鹏华稳享一年持有期混合C(015259) - 基金经理

债券方面，4月央行指导、5月地产新政以及超长期特别国债启动发行对利率形成阶段性扰动，但未改变其趋势。扰动过后，债券收益率继续下行，延续Q1的牛市行情。  权益方面，Q2仅红利指数录得1%的正收益，其他宽基指数全部收跌。整个二季度，市场走势疲弱，红利的主线下，阶段性穿插了地产和消费电子的波段行情。展望后市，经济平稳运行，难超预期。固本培元、高质量发展的政策框架并未因短期数据走弱出现动摇。客观环境约束，财政和货币政策的潜在空间和力度也要较理想状态下低。当前的基本面和政策组合，我们认为较难看到指数级别的表现，更多是风格和行业的结构性机会。降低预期，收敛持仓，聚焦在ROE、现金流等质量因子较高的标的上，更能带来超额收益。

一季度权益市场大开大合。1月恐慌性下跌，赎回、量化、两融接连冲击，加剧下跌的负反馈，前两年占尽优势的小微盘股连续无量下跌。进入2月，国家队救市，持续宽口径买入50、300和2000ETF，为市场注入流动性，稳定市场信心，市场逐步企稳，年前证监会换帅，叠加1月末降准，2月中降息，市场上演了V型反转，前期跌幅较大的微盘股反弹领涨。进入3月，上证突破3000，上攻乏力，基本面疲弱是主要压制因素，下行不断有资金托底，指数开始窄幅震荡，当月资源板块和商品价格共振，铜铝油金大幅反弹。一季度看，红利指数领涨，涨幅达10%，50和300也有正收益。微盘股2月后反弹，但难补1月下跌缺口，季度领跌，-15%，中证2000跌幅也在10%以上。展望后市，我们认为弱复苏仍然是全年的主旋律，在这样的环境下，缺乏绝对的景气主线，我们看好低估值、稳定增长和供给受限的方向。  一季度债券走牛。股市的低迷走势导致大量资金追逐收益相对确定性的资产，继去年信用利差压至极低位置后，今年一季度长端利率的期限利差被迅速修复。30年国债交易活跃，一季度最大下行幅度接近40bps，10年国债也在1月下旬击穿2.5%的长期支撑线，季末收于2.29%。展望后市，我们判断全年经济弱复苏格局，基本面层面对利率实际冲击有限，超长期特别国债发行存在阶段性扰动，但改变不了利率趋势，叠加全年信用债大概率供给收缩，资产荒的逻辑有望持续演绎，利率整体风险可控。

债券方面，春节前，强预期弱现实，市场对节后经济复苏抱有较高预期，债市走弱。年后产需数据弱改善，基本面复苏缺乏进一步证据，债市震荡。两会后，稳增长预期减弱，弱复苏趋势确认，叠加4,5月宏观数据疲弱，收益率在二季度下行。三季度债券收益率先下后上，宏观数据显示基本面触底改善，叠加财政信号偏积极均对债市有所扰动，四季度债券收益率继续下行，万亿特别国债形成阶段性扰动，但未改变利率下行趋势。宏观数据再度边际走弱，叠加宽松货币政策配合，利率于年末出现流畅下行。债券全年基本呈现单边下行趋势，信用好于利率，信用利差收窄，各等级收益率曲线整体下移。  23年权益市场震荡。指数和行业并非熊市走势，但基本面现实和预期的差距，政策预期和现实的落差，均导致市场波动增大。贯穿全年弱复苏的主线下，活跃的题材股和稳健的红利股跑赢。全年看，上证综指-3.7%，沪深300-11.38%，创业板指-19.41%，行业方面，TMT和资源板块领涨，社服，地产和电新领跌。  报告期内本基金在债券投资上以持有中高评级信用债和利率债为主，全年组合久期维持在中性偏高位置。股票仓位维持在中性位置，并对持有的股票进行了调整。

三季度债券收益率先下后上，中短端上行幅度在10bp左右。宏观数据显示基本面触底改善，叠加财政信号偏积极，降息降准先后落地并未进一步推动收益率下行。组合持仓以利率和高评级信用为主，于Q3降低组合久期和杠杆。  权益方面，Q3宽基指延续Q2下行趋势，强预期和弱现实中也并未出现清晰主线，相比上半年市场轮动节奏加快，波动也显著增加。Q3组合仓位维持在中性偏高位置，并未做较大调整，换手较之前降低。展望后市，宏观上经济大概率步入复苏区间，叠加政策的持续支持，我们认为仍然无需对权益市场悲观。市场目前底部盘整蓄力，中长期看，当前就是底部位置。