嘉实竞争力优选混合C(010438) - 基金经理

2024年三季度，市场先抑后扬，指数波动较大。上证综指上涨12.4%，创业板指上涨29.2%。表现居前的板块为：非银（申万）上涨41.6%，房地产（申万）上涨33%，商贸零售（申万）上涨27.5%，表现较差的板块为：煤炭（申万）上涨1.2%，石油石化（申万）上涨2%，公用事业（申万）上涨2.9%。 　　回顾2024年三季度，资本市场呈现出先抑后扬的态势，尤其是随着9月下旬美联储开启降息周期，国内货币政策和经济政策也相应出现明显的调整，对经济和资本市场的支持力度显著提升，市场从9月下旬开始出现巨大的涨幅，尤其是受内需疲弱影响较大的行业出现明显的反弹。我们认为9月下旬的政治局会议或许标志着经济政策的明显转向，货币政策积极调整到位，后续财政政策的发力有望显著改善经济走势，资本市场有望迎来较好的时间窗口。　　我们认为在国际形势不确定性增加以及国内经济持续转型升级的背景下，以硬科技为代表的科技和高端制造业未来依然有着较好的发展前景，我们的配置主要聚焦在人工智能、能源变革和自主安全三大方向，同时我们也在兼顾长期的空间和短期的盈利确定性，持仓在往各个细分领域的龙头公司聚焦，三季度持仓情况跟二季度变化不大，由于9月下旬市场开始暴涨，我们对组合做了适当的调整，减持了部分涨幅较大的公司，增持了部分低位的公司。

2024年上半年，资本市场波动较大，指数分化明显。上证综指下跌0.25%，创业板指下跌10.99%。表现居前的板块为：银行（申万）上涨17.02%，煤炭（申万）上涨11.96%，公用事业（申万）上涨11.76%，表现较差的板块为：计算机（申万）下跌24.87%，商贸零售（申万）下跌24.87%，社服（申万）下跌24.05%。 　　回顾2024年上半年，市场的表现受到经济结构转型以及新”国九条“推出后资本市场存优去劣的供给侧改革的双重影响，市场明显偏好大市值、低估值，盈利能力稳定且能高分红的资产，主要集中在银行、公用事业、煤炭等行业。成长类资产的表现则严重分化，行业周期见底回升的电子公司表现较好，跟内需求相关度较高的科技公司表现较差，尤其是二季度金融数据和地产数据表现较弱的背景下，市场对内需改善的预期降低，市场的分化进一步加剧。随着经济转型的深入，资本市场也在发生深刻的变化，我们对组合进行了一定程度的调整，顺应资本市场和经济结构转型。上半年的调整主要体现在两方面，一方面是增加行业景气触底回升的电子行业的配置比例，另一方面，我们的持仓向估值更低的龙头公司集中。

2024年一季度，A股市场经历较大的波动，市场分化较大。上证综指上涨2.24%，创业板指下跌3.86%。表现居前的板块为：银行（申万）上涨10.59%，石油石化（申万）上涨10.58%，煤炭（申万）上涨10.46%，表现较差的板块为：医药生物（申万）下跌12.08%，计算机（申万）下跌10.5%，电子（申万）下跌10.45%。 　　回顾2024年一季度，资本市场经历了较大的波动，春节前的市场基本延续了去年年末的风格，在市场风险偏好较低的背景下，以银行、上游资源为代表的红利资产表现较好，以TMT为代表的成长类资产出现较大幅度的调整，随着春节前政府救市政策的逐步加码，市场风险偏好有所修复，春节前跌幅较大的行业有明显的修复，尤其是跟算力相关的公司出现明显的反弹。随着5年期LPR超预期的下调、设备大规模更新以及消费品以旧换新补贴政策推出，中长期特别国债的发行，市场对经济的悲观预期有所修正，市场呈现普涨的局面　　在高质量发展的宏观背景下，我们判断只有符合产业发展方向，核心竞争力突出，盈利能力稳定的资产才有较好的表现。报告期内我们对现有的持仓做了一些优化，科技和高端制造依然是我们最看好的方向，主要聚焦在人工智能、能源变革和自主安全三大方向，同时为了降低整体组合波动性，我们的增加了一些估值更低，盈利能力更稳健的核心资产。

23年全年上证综指下跌3.7%，创业板指下跌19.4%。表现居前的板块为：通信（申万）上涨25.7%，传媒（申万）上涨16.8%，计算机（电子）上涨7.2%，表现较差的板块为：美容护理（申万）下跌32%，商贸零售（中信）下跌31.3%，房地产（中信）下跌26.4%。 　　回顾2023年，在强预期，弱现实的背景下，市场表现前高后低。年初市场对经济复苏预期较高，同时叠加海外人工智能有突破式进展，在春季躁动的背景下，国内科技股跟随海外AI产业链龙头公司也有较好的表现。进入二三季度随着地产数据持续低于预期，市场对经济复苏的力度开始转弱，同时开始担心经济面临的中长期压力，由于部分行业库存较高，PPI持续为负，市场开始担心企业盈利的修复会低于预期，跟经济复苏关联度高的行业开始出现明显调整。同时23年美国经济体现出一定的韧性，美国通胀持续维持高位，美联储超预期的加息导致外资集中流出，也对市场带来一定的压力。在国内缺乏增量资金入市的背景下，下半年市场整体表现较差，只有高股息的红利资产表现较好。　　23年下半年我对该基金的持仓结构做出了一定的调整，主要是减持了港股、新能源等方向。四季度我判断企业盈利最差的时候将要过去，同时政府对房地产和地方债务的表态出现积极的信号，我们认为24年经济的复苏会持续，企业的盈利会迎来好转。我们增加了部分处于经营周期底部的行业和个股，主要是半导体、计算机、智能化相关的公司，这部分对加仓对组合形成了一定的拖累。