华富国潮优选混合发起式A(010711) - 基金经理

2024年二季度，中国经济整体平稳，但结构分化特征明显。出口受益于全球经济复苏，对我国经济形成了明显支撑，内部尽管受到有效需求不足的影响，但政策逆周期调节力度加大，新质生产力加快培育，新旧动能持续转化。　　　　宏观经济数据来看，经济运行整体保持平稳。投资方面，2024年1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）为188006亿元，同比增长4.0%，连续两个月下滑。从分项来看，仅有制造业单月投资增速回升，基建、地产同比增速继续下降。消费方面，5月份，社会消费品零售总额39211亿元，同比增长3.7%，其中，除汽车以外的消费品零售额35336亿元，增长4.7%。今年消费数据在月度间波动较大，或与工作日分布有关，实际波动或弱于数据表现，今年前5个月消费累计增速为4.1%，中枢仍然较低。出口方面，以美元计，我国5月出口3023.5亿美元，进口2197.3亿美元，贸易顺差为826.2亿美元，5月出口同比增长7.6%，超出市场预期。今年出口数据也存在着月度间的波动，或与基数及工作日分布有关，从累计增速角度来看，今年前5个月出口累计同比增长2.7%，出口整体仍延续复苏趋势。　　　　国内市场二季度各指数震荡下跌，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-2.43%、-2.14%、-7.41%。 行业表现方面，中信一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为银行、电力及公用事业、交通运输、煤炭、电子，涨跌幅分别为7.59%、5.31%、2.74%、2.33%、0.72%。下跌方面，综合、消费者服务、传媒、商贸零售、计算机跌幅居前，涨跌幅分别为-25.39%、-20.38%、-19.81%、-16.21%、-14.06%。　　　　展望2024年下半年，预计中国经济将整体保持平稳。财政支出力度提升，预计基建投资有望提速；消费品以旧换新政策持续发力，预计消费有望实现稳定增长；全球制造业景气扩张、库存持续回补，出口有望维持稳健增长。宏观经济对地产的依赖仍在减弱，尽管由此带来的需求不足和预期偏弱的状态仍在继续，但产业转型升级趋势明显，新质生产力持续培育，将对宏观经济形成明显支撑。另外活跃资本市场政策组合拳，预计将在投资端、融资端、交易端等方面持续发力，持续活跃资本市场、提振投资者信心。　　　　配置方面，我们依然看好国内品牌和制造出海的大方向。虽然短周期内存在海外库存周期、海运价格和成本周期、关税和双反等扰动因素，但从长周期维度看，我国制造力外溢和品牌化出海已逐渐成为不可逆转的大趋势。品牌商通过自主品牌出海或外延扩张寻求规模更加广阔的全球市场，提高企业成长的天花板，并持续深化本土化供应链体系；制造商借助我国强大的制造业优势和内需消费市场，加快推进产品研发迭代，稳步提升附加值及供应链提升抗风险能力。预计未来更多优秀的企业将享受到全球市场红利。我们也将在这一领域继续深入研究，不断挖掘具备全球竞争力的优质品牌和制造企业。　　　　最后，感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来更好的回报。

2024年一季度，中国经济开局良好。从外部看，全球市场需求回暖，国际贸易景气度回升，中国外贸出口增速回升。从内部看，宏观政策进一步加码发力，经济增长内生动力有所增强。　　宏观经济数据来看，投资、消费、出口均在改善过程中。投资方面，2024年1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）为50847亿元，同比增长4.2%，增速比2023年全年加快1.2个百分点。从三大分项来看，制造业、地产投资增速高于去年12月两年复合增速，基建增速略低于去年12月两年复合增速。制造业方面，1-2月固定资产投资同比增速回升至9.4%，边际改善的主要是运输装备、电子、纺服，表现偏弱的是汽车、食品、有色。基建方面，1-2月新、旧口径基建投资同比增速回落至6.3%、9.0%，分行业来看，电力投资韧性更强。