华泰柏瑞景气驱动混合C(015971) - 基金经理

2024年2季度期间，A股主要指数均出现一定的调整。其中，上证下跌2.43%，深证下跌7.41%，沪深300 下跌2.14%，恒生科技上涨2.21%，红利指数上涨1.06%，整体表现分化较为明显。　　红利类资产延续1季度的涨势，2季度依然成为A股表现最好的资产，具体包括银行、公用事业、煤炭、交运。科技类资产，只有电子行业取得1.55%正收益，主要源于半导体行业景气度复苏和AI受益的相关公司表现亮眼。其余类科技资产中，受益于AI产业发展的通信行业表现也相对较好。消费和制造类行业，2季度表现都比较差，包括食品饮料、美容、医药、电力设备新能源、机械。　　投资策略上，整体围绕科技和高端制造等新质生产力作为投资主线，结合自下而上积极的筛选个股。　　仓位层面，整体保持85%左右的中性仓位。　　集中度层面，为了控制回撤和降低个股对整体组合的影响，尽量让行业分散，前十大的集中度相对较低。　　2024年3季度，又到了信心比黄金重要的阶段，我们将积极做多基本面的亮点。在符合基金合同的情况下，整体控制好仓位。国内经济有望在一定的托底政策和出口超预期的基本面中逐步企稳回升，全社会的信心逐步恢复。与之对应的企业盈利和企业估值都有望筑底回升。　　同时我们将继续聚焦国内产业自身变化来做行业选择和投资决策。围绕新质生产力积极做多成长板块，坚信科技创新才是人类进步的底色。我们比较看好中国车企全球市占率和价格带稳步提升带来的投资机会；比较看好ICT产业和智能驾驶产业因AI带来行业加速发展的投资机会；也比较看好电新产业改造全球能源和电网结构的投资机会。

2024年1季度，上证上涨2.23%，深证下降4.91%，沪深300上涨3.10%，恒生科技下降7.62%，红利指数上涨10.12%，整体表现分化明显。红利类资产成为经受住1季度的大盘波动，成为表现最好的行业。具体包括银行、石油石化、煤炭、家电、有色、公用事业。科技类资产，主要是1-2月调整过于剧烈，导致1季度整体依然是跑输大盘。具体包括计算机、电子、医药。同时，地产、社服也表现较差，表明市场对顺周期与经济复苏依然较为悲观。　　2024年1季度，投资策略上，整体围绕科技、高端制造等新质生产力作为投资主线，结合自下而上积极的筛选个股。　　仓位层面，整体保持85%左右的中性仓位。　　集中度层面，为了控制回撤和降低个股对整体组合的影响，尽量让行业分散，前十大的集中度相对较低。　　当前，国内权益市场已经渡过了1季度的悲观与绝望，部分板块具备一定的赚钱效应。同时，一季度的出口数据有望继续保持较高的增长，3月挖掘机国内销量同比大个位数增长，在我看来内需和外需都比市场悲观预期要好。当前，依然处于信心比黄金重要的阶段，应积极做多基本面的亮点。　　2024年2季度，国内经济有望在一定的托底政策和出口超预期的基本面中企稳回升，全社会的信心逐步恢复。与之对应的企业盈利和企业估值都有望筑底回升。围绕新质生产力积极做多成长板块，坚信科技创新才是人类进步的底色。　　2024年2季度，更多聚焦国内产业自身的变化来做行业选择和投资决策。继续深耕智能驾驶产业链、AI产业链、新能源产业链、机器人产业链的投资机会。

2023年，上证-3.7%，深证-6.97%，沪深300 -11.38%，恒生科技-8.83%，红利指数2.67%。从行业维度看，分化严重。行业整体呈现，最保守的红利和最进攻的科技成为表现最好的方向，具体包括：通信、传媒、计算机、电子、石油石化、煤炭。但是美容、零售、社服作为消费的代表表现较差，同时地产和电力设备行业也表现较差。　　2023年上半年，受益于疫后放开经济复苏预期和AI产业趋势的映射，A股整体震荡上行。2023年下半年，宏观经济悲观预期下，地产行业的疲软和消费数据一般，A股整体震荡下行。　　2023年投资策略上，整体围绕科技、高端制造、医药作为投资主线，结合自下而上积极的筛选个股。　　2023年仓位层面，整体保持85%左右的中性仓位。　　2023年集中度层面，为了控制回撤和降低个股对整体组合的影响，尽量让行业分散，前十大的集中度相对较低。

