东吴多策略混合C(011949) - 基金经理

宏观经济层面，2023全年GDP增长5.2%，超额完成年初5.0%左右的目标。展望2024年，我们判断，国内经济预计可能延续温和复苏，政策可能持续发力。具体而言，2024年GDP目标预计可能在5%左右。2024年我国经济增长动力可能主要源于以下三个方面：（1）消费可能延续温和、自然修复。核心逻辑有：一、居民收入仍趋回升，历史上看，居民收入增速跟名义GDP增速走势接近，2024年名义GDP增速可能有所回升，意味着居民收入有望趋于上行。二、随着时间推移，大环境的“疤痕效应”逐渐弱化，居民消费意愿可能会边际修复。（2）房地产投资降幅可能收窄。2023年房地产投资同比-9.6%，是经济相对重要的拖累。如果参考当前的地产开工面积、房企拿地等领先指标，预计2024年地产投资可能延续偏弱。但是保障房建设、城中村改造、平急两用基础设施建设等“三大工程”可能提供额外增量，预期“三大工程”可能会达到上万亿左右的投资，额外拉动地产投资数个百分点。（4）出口增速有望转正。2023年我国商品和货物出口同比-4.6%，同样也是宏观经济的重要拖累。我们判断，2023年拖累出口的各项因素在2024年预计有望好转，包括海外从去库转为补库、全球半导体销售周期上行，都可能带来出口额外的增量。随着国内PPI中枢回升，出口价格拖累或将弱化，叠加2023年基数偏低，预计2024年出口增速可能小幅转正。此外，2024年财政支出节奏、实物工作量形成大概率“双重前置”，以及出口改善等，基建、制造业投资可能仍会保持偏高增速。 政策层面，鉴于2024年国内经济仍有一定压力，我们判断宏观政策大概率继续偏宽松，国内财政有望持续发力，中美货币政策可能从分化逐步走向一致。具体而言，货币政策方面，宽松或仍是方向，2024全年有望降准、降息。此外，结构性货币政策工具有望持续发力、精准发力，PSL可能保持偏高规模，央行也会继续“充实货币政策工具箱”。财政政策方面，全年赤字率大概率高于3%。同时可能会发行特别国债，新增专项债规模也有望保持持平或提高，准财政工具可能继续发力，加上2023年增发的1万亿国债中可能有部分结转2024年使用，2024年广义赤字规模预计可能高于2023年。海外方面，过去几年美联储持续加息，联邦基金目标利率从2020年3月的0.25%加至2023年7月的5.5%，加息幅度达到525bp，其中2023年继续加息，幅度达到100bp，对国内货币政策和资本流动有一定掣肘。整体看，2024年美国通胀中枢可能趋于回落，美联储大概率从加息转为降息，中美货币政策从过去3年的分化逐步走向一致，国内货币政策面临的制约也可能将有所弱化。展望2024年，我们对A股市场不悲观。沪深300指数从2021年2月18日见顶回落至今调整幅度也超过40%，调整时间接近3年，估值基本到了历史相对较低分位数，并且2024年A股上市公司利润增速有望进入上行周期。我们认为，当前A股市场中长期投资价值有望比较明显，值得投资者关注。(数据来源于WIND)我们从两个维度看好A股的投资机会。一是全球化类股票，随着中国企业逐步走向全球，已经开始在诞生一批全球化布局的企业，他们受经济周期的影响相对更小，业绩增长的稳定性有望更强。二是有产业景气的成长行业。科技成长可能是值得看好的方向。全球AI浪潮下，随着未来终端爆款的推出，AI相关产业有望受益，同时国产替代也在加速进行。随着智能驾驶的逐步渗透，受益于汽车智能化的整车和零部件有望成为未来的景气方向。同时考虑到美国今年大概率开启降息周期，国债收益率呈现下行趋势，基准利率的下行有利于创新药的融资。因此，国内的创新药可能也是未来看好的方向。2024年来看，本基金仍重点关注高端制造业，以人工智能等科技成长方向仍是未来关注重点，行业也在加速发展，同时全球化布局企业也是重点关注领域，长期看，高端制造行业仍有望是政策持续鼓励的方向，且板块经过一轮回调后估值或也在合理水平，横向比较各行业情况，本基金比较关注高端制造行业景气向上周期可能带来的板块业绩弹性，也比较关注产业中具备技术核心及行业优势的公司。