长盛成长精选混合C(010915) - 基金经理

二季度基本面延续微弱修复态势，PMI指数在三月份达到短期高点后续逐月走低，在5-6月份逐步趋于稳定。M1、M2大幅度走低，主要是监管加强所致。出口保持快速增长，增速逐月加快，显示国内制造业的竞争优势依然领先全球。社会零售和消费逐月走弱，显示内需不足依然存在。房地产放松力度加大，在下调首付比例和贷款利息的双重刺激下5-6月份二手房销售明显回暖，但是后续持续性有待观察。　　二季度行情相对平淡，各指数均出现回调，其中创业板指数和科创板指数回调幅度较大。行业中有色，银行，公用事业等行业表现较好，其他行业表现不佳。基金持仓重点做了以下几个方面调整：　　一、加仓优质半导体公司。国内的半导体进步显著，这些进步在FAB厂、设备和设计，每个领域都有反应。半导体龙头的估值也已经回到20-30倍的区间，行业需求明显复苏，国内半导体的竞争力得到迅速体现。目前在国内外半导体产品普遍存在较大价差，在全球竞争环境加剧的情况下，国产半导体的竞争力正在逐步体现。伴随海外贸易摩擦和技术封锁的加剧，半导体国产化正在迅速推进，上市公司的业绩也快速恢复，预计二，三季度半导体业绩将出现大幅度改善，基金加大了半导体的配置。　　二、减持医药、军工，加配电力设备。医药的盈利情况明显弱于预期，后续看医药业绩高增长的阶段很难重现，基金大幅度减持了医药股的持仓。军工个股订单和业绩都明显落后以往，后续将根据订单情况适时调整仓位。在国家特高压为主导的电网建设拉动下，电网设备的业绩持续增长，目前相关设备公司的估值较低，基金加大了电网设备的投资。　　三、减持与出口相关的机械、新能源行业。在出口增速高涨的同时我们看到贸易摩擦此起彼伏，关税、反倾销等贸易壁垒逐渐增多，导致企业疲于应对。美国大选不确定性增加给未来的出口带来了巨大的不确定性。同时汇率贬值所带来的汇兑收益和毛利率提升的效果在三季度会明显减弱，基金大幅度减仓与出口相关的机械、新能源等行业。只保留了一部分竞争力足够强，估值合理的龙头公司。　　在行情走弱，市场机会缺乏的情况下基金投资基本都围绕业绩展开，争取将风险控制在可接受范围之内，通过业绩增长获取投资回报。

一季度基本面延续修复态势，社会消费品零售增速稳定，CPI触底回升。尽管有房地产投资拖累，但是在制造业投资的拉动之下，固定资产投资增速加快。伴随海外去库存结束，通胀回落，海外需求拉动出口快速增长，出口成为一季度宏观经济中最大亮点，观察日韩和东南亚的出口情况后续出口增速依然维持高位，出口中以机电产品和电子类产品出口增速较快。房地产销售持续下滑，但是各地稳定房地产政策持续出台，政策效果依然需要观察。　　　　一季度行情先跌后涨，在一月份大幅度回落，进入2月中下旬后持续反弹。在市场在最悲观的时候，我们大量调研企业基本面情况，发现股价和基本面的反应有巨大差异。大部分公司的业务还在稳定增长，甚至有些企业的业务迅速扩张，订单和销售迅速增长。这些基本面情况与当时的股价形成了巨大反差，很多上市公司的估值低于历史最低估值。基于上市公司的基本面情况基金保持了较高仓位，这也导致净值出现大幅度回撤。　　　　经过2月份以来的反弹市场估值虽然得到恢复但是大部分公司估值依然处于历史低位。宏观经济已经出现了众多积极信号，在此情况下基金将保持较高仓位。目前主要投资的方向为：　　　　一、新能源产业。国内电动车的需求经久不衰，从下游看新的需求不断涌现，低空飞行器、电动工程机械、电动叉车等各种机器设备的电动化刚刚起步，国内汽车电动化和智能化方面积累了大量的先发优势，具备全球竞争力，看好电动化机械装备在全球的市场份额持续提升，我们加配了新能源和智能化相关产业链公司。　　二、优质半导体公司。国内的半导体进步显著，这些进步在FAB厂、设备和设计，每个领域都有反应。伴随国内先进制程的逐步突破，半导体设备公司的订单往后几年都有很强的保证，先进的半导体设备龙头已经完成从投资驱动向技术驱动的转变，其周期性明显减弱，具备长期投资价值。每一代的新的制程突破都对设备产能了持续的增长，这在海外成熟的半导体行业已经得到不断验证。半导体龙头的估值也已经回到20-30的区间，是配置较好的时机。半导体中的CIS芯片，下游需求持续爆发，智能汽车、机器人、低空飞行，都对行业产生了新增的需求。同时国产芯片的竞争力迅速提升，未来CIS芯片有望夺取全球制高点的实力。　　三、新兴装备制造业。在国家大规模装备更新政策支持下，新兴产业的装备的推广有望加速。我们从上游核电、轨道交通、油气等行业公布的24年资本开支情况可以看出，核电装备、轨道交通装备、化工装备、制氢等设备将迎来快速增长。我们加大了相关行业的配置，大部分装备制造业的估值较为合理，股价位置较低，是较为理想的投资时点。　　　　基于医药股和军工行业后续的业绩情况改善较为缓慢，行业业绩拐点还未见到，基金较大幅度的减持了医药和军工。在经济趋好，市场信心逐步恢复的情况下，大市值龙头股有望凭借其稳定业绩合理估值取得超额收益。

