东吴双动力混合C(011241) - 基金经理

回顾2024年第三季度行情，市场仍显较为明显的结构性特点，且波动性比较大，市场整体在上半年呈现震荡上行趋势，但下半年开始，由于经济数据的逐步转弱，市场整体也在震荡下行，从各行业来看，上半年AI相关科技板块表现相对较好，8月开始受到海外大厂新产品进度等影响，AI相关板块也大幅回调，出口链也受到海外加征关税预期的影响，同时由于海外需求也在逐步转弱，资源品价格也在下跌，相应导致资源股也处于回调状态，相对而言，红利资产仍相对坚挺，但板块内部也出现分化现象，市场逐步聚焦在防守板块，但在9月中旬以来，随着政治局会议的定调以及国务院、央行、证监会等部门政策推出的预期，市场出现了大幅反弹，港股市场同样在十一假期期间表现优异。目前来看，经过2-3年的调整期，上涨之前市场整体的估值水位也已经回到历史相对较低位置，同时随着我国经济的逐步回暖，预计相关行业景气度可能也会逐步回暖，盈利能力有望逐步复苏，同时AI的投资趋势相对较为明确，有望带动相关科技行业的投资机会。同时，在前几年的扩产周期后，部分行业的产能扩张速度逐步放慢，甚至有些在逐步收缩，同时随着财政政策的发力以及全球逐步进入降息周期，这样的宏观环境对市场更加友好。但值得关注的是短期市场受益于利好政策的刺激出现大幅上涨，部分板块及指数的估值也回到了历史中枢水平，如果后续随着货币及财政政策的逐步加码带动经济企稳，市场预计有望表现良好，但预计股价更有可能是随着产业及上市公司基本面而逐步兑现进行表现。2024年来看，随着国内经济的逐步复苏和全球AI的继续发展，市场预计可能仍会聚焦在具备产业景气及政策友好相关的板块中，同时美联储已经开启降息周期，市场环境或将更加友好，但考虑到降息环境可能是逐步兑现，目前仍要重视估值-业绩匹配度，低估值行业的股价波动性也会相对较低。横向对比各行业情况，本基金比较重视成长行业景气向上周期带来的盈利弹性，关注以AI、半导体、智能网联汽车等方向的投资机会，同时会选择ROE触底回升，行业盈利逐步稳定向上的行业，致力于优选产业链估值业绩匹配较好的公司进行配置。

2024年初市场由于量化等因素经过一轮较大幅度下跌后，从2月份开始，随着政策的持续推进及全球PMI的回升、海外科技大厂对AI的乐观投入以及铜、黄金等周期品价格的上涨，带动了整个市场的反弹，同时海外cpi的反复，二次通胀的预期贯穿了整个二季度，从结果来看，上半年资源股、红利及出口链表现相对较好，成长股表现相对弱势，但是AI相关产业链仍有较好表现，国内外也都是如此。但随着5月以后资源价格的回调，海外cpi数据也在震荡下行，出口链及资源受其影响开始回落，但是AI相关的产业链在季报期业绩的再次高增长也同时证明了其行业高景气趋势，6月以来AI产业链也再次回归，同时AI端侧也在逐步落地，消费电子表现也逐步向好，但是AI产业链作为相对高估值的成长板块，自身波动相对较大，持股体验相对不如红利等稳定回报率资产。同时国内长期国债利率仍在逐步下行，在治理结构改善及分红等政策的推进下，红利资产仍然表现较好。回顾2024年上半年行情，市场仍显相对较为明显的结构性机会，成长板块来看，市场也逐步聚焦在高景气板块，AI产业的确定性在加强，同时低估值、稳增长、高分红的红利资产也有相对较好表现，但新能源、消费、医药等板块仍有较大压力，市场行情呈现出较为突出的差异。但是目前来看，经过2-3年的调整期，市场整体的估值水位也已经回到历史相对较低位置，同时随着我国经济的逐步回暖，预计相关行业景气度可能也会逐步回暖，盈利能力有望逐步复苏，同时AI的投资趋势相对较为明确，有望带动相关科技行业的投资机会。同时，在前几年的扩产周期后，部分行业的产能扩张速度逐步放慢，甚至有些在逐步收缩，上游资源股相对的产能紧张也带动了景气度的持续性，同时生猪养殖等行业的供需也在逐步平衡，投资机会有望逐步体现。2024年来看，随着国内经济的逐步复苏和全球AI的继续发展，市场仍有望有结构性机会，但是美联储降息的斜率可能不会很快，这可能会导致市场整体的估值扩张不会很明显，对于投资标的选择看，仍要重视估值-业绩匹配度，低估值行业的股价波动性也会相对较低。横向对比各行业情况，本基金比较重视成长行业景气向上周期带来的盈利弹性，关注以AI、半导体、智能网联汽车等方向的投资机会，同时会努力选择ROE触底回升，行业盈利逐步稳定向上的行业，致力于优选产业链估值业绩匹配较好的公司进行配置。

