时间也较预期更长。两者结合在一起，对我们的权益市场都形成了压制。产业层面，我们看到依旧有亮点存在：比如新款国产5G手机的热卖，反响强烈，这是对国内这些年科技进步的集中展示，也对整个电子产业形成了真实的拉动。另一个是海外减肥药的热销，也对我们的CXO产业链形成了真实的拉动。这些都构成了产业层面的亮点。在经济总量有压力的情形下，这些产业层面的亮点也是市场的机会所在。本基金会紧跟产业趋势，去寻找产业链的隐含机会。