2023年是国内疫情放开后的第一年，年初市场对于经济恢复抱有较大期望，股票市场也在一季度迎来了一波不错的反弹，在2-3月份可以看到消费和二手房确实出现报复性反弹，销售量急剧增长。但是进入4月份复苏势头明显放缓，叠加出口下滑，导致市场对经济的预期出现明显反转，从乐观转向悲观。进入三季度经济再次反弹，PPI环比持续提升，出口改善，国内消费趋稳，但是房地产依旧低迷。虽然三季度末四季度又有反复但是经济整体复苏的方向未有根本性变化。　　2023年股票市场在经历了一季度的反弹后，基本呈现单边下跌状态，特别是进入三、四季度以后更加出现了加大幅度的下跌。全年细分行业中，除了跟AI有关的部分行业在上半年有机会之外，市场没有太多机会，以红利为代表的央企表现相对抗跌。基金在一季度投资AI等行业获得了较好收益，但是二、三季度AI相关个股大幅度回调导致基金净值大幅度回调，四季度伴随国内手机和半导体的复苏基金加大了对于半导体行业的配置。四季度对医疗器械和半导体板块配置增多恰逢市场大幅度回调，导致净值大幅度回撤。

三季度各项国内经济指标持续恢复，CPI与PPI触底回升，消费在国庆中秋期间得以进一步恢复并超越疫情之前水平，经过年初的报复性反弹和二季度低迷后消费正在逐步恢复到正常状态。汇率小幅度贬值，出口环比逐月走高，特别是对美国等发达经济体的出口出现较大改善。多地出台地产放松政策，短期地产销售也有部分回暖但是后续持续性尚待进一步观察。为活跃股市政府出台了降低印花税、严格规范各类减持、鼓励回购分红等措施，但是市场表现依然低迷，市场机会极为匮乏。三季度沪深300跌幅达到3.98%，各板块中除股息较高的资源型行业如煤炭、石油、电力等表现较为抗跌外，其他行业表现较差，以TMT跌幅最大。　　三季度对基金进行了大幅度调仓，大幅度减持了与AI有关的TMT行业，对于没有业绩、行业基本面较弱和公司基本面较弱的公司进行了彻底的清仓。对于基金持有的贵金属、周期性行业公司及基建类公司进行了清仓。大幅度增加了家电、家居、食品饮料等行业的配置。增加了新能源汽车低估值个股的配置，增加了出口相关的医药和机械、消费电子类行业公司的配置。　　目前基本投资的主要几个方向：　　一、内需消费型行业。受疫情影响国内消费在一季度出现大幅度反弹，但是在4月份以后重新陷入低迷。伴随时间的推移和收入的积累恢复，国内消费正在缓慢恢复。与日常相关的衣食住行中，除了房地产持续低迷之外其他都有所恢复。目前市场所担心的是房地产对于消费的拖累是否持续，后续如果消费能够独立于房地产进一步恢复，消费行业有望迎来长期持续的行情。　　二、消费电子和部分技术突破的半导体细分行业和公司。国内以智能手机为代表的消费电子行业，有望逐步进入恢复期。分析港股和国内相关公司三季度的出货情况，行业有明显走出低谷向上恢复的情况。消费电子的相关公司股价处于低位，配置风险较小。伴随国内7nm芯片的推出，原来的部分技术障碍和困难得以克服。伴随技术突破在新的芯片制程上的扩产已经迫在眉睫，我们在接下来几个季度就可以看到先进制程的快速扩产所带动的半导体设备需求的快速释放。基金增加配置了部分基本面扎实，估值合理的半导体设备公司。　　三、以出口为主导的行业和公司。增加配置出口业务占比较高的行业和公司：家电类（小家电、清扫类机器人、海外业务占比较高的白电等）、跨境电商、机械（出口快速增长的叉车和高空作业平台）、新能源汽车（汽车零部件、锂电池等）、医药CXO。海外出口正在逐月提升，环比已经开始逐步增长，同比降幅逐步降低，预计在4季度同比将逐步转正并迎来增速高峰。在海外需求恢复增长的同时，国内的产品的竞争力明显加强。一方面汇率贬值导致产品性价比优势愈加突出；另一方面在美国关税的影响下海外OEM产业链外移，国内自主品牌出口通过亚马逊等大型电商平台迅速崛起，自主品牌出海正逐步替代原来的OEM代工和ODM代工成为出口的重要拉动作用。这些特点在家电、服装、电子电器等产品上越来越明显。　　汽车和机械出口是今年来国内出口新的亮点，目前我国已经成为全球最大的汽车出口国。其主要原因还在于电动化带来的竞争力提升，在电动车全球渗透率提升的同时，电动机械如电动叉车、电动高空作业平台等电动化快速推进。国内在锂电动力系统和解决方案上有明显的领先优势，在行业变革到来的时候能够迅速抢占市场。　　在生物医药和创新药方面，国内的CXO企业通过原有的原料药和产业链优势，逐步形成新药开发和生产的成本优势和效率优势。伴随海外创新药的逐步复苏，国内CXO企业的订单有望重新恢复快速增长。　　四、新能源汽车。新能源汽车已成为国内出口的主要增长动力，我国也成为第一大汽车出口大国，新能源汽车在全球的竞争力不容置疑。国内已经建立了完整的新能源产业链，在动力和汽车电子方面积累了远超海外的技术优势。同时我们看到行业的盈利增速依然保持高速增长，相关公司估值也已经进入历史低位，是一个中期配置较好的时点。