2024年初，由于市场对于宏观经济的悲观预期带动指数下跌，波动加大，同时由于部分量化等衍生品的风险暴露加速了抛盘，市场得以被动出清，但从1月中旬开始，随着各种稳定市场的政策逐步出台，国内经济政策也在不断推出，国内外宏观数据逐步转好带动了市场企稳，从行业来看，科技行业在AI的带动下，行业逐步复苏，全球半导体月度销售额同比在23年底也开始转正，同时AI行业本身也在加速发展，国内外产业链公司业绩逐步释放。红利资产也受益于无风险利率的下降和国企改革的加速而得到进一步青睐，全球主要商品价格开始逐步企稳，二次通胀风险也有所升温，资源股同样表现良好。但是市场整体风险偏好仍较低，年初以来仍有较多行业指数尚未回正。回顾2024年一季度行情，市场仍显较为明显的结构性机会，成长板块来看，AI、低空经济等新产业的投资机会层出不穷，新质生产力是市场关注的重点，同时低估值、稳增长、高分红的红利资产也有相对较好表现，但新能源、消费、医药、电子等板块仍有较大压力，市场行情呈现出较为突出的差异。但是目前来看，经过2-3年的调整期，市场整体的估值水位也已经回到历史相对较低位置，同时随着我国经济的逐步回暖，预计相关行业景气度有望逐步回暖，盈利能力可能也会逐步复苏，同时AI的投资趋势相对较为明确，有望带动相关科技行业的投资机会。2024年来看，随着国内经济的逐步复苏和全球AI的继续发展，市场仍有望有结构性机会，但是美联储降息的斜率可能不会很快，这可能会导致市场整体的估值扩张不会很明显，对于投资标的选择看，仍要重视估值-业绩匹配度，低估值行业的股价波动性也会相对较低。横向对比各行业情况，本基金比较重视成长行业景气向上周期可能带来的盈利弹性，重点关注以AI、半导体、出口链、红利、资源股等方向的投资机会，致力于优选产业链估值业绩匹配较好的公司。

2023年初，由于市场对于宏观经济的乐观预期带动整体反弹，但从二季度开始，国内经济的压力和海外利率持续上涨导致市场悲观情绪的进一步发酵，下半年来看，国内经济政策也在不断推出，市场也不断在预期-现实数据中摇摆。从行业来看，部分行业如新能源等经过大幅的产能扩张，导致产业链出现阶段性的产能过剩，行业盈利能力也出现下滑，同时科技行业在AI的带动下，行业逐步复苏，全球半导体月度销售额同比在年底也开始转正，但值得注意的是，半导体产业链的盈利能力呈现先下后上的过程，全年业绩仍是负增长，行业复苏传导至企业盈利在2024年或较为明确。回顾2023年行情，市场仍显较为明显的结构性机会，成长板块来看，AI、卫星、人型机器人等新产业的主题投资机会层出不穷，同时低估值、稳增长、高分红的红利资产也有较好表现，但新能源、消费、医药等板块仍有较大压力，市场行情呈现出较为突出的差异。但是目前来看，经过2-3年的调整期，市场整体的估值水位也已经回到历史相对较低位置，同时随着我国经济的逐步回暖，预计相关行业景气度有望逐步回暖，盈利能力可能也会逐步复苏，同时AI的投资趋势相对较为明确，有望带动相关科技行业的投资机会。2024年来看，随着国内经济的逐步复苏和全球AI的继续发展，市场仍有望有结构性机会，但是美联储降息的斜率可能不会很快，这可能会导致市场整体的估值扩张不会很明显，对于投资标的选择看，仍要重视估值-业绩匹配度，低估值行业的股价波动性也会相对较低。横向对比各行业情况，本基金比较重视成长行业景气向上周期可能带来的盈利弹性，重点关注以AI、半导体、出口链等方向的投资机会，致力于优选产业链估值业绩匹配较好的公司。