广发新能源精选股票A(015904) - 基金经理

2024年上半年，国内经济转型升级持续推进、出口表现亮眼，美债利率维持高位、降息预期下修，整体宏观环境平稳，对权益资产中性。新能源各细分赛道销量均实现较快增长，电车渗透率继续提升、风光装机量持续增长，后周期的储能、电网设备受益于新能源的拉动，也处于加速成长的阶段。供给侧的差异使得不同环节、不同公司盈利差异巨大，产能过剩的环节有量无利，格局较好的环节能够兑现丰厚的业绩。我们的持仓主要集中在格局较好的环节中具备竞争优势的公司。

2024年一季度，流动性变化主导了股票市场的波动。新能源贝塔好于预期，阿尔法显著：整体来看，多数环节仍处于产能过剩的状态且出清仍需时间，但盈利已经处于历史底部区间，盈利下杀、业绩下修的风险已经不大。同时，产销量的成长性持续兑现且好于预期，光伏全年装机量上修，锂电渗透率加速提升，电网出海加速。结合来看，板块处于利稳量增的成长阶段，贝塔由负转正。在此基础上，供需格局较好的环节以及竞争优势明显的公司超额收益显著，包括光伏玻璃、出口电网设备、逆变器龙头、锂电龙头等。组合操作方面，维持此前的思路，继续看好具备明显竞争优势的龙头公司以及受益于出口拉动的品种。

2023年国内宏观经济一波三折、筑底回暖，美债收益率维持高位，A股震荡探底。产业层面光伏装机量、新能源汽车销量持续增长，新能源需求侧的成长性持续兑现，但供给侧产能过剩、竞争加剧，行业盈利下行，行业指数下跌。估值层面，板块股价回撤、业绩增长，估值大幅回落，绝对估值水平以及横向纵向相对水位来看，均已具备长期价值。组合管理方面，持有格局改善或相对稳定的细分行业，以及具备明显竞争优势的龙头公司。

2023年三季度，国内政策加码，宏观经济回暖；美国经济韧性强，美债收益率高位维持。A股市场整体承压，指数下行。产业层面，新能源需求增长持续兑现，但供给侧的差异主导了盈利的兑现和股价的走势，竞争优势显著的公司取得了较好的业绩增长、取得一定的相对收益。估值层面，新能源板块股价回撤、业绩增长，估值得到消化，从绝对估值水平、市场横向比较、历史分位数等相对水位来看，已具备长期价值。组合操作方面，淡化贝塔，在细分行业均衡配置，重视选股。展望四季度，市场有望随着短期数据改善探明底部。新能源各细分赛道需求维持较好增长，同时供给过剩局面延续，出清仍需时间，企业分化趋势持续。当前估值优秀公司已经具备长期价值。继续维持看淡贝塔、重视选股的策略，看好格局稳定或盈利见底的环节中具备明显竞争优势的龙头公司。