国联安匠心科技1个月滚动持有混合(011599) - 基金经理

2024年上半年，国内经济尤其内需的复苏略低于预期，出口相对更稳定。A股市场先扬后抑，沪深300指数小幅上涨。人工智能进入快速发展的第二年，AI逐渐渗透到经济和生活的各个方面。TMT板块上半年的整体表现不佳，中信TMT指数大幅下跌。不同科技板块的表现分化剧烈，以光模块为代表的通信板块小幅上涨，而业绩不及预期的计算机和传媒板块跌幅都超过20%。报告期内本基金微涨，跑赢沪深300，并大幅跑赢中信TMT指数。上半年本基金仓位略有上涨，港股配置有所增加。基于对业绩增长的预期和对估值的考虑，本基金增配了英伟达产业链上的光模块、PCB、服务器代工和港股互联网龙头，减持了短剧、AI应用软件和半导体设备。

一季度市场的阶段性波动和结构性分化剧烈。以2月6日为转折点，先抑后扬，大量资金非理性撤离后市场从悲观情绪中走了出来，开始反弹。沪深300上涨3.1%，以中信TMT指数为代表的科技板块表现落后，下跌7.0%。本基金跑赢了沪深300和中信TMT指数。报告期间内科技板块内部分化明显：通信上涨5.7%，跑赢计算机16%。板块中光模块、影视、Kimi概念股、国产算力链、AI服务器产业链包括代工、PCB、铜连接和HBM表现较好。Kimi大模型的突破和出圈引领国产AI的技术创新，让市场看到爆款AI应用的影响力。Sora视频大模型等海外AI催化和国内的Kimi是本基金看好今年强现实+宏大叙事的科技主升浪的重要原因。科技制造的出海和中国文化的出海是今年科技投资中另一条比较重要的线索。 半导体是AI算力的基石，没有这块坚实的基石，AI就像沙滩上的楼阁。因此中长期来看半导体设备的行情也会展开。与年初相比，本基金增持了AI相关的PCB、国内外服务器代工、智能驾驶和AI数据中心的配置，同时减持了碳化硅和模拟芯片。组合重仓AI的主线不变。

TMT行业在2023年小幅反弹，中信TMT指数上涨11.43%。申万一级行业指数中，电子上涨7.25%，计算机上涨8.97%，传媒上涨16.80%，通信上涨25.75%。但行业全年涨幅与年中AI主题带来的高点相比回调幅度比较大。由于参与时间点早、重仓力度大，本基金去年在光模块领域获得较好的收益。但全年来看本基金依然跑输了中证800和中信TMT指数，主要原因包括：1）年初的新能源尤其光伏微逆配置比较高；2）年初对全年涨幅靠前的传媒和通信板块基本无配置；3）上半年加仓AI后没有在高位大幅止盈；4）港股配置。

三季度市场担心经济复苏动能继续放缓，沪深300指数下跌近4%。由于AI和半导体设备主题大幅回调，以中信TMT为代表的科技成长股跑输大盘6.5%。 根据申万一级行业指数数据，科技行业内部分化不明显，四大科技行业全部下跌，其中电子最强、传媒最弱。三季度表现较好的科技主题包括华为手机产业链、金融IT、电影产业链和电信运营商等。本基金的净值回调比较大的主要原因是重仓的AI和半导体设备个股跌幅较大，他们普遍前期涨幅较大，同时市场担心AI从玩具到工具的进程和半导体设备订单的景气度的持续性。结合中报业绩分析和对未来景气度的预判，三季度本基金对重仓的AI和半导体设备赛道做了结构调整，增持光引擎、光芯片、光刻机和高端PCB相关个股、减持化学机械抛光、信创和AI芯片相关个股。华为Mate60的回归意味着中国科技已从战略防御有望进入战略进攻阶段。 伴随着华为手机、华为汽车和华为AI的爆发，半导体行业的底座作用将加大，刺激产业链尤其半导体设备的中长期发展。AI是这一代人的太空竞赛，AI从玩具到工具的大趋势对全球经济的影响有可能超过当年的互联网。本基金将适度增加组合中的“华为AI”浓度，并坚持组合中的高半导体设备浓度。