东方阿尔法产业先锋混合C (011705.jj)东方阿尔法基金管理有限公司持有人户数2.94万 | 成立日期 | 2021-07-21 | 总资产规模 | (2024-09-30) | 基金类型混合型当前净值0.4442元基金经理尹智斌管理费用率1.20%管托费用率0.20%成立以来分红再投入年化收益率-21.06% |
| 相关基金: | 主从基金东方阿尔法产业先锋混合A | ||||
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东方阿尔法产业先锋混合C(011705) - 基金经理
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| 基金经理 | 任职日期 | 离任日期 | 任职时长 | 年化投资收益率 | 沪深300年化投资收益率 | 总投资收益率 | 沪深300总投资收益率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 唐雷 | 2021-07-21 | 2024-04-30 | 2年9个月任职表现 | -23.55% | -- | -52.54% | 29.00% |
| 尹智斌 | 2024-01-30 | -- | 0年10个月任职表现 | 15.29% | -- | 15.29% | -- |
当前基金经理
| 基金经理 | 职务 | 从业年限 | 管理年限 | 详情 | 任职日期 |
|---|---|---|---|---|---|
| 尹智斌 | -- | 6 | 1.2 | 尹智斌：男，清华大学工学及北京大学经济学双学士，清华大学工学硕士。2018年7月入职东方阿尔法基金管理有限公司，历任研究部研究员、基金经理助理、投资经理。现任东方阿尔法兴科一年持有期混合型证券投资基金和东方阿尔法产业先锋混合型发起式证券投资基金基金经理。 | 2024-01-30 |
基金投资策略和运作分析 (2024-09-30)
报告期内，国内宏观经济延续弱复苏形势，经济主体信心欠缺。基于宏观形势的变化，9月26日中共中央政治局召开会议，此次政治局会议有几点明显变化：1）召开时点不寻常；2）认为当前国内经济运行“出现一些新的情况和问题”；3）明确提出“要加大财政货币政策逆周期调节力度”；4）有较大篇幅针对房地产市场的表述；5）关于资本市场的支持政策将更加积极。基于这一宏观政策的积极变化，我们增加了内需顺周期的仓位。同时依然按照原有的框架，结合行业、公司估值进行均衡配置，重点围绕现金流、竞争格局、商业模式进行配置。（1）上游资源类公司。目前主要关注供给端约束，以基本金属为代表的资源类公司。以电解铝行业为例，电解铝行业作为能源消耗和碳排放的大户，目前看竞争格局受到了政策强约束，中国政府为达到碳达峰、碳中和的远期目标，给国内电解铝产能设定了4500万吨的产能红线，严格限制了新产能的增加，这导致电解铝行业的竞争格局明显改善，从而导致电解铝行业的经营现金流非常良好。而电解铝这种低产能弹性的行业特点，只要需求端边际上有所扰动，价格就能有巨大的向上弹性。而实际上，海外正进入新一轮制造业扩张周期、国内需求也逐渐触底回升。立足目前的位置，供需关系依然紧张，对后市铝价依然乐观，电解铝行业公司的远期分红能力正在快速提升；（2）低估值且具有一定成长性的制造业细分龙头。广义制造业中，如建材、化工、机械等，已产生众多竞争格局相当稳定且现金流优秀的细分龙头，且估值已压至较低的位置，在国内工程师红利持续、制造优势明显的背景下，其进口替代或出海逻辑将持续受益，其潜在分红能力也正在大幅度提升；（3）内需相关，包括偏消费类的医药公司、化妆品、食品等。在前期市场持续担心内需的背景下，这些公司的估值已压至较低位置，而在政策剧烈变化的环境下，业绩的悲观预期有望得到明显的修复。
基金投资策略和运作分析 (2024-06-30)
报告期内，A股市场受到雪球产品、量化资金、宏观预期下修等影响，市场情绪和投资者行为出现较大幅度的波动。在目前市场环境下，悲观情绪蔓延，部分市场主体因现金流原因被动去杠杆，因而后续对现金流的考量更为关键。今年4月，国务院颁发了资本市场新“国九条”，强调了强监管、防风险、推动资本市场高质量发展，真正开始着手资本市场长期积累的深层次矛盾，有助于资本市场从“融资性市场”向“投资性市场”转变，属于历史性的重要拐点，我们应当予以高度重视。纵观其他发达国家资本市场的历史经验，经济进入高质量发展阶段，资本市场逐渐开始重视中小股东利益，逐渐进入“慢牛”、“长牛”。围绕高质量发展，新“国九条”提出多措并举提高股息率，增强分红稳定性、持续性和可预期性。因此，我们整体的运作思路主要围绕分红，分红需要有分红的能力和分红的意愿，两者缺一不可。分红的意愿依赖资本市场制度性改革，而分红的能力将是我们关注的核心，这需要公司具备良好的现金流，对应的就需要公司良好的竞争格局与商业模式，因此我们认为，进入高质量发展阶段，相对于看重需求端的行业景气度，资本市场将更加重视供给端的竞争格局与商业模式；相对于看重利润，资本市场将更加重视经营现金流。这一变化将持续长期影响资本市场，推动A股重视中小股东利益，逐渐进入“慢牛”、“长牛”。
