创金合信碳中和混合C(013161) - 基金经理

2024年开年市场延续去年的弱势出现了较大幅度的波动，后在政策的呵护下有所恢复，但整体来说还是延续偏弱态势。个股分化程度很大，在利率下行期一些经营表现较稳健的如公用事业、价格预期较稳定的资源股表现较好；大盘龙头股的走势强于市场，在行业下行期龙头股表现出更优秀抗周期能力。在经历了外胀内缩后中国的产品竞争力进一步加强，出口明显强于内需，中国的制造业的增长成功弥补了地产行业的产出下降，从数据上看中国的经济远没有市场预期般的差。但是由于房地产价格下降、权益资产表现也不好，居民的财富明显缩水，普通大众的体验感较差，经济也呈现明显的结构性差异。在地产的下行周期里，整体宏观经济是会有一定压力的，这需要时间去化解。上半年中国新能源汽车的销量继续超预期，但是价格内卷还在继续，上半年锂电材料的价格低位波动，碳酸锂的价格在一季度触底反弹之后又重回下降趋势；储能市场从量上是超预期的，但产品价格同样很弱；光伏行业正在经历最为惨烈的价格战，产能过剩明显。新能源行业大部分公司的利润处于低位，价格的大幅反转目前还看不到，上半年除了新能源汽车少数龙头外大部分公司的利润表现不会太好。上半年本产品基金组合持仓除了少数新能源汽车行业的超级龙头外，主要配置水电、核电、金属资源等行业的龙头个股。

2024年一季度市场一度出现了较大幅度的波动，在政策的呵护下重归平稳，大盘龙头股的走势远强于市场，个股的分化明显。中国的经济数据远没有市场悲观预期般的差，虽然地产行业仍在下滑，但整体消费相对平稳，出口数据表现亮眼，在经历了价格外涨内缩后中国的产品竞争力进一步加强。中国的产业转型升级和全球化的逻辑正在实现，由此将诞生出众多成长性良好的优质股票，所以亦可期待中国经济的长远前景。基金组合一季度的持仓除了少数新能源汽车行业的超级龙头外，主要配置水电、核电、资源等行业的龙头个股。未来组合策略上重点关注新能源汽车、资源、光伏行业的龙头个股。

2023年西方主要经济体的通胀从高位有所回落，市场预期美国加息周期结束，美债利率也从高位回落。2023年美国的联邦赤字高达约1.7万亿美元，较2022年大幅上升，美国联邦债务首次达到34万亿美元，所以美国的经济表现仍强于预期。反之中国还处于地产下行导致的信用紧缩周期之中，虽然下半年中国政府持续出台一系列比较温和的逆周期政策，但政策效应的显现可能需要时间，经济走势还是偏弱。经济数据较弱，自然会引发市场的悲观情绪，特别是还有一个强财政刺激下的美国经济数据作为对比，市场更显痛苦。2023年新能源汽车和光伏的销量增速是超预期的，但是2023年这两个行业都经历了产能过剩导致的产品价格剧烈下降，比如碳酸锂从近60万跌到9万多，电芯价格基本腰斩，多晶硅从近30万跌到了6万多，光伏组件价格也近腰斩，行业内大部分企业的财务表现都在变差，行业的整体估值压缩明显。本产品主要聚焦于新能源汽车领域，净值有明显回撤。

2023年三季度西方主要经济体的通胀持续在高位，美债利率创出多年新高，人民币汇率存在一定的压力。三季度中国经济走势还是偏弱，政府开始出台一系列比较温和的逆周期政策如调整地产政策，但政策效应的显现可能需要时间，整体看三季度上市公司的总体业绩有一定压力。中国目前数据较弱，市场对中国经济的悲观情绪较浓，导致增量资金不多，资本市场也表现较疲弱。但是我们认为中国经济表现较弱是因为其正处于短周期下行期的低位，并不是中国的长期竞争力下降所致，我们很坚定地看好中国经济的长期发展前景：中国在过去实施了相对更谨慎的宏观政策，国内通胀压力较小，具备更多的政策储备空间；我们更坚定看好中国经济的结构转型升级机会，由此将诞生出众多成长性良好的优质股票。基金组合三季度主要持仓新能源汽车行业，增加了部分港股配置。未来组合策略上重点关注新能源汽车、人工智能、光伏行业中竞争格局好的龙头个股。