汇泉臻心致远混合A(013051) - 基金经理

经过2023年和今年年初，经济基本完成疫情后的修复，但整体处于较弱水平的稳定状态。今年1-5月出口总值（美元计价）累计同比增长2.70%；制造业生产逐渐恢复，今年1-5月份全国规模以上工业企业实现利润同比增长3.4%，服务业已大概恢复至过去四年的平均水平。总体来看，出口、生产、服务都在稳定恢复，但当前恢复的动能较弱，截至2024年5月PPI已经呈现20个月的负增长，在社会库存同比增速较低的情况下，库销比仍处于较高水平。十年期国债收益率持续下行体现了市场对于未来经济增速与通缩的担忧。在有效的逆周期调节政策出台之前，耐心等待经济的回升。世界局势依旧动荡，科技的革命与地缘政治的纷争交替登台。全球制造业周期维持修复，2024年5月全球制造业PMI回升0.6pct至50.9，连续5个月高于荣枯线，维持修复态势。美国通胀韧性较强，2024年6月议息会议上美联储立场偏鹰派，但是9月仍有降息预期。俄乌冲突已经延续两年，中东与红海仍然动乱。展望下半年，在奥运年叠加美国大选、美联储降息等诸多事件，国际形势依然充满变数。尽管今年美国和欧洲的经济增长表现出较强的韧性，但未来一至两年内，这些国家的经济增长速度预计仍将放缓，这将对我们的出口产生一定影响。出口的边际效应可能减弱，对经济增长的拉动作用不如预期。当下很多行业和公司仍处于历史估值低位，长期看具有投资价值，但经济仍处于弱稳定状态。因此本基金将持中性仓位，加强行业配置、个股优化和回撤控制。秉承长期理念，在市场中坚守长期标的，在多变的市场中适当防守。预计2024年不论是宏观环境还是库存周期均优于2023年，静待需求启动，迈入补库周期。中国经济进入转轨期，由高速增长阶段转入高质量发展阶段，这是我国经济总量增长到一定规模后必须经历的过程，经济发展动力正从传统增长点转向新的增长点。所以行业配置的结构与集中度倾向于符合国家安全和新增长的长期标的。AI技术的发展引发了新一波的产业革命，围绕人工智能的发展带动了上下游多个行业新一轮资本开支与景气提升。基于宏观政策、产业景气度、长期成长空间、商业模式、估值等多维度考量，当前看好的方向包括国防军工、低空经济、智能制造及价值低估类型相关行业。具体如下： 1.国防军工 俄乌冲突未停，中东动荡再起，国防建设的投入始终是一个相当漫长的过程。先进战机、发动机、制导武器当前还处于放量阶段。2024年伴随人事调整落地，订单将呈现加速修复。随着业绩确定性的夯实，将适当关注成长空间较好的商业航天及低空经济。未来民用航天及低空经济继续推进,相关产业链迎来快速发展期。 2.智能制造 全球疫情修复后，各国重视加强自身内循环和补短板，中国也强调在进口替代、高端制造领域补齐短板，这一部分仍是我们的核心关切，其中蕴藏巨大潜力，也为市场提供了丰富的投资机会。机器人及其他智能解决方案是对AI场景的有效延伸，也是我国成为世界工业强国的胜负手之一，选择长期标的进行提前布局尤为重要。2023年人型机器人的发展速度颠覆了传统认知，国内产业链配套优势明显。3.低估值的方向受益于海外通胀带来的价格上涨，资源品行业在中美脱钩过程中将在较长时间内成为受益明显的方向。高股息特征在股价上涨后有所弱化，但长期高股息特征依然存在，仍是未来持续关注的重点。

