国联金融鑫选3个月持有混合A(013659) - 基金经理

市场：一季度市场波动幅度很大，1月初到2月初市场经历了大幅的下跌，到下跌后期市场出现了流动性风险的迹象。之后监管下场稳定市场起到了很好的效果，上证指数从最低2635反弹至3000点以上，3月全月市场保持活跃，月度日均成交量在1万亿以上，加上两会后的政策利好，各类题材轮番上涨。前期下跌幅度大的TMT行业反弹幅度大。宏观经济：经济情况在一季度小幅改善，主要动力来自出口需求的恢复，内需特别是投资没有明显改善。虽然2月物价指标回正，PMI表现超预期，但从投资领域的中观数据看整体复苏较弱，主要受到地产投资的拖累，同时地方政府投资力度减弱，一季度地方债发行进度低于预期，中央加杠杆加大投资力度并未完全对冲地方投资的下行压力。一季度推出的政策例如设备更新需要时间落地。从全球PMI角度看，外需逐步恢复，出口相关的中观数据表现较好。整体政策对于稳经济态度积极，一季度超预期进行了降准降息操作，对于经济平稳恢复具有积极作用。基金表现：一季度金融鑫选表现一般，虽然前期市场大幅下跌中跌幅小于市场平均水平，但是由于对市场下跌准备不足，具备防御属性的银行配置比例不高，导致金融鑫选在1月跑输产品基准。在2-3月我们进行了调整，表现基本跟住指数。未来市场展望：一季度GDP增速5.3%，超市场预期，整体经济维持复苏的方向，但也意味着短期宏观经济政策难有明显的调整。4月进入业绩期，前期市场连续上涨也有回调的压力，我们对市场态度相对比较谨慎，会更加关注个股业绩表现，选择业绩确定性高估值合理的标的，不轻易追涨，降低组合的回撤风险。

2023年基金配置显著超配券商板块，主要考虑到券商板块估值较低，与经济的相关度底，使得产品在4月和7月底获得超额收益，但金融板块冲高后减仓不足，导致产品有较大的回撤，特别是四季度对保险的配置导致较大的负收益。10月开始市场担心保险资产端的收益，且三季度业绩低于预期，对产品净值造成拖累。全年看产品表现略好于产品基准，跑赢沪深300指数，在同业中表现居前。

三季度判断市场整体走势比较低迷，市场预期较弱，外资持续流出，政策成为市场的主导因素，7月底8月底市场两次反弹都与政策紧密相关，7月底政治局会议对稳经济更加重视，8月底证监会再融资政策调整，一定程度上解决了市场中存在的一些问题。7月底政治局会议后判断对政策对股票市场的定位发生变化，利好资本市场长期发展，因此增加了仓位，超配券商板块，以获得超额收益。8月券商板块上涨后，逐步均衡仓位，增加保险和银行的配置比例，以应对可能到来的稳增长政策。整体市场走势弱于预期，但是判断市场进入磨底阶段，将维持相对较高的仓位。未来一段时间仍看好保险板块的超额收益，银行存款和理财收益下降背景下，保险受益于居民理财意愿提升。

我们上半年整体的配置思路是经济弱复苏环境下，在流动性宽松的环境下超配非银，低配银行。但是“中特估”主题行情明显加大了板块的波动，特别是银行板块。六大行在“中特估”行情带动下快速上涨，之后又大幅回调，加大了操作难度，产品配置思路坚持以非银板块为主。6月初，市场政策预期提升，金融板块反弹，但进入6月中旬政策预期明显回落我们进行了一定程度的减仓。7月政治局会议前我们认为经济政策将边际变化，仓位逐步加回，考虑银行存量按揭利率有下调的预期，依然以券商为主。