长信电子信息量化混合C(013153) - 基金经理

TMT板块复苏的证据越来越多，产业端AI的发展日新月异，硬件需求持续增长，大模型能力不断提高的同时软件受众也越来越广，从财报来看部分公司基本面持续向好，进一步佐证了景气度的上行和业绩的传导，在行业变革以及政策鼓励的加持下，板块的基本面有望继续向上。一方面算力需求持续增长，带动硬件厂商业绩确定性不断增强，同时AI的赋能也在扩散，各大科技巨头积极将AI大模型应用于终端设备，微软发布Copilot+PC体系，苹果也发布了个人智能化系统Apple Intelligence，龙头厂商引领下众多厂商也推出了各自的AI PC和AI手机，端侧AI的序幕揭开，多种AI+终端有望推动换机进程。半导体领域全球销售额开始同比增长，行业库存逐步恢复至健康水平，受益于服务器需求增长，存储价格开始上涨，大基金三期的成立也为国内先进制程扩产注入强心剂，国内半导体设备公司有望持续受益。

一季度TMT的主旋律依然是AI。Sora等大模型的推出再次加速了产业的进展，同时海外大厂批量业绩超预期也印证了AI对业绩的拉动，多重正反馈下市场对AI的关注度不断升温。不过板块内部分化也较大，作为A股中少数可以直接参与到AI硬件的通信板块表现相对较好，而参与程度较低的电子和计算机板块排名相对靠后。展望未来，我们依然看好AI给整个TMT板块带来的长期投资机会，重点包括以下三个方向：1）人工智能的应用领域，KIMI的出现证明特定领域的大模型确实可以提升产品力和生产力，随着国内算力部署逐步到位，更多优质的大模型有望推出；2）消费电子领域，虽然个别公司MR的反馈毁誉参半，但是客观上带动了更多的厂家参与到整个XR的生态构建，有助于产业链降本和生态完善，同时AI PC和AI Phone等AI加持的产品也开始陆续推出，消费电子的创新周期再次到来；3）半导体领域，作为景气度领先指标的存储价格已经开始回暖，库存也在持续去化，半导体行业有望迎来复苏，同时随着AI的发展加速，作为国内较大瓶颈的硬件方向也亟需突破。除此之外我们也密切关注信创和数据要素方向，作为数字化转型的重要抓手，行业的发展虽然短期低于预期，但是长期目标仍在，可能会有阶段性业绩爆发的机会。

2023年在AI主题的带动下，TMT板块表现亮眼，四个子行业均录得全年正收益，且都排在行业靠前位置，同时华为回归带动消费电子需求复苏，MR也继续引领行业开启新一轮创新周期，行业周期拐点与创新周期形成共振，有望开启新的增长。

三季度人工智能的热度有所下降，消费电子的需求仍未见起色，受此影响TMT板块各个子行业表现均较弱，不过产业的发展从来都不是一蹴而就的，人工智能、Vision Pro等创新的应用也需要一定的时间积淀，充分调整之后我们继续看好板块在产业创新驱动下的表现。策略层面我们在TMT板块中精选人工智能、半导体、信创和数据要素三个方向，在三个方向内基于景气度趋势、估值性价比等维度优中选优构建组合。　　展望四季度，我们主要看好以下三个方向：一是人工智能的应用领域，尤其是垂直领域的应用方向，由于更深的产业积累和理解，是有可能做出差异化的产品，从而提升客户粘性或者付费率，最终实现业绩的提升；第二个是半导体领域，半导体目前正处于周期下行的下半场，库存水位不断走低，行业景气度有望迎来复苏，尤其是华为在芯片领域的突破极大的提振了芯片国产化的信心；第三是信创和数据要素方向，数字化转型是国家层面的战略方针，商业模式、应用场景都有很大的空间，政策层面也在积极落实，有利于后续的快速发展，对此我们将保持密切跟踪。