地产方面，1-2月地产投资同比增速回升至-9%，但从实物量来看，开工、施工、竣工同比降幅较大，且开工竣工边际转弱，资金方面，1-2月新房销售面积、销售额同比增速分别回落至-20.5%、-29.3%，到位资金同比增速亦同步下滑，反映地产投资恢复偏慢。消费方面，1-2月份，社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额74194亿元，增长5.2%。分渠道来看，1-2月餐饮、商品零售、实物商品网上零售同比增速均较去年12月两年复合增速有所回升，反映春节消费旺季行情基本兑现。分品类来看，可选消费强于必需消费，其中：通讯器材、汽车同比增速高位续升，地产后周期消费（家具、家电、建材）增速改善。出口方面，1-2月我国出口同比增速续升至7.1%，超出市场预期，3月PMI新出口订单指数为51.3%，较前值46.3%明显提高，也印证了今年出口的景气提升，当前美国经济基本面仍强，劳动力市场的韧性也支撑了消费的增长，而随着美国进入补库阶段，外需短期内仍有韧性。　　国内市场一季度各指数触底反弹，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为2.23%、3.10%、-3.87%。行业表现方面，中信一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为石油石化、家电、银行、煤炭、有色金属，涨跌幅分别为12.05%、10.79%、10.78%、10.23%、9.46%。下跌方面，综合、医药、电子、房地产、计算机跌幅居前，涨跌幅分别为-15.69%、-11.85%、-10.18%、-9.34%、-8.79%。受益于宏观经济的改善和消费板块估值的修复，一季度本基金净值录得正增长。　　展望二季度，宏观政策方面，根据2024年《政府工作报告》部署，财政政策将明显加力，综合使用赤字、专项债、超长期特别国债等多种政策工具，有助于基建投资保持较高增速，同时新一轮“大规模设备更新和消费品以旧换新”政策将拓展内需增长新空间。另外活跃资本市场政策组合拳，预计将在投资端、融资端、交易端等方面持续发力，持续活跃资本市场、提振投资者信心。国内方面，经济内生增长动能仍需进一步稳固，消费将继续发挥“压舱石”作用，服务消费潜力有望进一步释放，产业转型升级趋势明显，新质生产力持续培育。国际环境方面，全球库存周期进入补库阶段，叠加基数相对较低，我国出口回暖趋势有望延续，但仍需关注国际政经格局变化带来的不确定性。　　配置方面，我们看好国内品牌和制造出海大方向。1-2月我国出口同比增速续升至7.1%，超出市场预期，我国制造力外溢和品牌化出海已成为不可逆转的大趋势，相对竞争优势在俄乌冲突等黑天鹅事件影响后愈发凸显。其一，具备品牌力和渠道运营能力的厂商，通过自主品牌出海或外延扩张寻求规模更加广阔的全球市场，以提高企业自身发展的天花板，并不断通过提升品牌认知和产品溢价，以获取更高的盈利能力。其二，具备高效生产和服务响应能力的企业，通过OEM/ODM业务及制造端的全球化布局，加快推进产品研发迭代，提升附加值及供应链提升抗风险能力。其三，跨境电商的蓬勃发展及物流仓储体系的不断完善，大幅提升了我国企业在国际市场的综合竞争力。海关总署数据显示，2023年，我国跨境电商进出口总额达2.38万亿元，增长15.6%，其中出口总额达1.83万亿元，增长了19.6%。平台、渠道和供应链的不断完善，客观上降低了企业的出海门槛，预计未来更多优秀的国产消费品企业将享受到全球市场红利。我们也将在这一领域继续深入研究，不断挖掘具备全球竞争力的优质品牌和制造企业。　　最后，感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来更好的回报。

2023年，中国经济逐步摆脱疫情的影响，服务业和消费快速增长，新产业新动能继续快速成长，成为拉动经济增长的重要引擎，但内需不足、房地产信用风险和地方政府化债压力增大等问题仍然存在。　　宏观经济数据来看，2023年我国GDP实际增长5.2%，增速好于2023年两会定下的5%的增长目标，其中四季度GDP同比增长5.2%。投资方面，2023年全国固定资产投资（不含农户）503036亿元，比上年增长3.0%，增速比1—11月份加快0.1个百分点，其中制造业投资增长6.5%，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增长5.9%，房地产开发投资下降9.6%。