回顾2023年，宏观经济震荡复苏，是疫情影响消退与经济秩序归位的转折之年，经济的转折必然是波动与反复的，长期维度看好中国经济恢复向好的趋势。世界局势依旧动荡，在俄乌冲突与美联储持续加息的背景下，中东地区动乱再起。年底红海事件的爆发又为全球贸易流通增加了阻碍。海外经济风险仍然存在，美联储12月下调2024年GDP增长预期至1.4%。同时2024年诸多国家与地区进入政治换届年，政策不确定性提升。当下很多行业和公司仍处于历史估值低位，长期看具有投资价值。因此本基金将继续保持积极仓位，重点放在行业配置和个股的持续优化，并尽可能锁定阶段收益。2024年一季度经历了成长股大幅震荡，风格变化加剧，并呈现行业轮动。我们将秉承长期理念，坚守长期标的，在多变的市场中适当防守。2024年不论是宏观环境还是库存周期均优于2023年，静待需求启动，迈入补库周期。中国经济进入转轨期，由高速增长阶段转入高质量发展阶段，这是我国经济总量增长到一定规模后必须经历的过程，经济发展动力正从传统增长点转向新的增长点。所以行业配置的结构与集中度倾向于符合国家安全和新增长的长期标的。AI技术的发展引发了新一波的产业革命，围绕人工智能的发展带动了上下游多个行业新一轮资本开支与景气提升。基于宏观政策、产业景气度、长期成长空间、商业模式、估值等多维度考量，当前看好的方向包括国防军工、低空经济、智能制造及数字经济相关行业。具体如下： 1.国防军工 纵观俄乌冲突未停，中东动荡再起，国防建设的投入始终是一个相当漫长的过程。先进战机、发动机、制导武器当前还处于快速放量的阶段。国防军工板块在2022年下跌了25%，从2023年看，很多公司的估值水平合适我们把握长期投资机会。2024年伴随人事调整落地，订单将呈现加速修复。业绩确定性的夯实，将适当关注成长空间较好的航天及低空经济。未来民用航天及低空经济的推进,相关产业链或将迎来快速发展期。 2.智能制造 伴随国内疫情管控的放松，经济修复中的短板行业是未来能够加速增长的关键环节。3年全球疫情实质上让中国的进出口非常从容，只有少数国家在享受中国的低价出口的同时还能利用自身技术优势“卡中国脖子”。2023年全球疫情修复后，各国重视加强自身内循环和补短板，中国也强调在进口替代、高端制造领域补齐短板，这一部分仍是我们的核心关切，其中蕴藏巨大潜力，也为市场提供了丰富的投资机会。机器人及其他智能解决方案是对AI场景的有效延伸，也是我国成为世界工业强国的胜负手之一，选择长期标的进行提前布局尤为重要。2023年人型机器人的发展速度颠覆了传统认知，国内产业链配套优势明显。3.数字经济 中国终究要完成从产业大国到产业强国的转变，如果说高端制造是形成一副高效躯体的关节，那么数字工业、数字平台就是推动产业高效智能化的神经。当前我国面对的是老龄化、劳动力短缺、制造业及商业效率瓶颈等无法回避的问题，而通过数字化带来的安全和效率是解开这些问题的其中一把钥匙。信创行业，长期无法释放业绩，在政策加码的扶持下，未来有可能会得到业绩提升。本基金将集中挖掘软硬件细分赛道相对确定标的，适当提高集中度。目前，数字化已经延展到更广泛的行业，比如工业应用、传媒、游戏等方向，将持续关注和跟踪相应产业变化。

回顾2023年，宏观经济震荡复苏，是疫情影响消退与经济秩序归位的转折之年，经济的转折是波动与反复的，长期维度看好中国经济恢复向好的趋势。海外经济风险仍然存在，美联储2023年12月将2024年GDP增长预期下调至1.4%。同时2024年诸多国家与地区进入政治换届年，政策不确定性提升。国内经济由高速发展转向高效高质发展，科技创新是重中之重，本基金投资重点持续围绕科技创新及高端制造相关领域。当下很多行业和公司仍处于历史估值低位，长期看具有投资价值。因此本基金将继续保持积极仓位，重点放在行业配置和个股的持续优化，并尽可能锁定阶段收益。上市公司三季报及年报预告多数不乐观，市场情绪低迷带来更好的建仓机会，同时对基金经理也提出更大的挑战。我们将持续秉承长期理念，在市场坚守长期标的，适当集中。

