天弘云端生活优选混合C(015462) - 基金经理

2024年第二季度，市场震荡回调。一是，国内房地产的销售依然低迷，消费趋势弱于第一季度，高端白酒的批发价格也有回调；二是，国际贸易摩擦、发达国家大选使得国际局势仍较为动荡。这些综合因素带来了消费行业的回调。7-8月是中报披露期，上市公司的基本面分化会比较大，需要预判和应对。未来基本面的变化方向是后续的关键要素，下半年整体经济的核心观察点依然是房地产的量价关系。重点关注以下三方面结构性的机会：一是关注供给端的变化。总量需求弱的时候，可以从供给端找机会和变化。一方面是供需格局优化，供给端紧缩或者洗牌。另一方面供给端研发和生产出更好的商品，供给创造需求。二是关注性价比。低价优质是消费者的底层需求，当前的大背景下，性价比的重要性更加突出，并且有持续性。三是关注出海方面。5、6月份海外关系带来的政策风险、以及海运费高企，给出口方向带来了估值压力。应当寻找出海方向上有长期竞争力、能够将产业链全球化的公司，以及在发展中国家的市场上竞争力逐步增强的公司。组合配置上，坚持长期基本面选股的方式，优先选择有长期增长的潜力+有竞争壁垒+有一定股息率的适合“长期持有、回调敢加仓”的消费公司；这些公司在估值回调后，更加值得重点关注。

2024年年初，A股市场呈现较为剧烈的波动，影响来自多个方面。一是，国内受到经济数据走弱以及市场对资金面担忧的影响；二是，美联储降息预期降温，美元指数及美债利率回升，人民币小幅贬值；三是，国际局势仍较为动荡，地缘冲突甚至有加剧恶化的趋势，原油价格显著上涨。A股出现快速且持续的非理性下跌，投资者陷入担忧情绪中，随着一系列稳定市场信心的政策出台，流动性冲击得到有效缓解，市场情绪逐步修复。进入3月，经济数据有改善迹象，市场信心也逐步稳定下来。2024年第一季度消费方向的表现比市场整体要好。一方面是春节期间的消费较好，2月CPI数据也较好，体现了消费的韧性。另一方面消费类公司业绩长期稳定性高，新增收入需要的资本开始少，适合长期持有获得分红收益，3月份很多公司提高了分红率，提高了消费类资产的长期持有回报，也会使消费类资产的韧性进一步加强。组合配置层面，继续坚持在深度研究的基础上选择“适合长期持有、回调敢加仓”的企业，新增了一些2024年增长质量高、公司竞争力有提升的公司。

2023年上半年，国内经济活动回归正常，消费场景恢复，叠加春节旺季提前，消费品数据表现亮眼，经济预期得到快速修复，投资者风险偏好提升，权益市场开启一轮快速上行。随着前期压制的需求集中释放后，3月开始高频指标和经济数据持续走弱，在摆脱疫情因素的扰动后，面对“弱现实”，投资者对人口因素、全球化红利衰减等长期因素的考虑和担忧更进一步，对国内长期经济增长的信心有所降低，市场出现了一定程度的回调。同时，海外一系列风险事件如海外央行持续加息、美国硅谷银行倒闭、瑞士信贷暴雷、俄乌局势不明等助推投资者悲观情绪蔓延。2023年三季度市场先涨再回调。7月份市场上涨，7月中旬公布的6月经济数据稳住了，另一方面政策也越来越多，虽然没有大的非常强的刺激政策，但政策持续推出，对于解决经济问题、提振企业信心和投资者信心，都有帮助。8、9月份回调，一方面信贷数据不好、信托风险、房地产行业风险进一步发酵，形成了悲观的预期，海外资金也持续流出，这些因素共同造成了市场下跌。2023年第四季度，市场震荡下行。巴以冲突爆发、外部环境进一步复杂；房地产整体拖累依然较大、经济复苏放缓；CPI连续走弱、市场对于需求不足、供给过剩担忧加大；穆迪下调了中国主权信用评级展望，外资从中国市场的流出加大。投资操作上，2023年一季度增加了一些场景复苏性公司的配置，二季度之后，在确认了场景恢复的程度之后，基于2-3年的视角寻找结构性机会，增加了能看到稳定增长的细分成长性公司的配置。总体上，消费行业依然是适合回调买入、长期持有的行业，基金管理上也持续聚焦于“适合长期持有、回调敢加仓”的企业。

三季度市场先涨再回调。7月份市场上涨。7月中旬公布的6月经济数据，稳住了，没有继续下滑。7月份的高频数据跟踪上，除了房地产销售之外，其他的数据都还可以。另一方面政策也越来越多，虽然没有大的非常强的刺激政策，但政策持续的出，对于解决经济问题、提振企业信心和投资者信心，都有帮助。8月份回调。一方面信贷数据不好，信托风险，房地产行业风险进一步发酵，形成了悲观的预期，海外资金也持续流出，这些因素共同造成了市场下跌。9月中旬公布8月经济数据，房地产依然低迷，其余的经济数据有所好转，PMI继续微弱恢复，社零的数据也体现了消费行业的韧性和抗周期性。9月汇率走弱，外资流出。多种因素作用下，9月消费板块先涨再跌，整体震荡。展望四季度，经济还有些弱，但比前几个月的情况有所好转。随着服务业开店增加、招聘需求好转，中低端劳动力市场呈现出改善迹象。居民超额储蓄程度在减轻，消费逐步恢复。双节期间国内旅游人数、旅游收入均略超19年同期水平，疤痕效应的影响正在消退。相信经济有底，经济和整体消费会有逐步恢复。当前权益资产的悲观定价相对充分，A股投资价值凸显，我们认为越是情绪冰点处，越是投资布局时。当前中国经济仍处于复苏阶段，未来企业盈利趋势向上，这是权益市场上行的核心驱动力。我们建议积极布局权益资产，从1-3年的中长期视角来看，我们对权益资产充满信心，市场出现回调则是中长期加仓的时机。同时，在增长放缓的大背景之下，结构上分化会更大些。有些消费是下滑，有些消费方向是提升的；同一板块中的不同公司之间，分化也会变大。带着积极视角去寻找好公司，相信可以在消费中寻找到很多结构性机会。