消费方面，2023年社会消费品零售总额471495亿元，比上年增长7.2%，其中除汽车以外的消费品零售额422881亿元，增长7.3%。出口方面，2023年我国出口总额3.38万亿美元，较上年下降4.6%。　　国内市场2023年各大指数整体下跌，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-3.70%、-11.38%、-19.41%。行业表现方面，杠铃策略的两端科技和高股息表现相对靠前，中信一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为通信、传媒、煤炭、家电、石油石化，涨跌幅分别为24.78%、19.84%、13.39%、9.13%、9.03%。下跌方面，消费者服务、房地产、电力设备及新能源、建材、基础化工跌幅居前，涨跌幅分别为-41.18%、-24.80%、-24.65%、-20.47%、-17.50%。消费方面，2023年一季度消费疫后的复苏预期带动行业春季躁动行情，二季度后消费信心有所转弱，美护、白酒等主要消费板块出现明显下跌，在此背景下2023年本基金净值一定幅度下跌。

2023年三季度，国内经济持续恢复，经济企稳趋势初现，服务消费持续复苏，产业结构不断升级，但中国经济恢复向好的基础仍待加固，短期内总需求不足的问题仍然突出。　　宏观数据来看，投资、消费、出口均有边际好转。投资方面，1-8月份全国固定资产投资（不含农户）为327042亿元，同比增长3.2%，三大分项中，制造业、基建投资增速回升，地产投资持续走弱。具体来看，8月新、旧基建两年复合增速分别回升至8.9%、10.7%；制造业投资两年复合增速回升至8.8%；地产投资两年复合增速降至-12.4%，房屋新开工、竣工面积复合增速略有改善，但施工面积复合增速有所回落。消费方面，8月份社会消费品零售总额为37933亿元，同比增长4.6%。其中，必需、可选消费两年复合增速分别回升至5%、7.6%，均有改善。从分品类数据来看，社交出行相关消费明显改善，汽车、纺服、化妆品零售额两年复合增速回升，但地产后周期消费仍然偏弱。出口方面，8月份我国出口为总额2848.7亿美元，同比增速为-8.8%，较上月有所反弹，一方面由于去年同期出口基数有所下降，另一方面归因于近期海外制造业的景气反弹。　　国内市场三季度各指数有所回调，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-2.86%、-3.98%、-9.53%。行业表现方面，中信一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为煤炭、非银行金融、石油石化、银行、房地产，涨跌幅分别为10.37%、6.48%、5.79%、5.20%、1.55%。下跌方面，传媒、计算机、电力设备及新能源、国防军工、机械跌幅居前，涨跌幅分别为-14.19%、-13.88%、-13.53%、-9.32%、-9.13%。　　7月以来，宏观政策逆周期调节力度进一步加大，财政、货币、产业等各项稳增长政策陆续出台，经济筑底企稳趋势初现。展望四季度，前期出台的一系列稳增长政策继续显效，根据形势变化有针对性的储备性政策有望及时出台实施，服务消费潜力继续释放，基建投资有望提速，高技术和民间制造业将支撑制造业投资较快增长，预计经济内生增长动能将有所增强。金融形势方面，预计四季度融资环境将维持稳中偏宽，货币社融增速有望企稳回升，围绕重点领域和薄弱环节的信贷支持力度将继续增大。聚焦到消费板块，当前板块估值持续回落，市场消费信心和消费力仍在修复过程中，更需加强对细分赛道和投资机会的挖掘。配置层面，四季度本基金将围绕几个方向进行配置：一是三季报落地后市场对今年全年的基本面判断和明年的业绩展望将更加明确，在此过程中可挖掘三季度存在业绩超预期可能性的板块或标的，及具备估值切换机会的品种；二是四季度国内外消费进入传统旺季，在对消费行为变化和渠道变革进行深入研究的基础上，可挖掘在产品创新或渠道洞察方面具备亮点和未来成长性的消费品牌；三是紧密跟踪房地产或消费领域政策变化带来的阶段性机会。　　最后，感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来更好的回报。