2023年是疫情影响消退与经济秩序归位的一年。回顾三季度，中国经济逐渐进入稳定与复苏。自六月以来多项经济指标呈现复苏趋势，工业、服务业、消费、投资、出口、地产销售等六大口径指标同比均高于前值，在基数抬升的背景下，环比改善幅度较明显。PMI自五月以来持续回升，9月生产PMI环比提升0.8pct至52.7%，重新回到扩张区间。2023年国内宏观经济呈现N型复苏趋势，已经度过了疫情后经济最低点，目前正处于企业与居民部门资产负债表修复阶段，未来仍需持续调养生息，等待企业资产负债表修复完善，进入常态化的内生扩张期。前三季度无论从投资的方向和个别行业的情绪都表现的较为极致，选择长期光明的道路与尽可能锁定收益同样重要。经过当下的休养生息后，看好明年中国经济结构性的增长改善。世界局势依旧动荡，在俄乌冲突与美联储持续加息的背景下，中东地区动乱再起。原油价格自六月以来持续上涨，带动全球通胀难抑。目前看，美联储停止加息预期一再延后，全球紧缩性货币政策将持续一个阶段，世界经济将面临制造业低迷、核心通胀居高难下等困境。考虑到每轮美联储加息接近尾声时，美国经济均会开始出现降温乃至陷入衰退，四季度乃至明年世界经济仍有较大的不确定性。当下很多行业和公司仍处于历史估值低位，长期看具有投资价值。因此本基金将继续保持积极仓位，重点放在行业配置和个股的持续优化，并尽可能锁定阶段收益。 行业配置的结构与集中度倾向于符合国家安全和发展的长期标的。AI技术的发展引发了新一波的产业革命，围绕人工智能的发展带动了上下游多个行业新一轮资本开支与景气提升。基于宏观政策、产业景气度、长期成长空间、商业模式、估值等多维度考量，当前看好的方向包括国防军工、智能制造及数字经济相关行业。具体如下： 1.国防军工 纵观俄乌冲突未停，中东动荡再起，国防建设的投入始终是一个相当漫长的过程。先进战机、发动机、制导武器当前还处于快速放量的阶段。国防军工板块在2022年下跌了25%，从2023年看，很多公司的估值水平合适我们把握长期投资机会。三季报预计将进一步夯实业绩确定性，将适当增加成长空间较好的航天及航空发动机相关标的。 2.智能制造 伴随国内疫情管控的放松，经济修复中的短板行业是未来能够加速增长的关键环节。3年全球疫情实质上让中国的进出口非常从容，只有少数国家在享受中国的低价出口的同时还能利用自身技术优势“卡中国脖子”。2023年全球疫情修复后，各国重视加强自身内循环和补短板，中国也强调在进口替代、高端制造领域补齐短板，这一部分仍是我们的核心关切，其中蕴藏巨大潜力，也为市场提供了丰富的投资机会。 机器人及其他智能解决方案是对AI场景的有效延伸，也是我国成为世界工业强国的胜负手之一，选择长期标的进行提前布局尤为重要。 3.数字经济 中国终究要完成从产业大国到产业强国的转变，如果说高端制造是形成一副高效躯体的关节，那么数字工业、数字平台就是推动产业高效智能化的神经。当前我国面对的是老龄化、劳动力短缺、制造业及商业效率瓶颈等无法回避的问题，而通过数字化带来的安全和效率是解开这些问题的其中一把钥匙。 信创行业，长期无法释放业绩，在政策加码的扶持下，未来有可能会得到业绩提升。本基金将集中挖掘软硬件细分赛道相对确定标的，适当提高集中度。目前，数字化已经延展到更广泛的行业，比如工业应用、传媒、游戏等方向，将持续关注和跟踪相应产业变化。