2023年3季度，A股市场震荡下跌，上证-2.86%，深证-6.78%，沪深300-3.98%，恒生科技0.24%，红利指数1.87%。其中，非银、煤炭、石油石化板块涨幅居前，电力设备、传媒、计算机、通信板块跌幅居前。3季度在宏观经济悲观预期下，大盘风险快速下降，因此高分红型资产表现更强。AI板块上半年涨幅较大，因此3季度回调更多。新能源行业由于自身供需关系的原因，回调幅度较为剧烈。　　操作层面，8月17号开始，我们积极增加了汽车、医药、半导体、卫星、互联网的配置。减配了消费电子和军工板块。　　仓位层面，8月17号开始，一边下跌，一边提高仓位。整体保持在一个相对舒服的中性仓位附近。　　集中度层面，8月17号开始，由于资金面较紧，情绪面较为悲观，为了控制回撤和降低个股对整体组合的影响，尽量让行业分散，前十大的集中度相对较低。　　个股层面，8月17号开始，自上而下定方向，自下而上选个股，精选具有强阿尔法的公司。　　四季度，成长板块预计可以更乐观一点。　　主要原因是，美联储和国内政策都处于极值附近。美联储的加息决策作为外因的最重要变量只会迟到，不会缺席。国内逆周期和化债政策作为重要的内因变化，可能已经正在发生中，国内PMI数据已经出现企稳好转的信号。从产业发展的角度看，汽车、半导体、医药都出现了积极的变化。例如，汽车行业上半年出口量全球第一，智能驾驶行业在快速落地；电子行业，华为Mate 60系列所代表的半导体设备和制造技术的进步；医药行业，减肥药适应症不停增加，销售供不应求。　　汽车方面，近几年随着国内制造能力的快速提升，电动化和ICT技术的大发展，智能电动汽车应运而生，推动整个汽车产业的进化和升级。同时，随着中国汽车产业的快速进步，汽车出口成为世界第一。从全球视角去观察，中国乘用车市占率接近17%左右，和巅峰时期的日本33%左右市占率相比，预计还有一倍的总量空间。因此，汽车是一个几年维度的板块投资机会，短期景气度变化只会阶段性影响仓位的高低。　　医药方面，2023年行业的反腐，是一次供给侧优化，对行业中长期发展利好。同时，经过过去几年的院内集采，消费萎靡，医药板块的整体位置较低。因此，预计医药2023年4季度到2024年有望存在板块级别的机会。基本面和股价都对美国利率较为敏感的CXO、创新药目前看都是不错的选择。同时，减肥药产业链上的公司，未来也反复会有投资机会。医药是一个非常大而全的行业，自下而上有很多具有全球竞争力的个股也是不错的投资选择。　　半导体方面，当前国产化率预计15%左右。未来随着国内半导体设备、制造、材料能力的持续进步，IC国产化率预计会持续提升。无设备不制造，不制造无中国IC。所以，在设备，制造，IC几个环节，根据收益率空间去做性价比的选择。　　机器人方面，当前依然处于0到1的产品定型阶段，我们也看好，但是不会着急参与。主要原因是，产品还没有完全定型，供应链存在一定的不确定性，而且更重要的问题是相关A股公司估值较贵。　　新能源方面，2021年至今板块持续进行了调整，主要的原因还是新能源不同环节供大于求的问题，同时制造业的宿命是爆发期到成长期后估值会下降。所以股价先下调PE，再下调EPS，先后一共2年时间。当前，A股的融资在有望收紧，新能源的扩产有望放缓。从现在往后看的1年时间，高PE被充分消化之后，需要看重的是供需关系是否有改善，盈利能力是否能企稳。我们会保持对行业的跟踪和研究。　　军工方面，积极寻找爆发期的细分方向和估值合理的个股。2023年3季度的产业的调整，是为了更好的发展。军工的需求是刚性的，供给的壁垒是非常高的，所以经过9月板块大幅调整过后，未来的年化收益率预期也会更高。　　稍微总结一下，四季度依然沿着2条主线寻找机会，AI具象化和制造高端化方向。包括：1）整车，智能化，消费升级型零部件；2）半导体制造，半导体材料；3）低轨卫星，3D打印；4）CXO，创新药械。