基金投资策略和运作分析 (2024-03-31)
一季度，A股市场受到雪球产品、量化资金等影响，市场情绪和投资者行为出现了较大幅度的波动，期间成长股经历了较大幅度的下跌，价值策略表现出较好的回撤控制能力。在这种背景下，基金阶段性进行均衡配置，以更加适应市场风格的变化，上游重点关注资源股、中游看好低估值且具有一定成长性的制造业龙头，下游侧重消费类的医药公司。（1）上游资源类公司。目前许多资源类公司已处于历史低位，主要关注供给端约束、以基本金属为代表的资源类公司。目前基本金属总体呈现出低产能弹性、低库存、相对低价格的状态，随着资本开支整体逐渐收缩，行业现金流将明显改善，后续若国内需求回暖，价格将具备弹性，反之在供给约束下，价格仍具刚性。另外，基于后续美联储降息预期的催化、央行购金、地缘冲突等因素考虑，增配了部分黄金股。（2）低估值且具有一定成长性的制造业细分龙头。广义制造业中，国内已产生众多格局相当稳定、现金流优秀且估值已压至较低位的细分龙头。在国内工程师红利持续、制造优势明显的背景下，其进口替代或出海逻辑将持续受益。（3）偏消费类医药公司。在市场持续走弱、医药行业政策风险发酵背景下，部分偏消费类医药公司估值已压至较低位置。在长期人口老龄化背景下，这些公司纯现金流折现模型（DCF）估值也已经到了低估的状态，即便后续仍为弱复苏、低通胀的环境，靠内生增长仍能取得可观的绝对收益。
基金投资策略和运作分析 (2023-12-31)
2023年，国内宏观经济复苏承压，有效需求和社会预期偏弱，国内投资者普遍心态谨慎，北上资金持续流出，A股呈现存量博弈乃至减量博弈的资金格局，导致市场风格的显著分化。市场风格的分化，体现在小市值股票的强势、低估值蓝筹股的行情、AI主题的迅速崛起、行业轮动的加速和业绩因子失效等方面。面对市场风格发生巨大变化和分化，本基金的投资在今年上半年面临困境和挑战。以光伏和储能为代表的新能源行业虽然今年景气依然高涨、业绩依然优秀，但是由于其在过去三年多的高景气和优异表现，聚集了太多的场内资金，在存量博弈情况下，承受巨大的估值下行压力。同时，随着时间的推移，行业不可避免竞争加剧，需求端也有降速的隐忧，新能源的行业景气高位回落的风险凸显。对基本面景气度的担忧，以及资金估值层面的双重作用，新能源行业表现不佳。因此从一季度末开始，本基金逐步寻找新能源之后值得重点投资的产业趋势，主要为半导体领域的投资机会。进入下半年，随着市场对复苏的担忧，上市公司整体盈利增长下修，估值中枢下移，市场缺乏赚钱效应。市场交易风格上呈现明显的避险特征。一方面，北上资金、公募基金、私募基金和散户资金都存在持续流出的压力，而资金主要从高风险偏好的成长板块流出，以TMT、军工为代表的成长板块估值压力最大；另一方面，板块间轮动快，活跃的场内资金兑现意愿强，在高低切换中追求收益，而偏稳健的场内资金选择流向低估值高股息板块用于防守。在这种背景下，本基金阶段性进行了均衡配置，适应市场风格的变化。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 (2024-06-30)
基于目前市场状况、资本市场制度对现金流重视的变化，我们将结合行业、公司估值进行均衡配置，重点围绕现金流、围绕竞争格局、围绕商业模式进行配置。（1）上游资源类公司。目前主要关注供给端约束、以基本金属为代表的资源类公司，以电解铝行业为例，电解铝行业作为能源消耗和碳排放的大户，目前看竞争格局受到了政策强约束，中国政府为达到碳达峰、碳中和的远期目标，给国内电解铝产能设定了4500万吨的产能红线，严格限制了新产能的增加，这导致电解铝行业的竞争格局明显改善，从而导致电解铝行业的经营现金流非常良好。而电解铝这种低产能弹性的行业特点，只要需求端边际上有些扰动，价格就能有巨大的向上弹性。而实际上，海外正进入新一轮制造业扩张周期、国内需求也逐渐触底回升。立足目前的位置，供需关系依然紧张，对后市铝价依然乐观，电解铝行业公司的远期分红能力正在快速提升。（2）低估值且具有一定成长性的制造业细分龙头。广义制造业中，如建材、化工、机械等，已产生众多竞争格局相当稳定且现金流优秀的细分龙头，且估值已压至较低的位置。在国内工程师红利持续、制造优势明显的背景下，其进口替代或出海逻辑将持续受益，其潜在分红能力也正在大幅度提升。（3）偏消费类医药公司。在市场持续走弱、医药行业政策风险发酵背景下，部分偏消费类医药公司估值已压至较低位置。这类公司的商业模式良好、竞争格局相对稳定，在长期人口老龄化背景下，这些公司纯现金流折现模型（DCF）估值也已经到了低估的状态，即便后续仍为弱复苏、低通胀的环境，靠内生增长仍能取得可观的绝对收益，其潜在分红能力随之提升。从组合整体配置上，将立足于新“国九条”、立足于资本市场对现金流重视程度发生根本性变化这一核心线索，始终围绕远期分红、围绕现金流、围绕竞争格局、围绕商业模式选择行业、公司。在目前市场悲观情绪持续蔓延的背景下，许多行业的中小企业确实有较大的经营压力甚至出清，龙头企业压到较低的估值，但市场一旦回暖，龙头企业将抢占许多中小企业出清的份额，呈现出较大的业绩弹性，后续组合上也会更明显偏好于龙头企业。
