诺安均衡优选一年持有混合A(016454) - 基金经理

2024年上半年延续了去年的市场风格，在新“国九条”发布后，投资人更加注重上市公司的分红指标和盈利的可持续性，因此以红利指数为代表的高股息板块保持强势，而中小市值股票因流动性原因表现较弱，其中上证指数下跌0.25%，沪深300指数上涨0.89%，中证1000指数下跌16.84%，创业板指下跌10.99%。上半年市场经历了一个跌宕起伏的过程。年初伴随着长端利率一路下行，悲观情绪蔓延，到一季度末公布的经济数据超预期带来的市场快速回暖；转而到伴随5-6月PMI重新跌入收缩区间、居民消费增长放缓，市场风险偏好迅速下行。尽管逆周期政策持续加码，但对于提升市场风险偏好仍显乏力，债券市场力量持续下行，权益市场延续红利风格。在此期间，本基金延续此前风格，自上而下选方向，自下而上选公司的宗旨，重点布局了包括出海和经营改善明确的标的进行配置。

回顾一季度的市场，可谓是跌宕起伏，投资者短时间内感受了极致的世间百态。回望一月份，市场几乎丧失了应有的基础定价能力，一个月A股20%的中位数跌幅实属罕见，监管层和我们都经历情绪上的悲观和迷茫；而二月市场风云突变，暴跌后开启了暴力反弹，事实上机构投资者在这样巨幅的波动中同样也承受着焦虑和忐忑的情绪；所幸，随着时间迈入三月的市场逐步回归理性，在信贷数据放量及地产基本企稳的支撑下，优秀的企业稳步复苏。 今年以来，中国经济高质量发展的节奏进一步确认，我们认为此前自下而上甄选个股的思路依旧值得重视，甚至在此过程中要进一步对上市公司的治理结构、商业模式和财务状况进行更严格地筛选。我们认为高质量的治理结构将保证公司前进方向的正确，并且精细地配置公司的资源，从而放大其盈利能力；商业模式和财务状况在很大程度上将决定企业在波动中延续经营的能力，在经营管理中进一步保证股东利益的能力。综上，我们将继续严格审视持仓企业的财务报表，以更加严格的标准审视上市公司的综合治理，从而为持有人提供更稳定的回报。

回顾2023年，A股在预期和现实均较弱的背景下出现了结构性调整，市场大幅缩量，存量博弈下，赚钱效应主要集中在小盘风格和高分红价值风格，整体市场策略呈哑铃型。反思过去的一年，我们把A股的艰难进行了简单的总结。首先，市场对于“把横效应”预估不足，导致现实与市场之间出现了较大的预期差，因此市场在年初的“弱现实”后出现了第一次调整；随后，市场在三季度进行了第二次调整主要是风险的集中暴露，市场在中观层面较为悲观地解读了地产困境，而政策的初步对冲后市场短暂企稳了；最后，宏观数据反馈出经济斜率二次放缓使市场最终走出了“一波三折”的行情。本基金在过去一年中依旧本着自下而上的选股逻辑，增加了中游包括制造、机械和消费端更多的服务型消费的配置，相较于集中在基金重仓股的策略，还是取得了较为明显的相对收益。

本基金持仓主要集中在电气设备、化工和生物医药。回顾三季度，7月底随着政治局会议的召开，沉闷的市场一扫颓势，快速反弹；伴随着政策预期的扭转，以地产、非银和消费为代表的顺周期板块领涨市场，二级市场的活跃度显著提升，交易量随之放大。从某种程度上来讲，由于市场对政策预期极低，该会议或可以判定为“政策底”的确立。时钟转向8月，市场突然转向，大幅下行，也确实延续了以往“政策底”非“市场底”的历史规律。恐慌情绪日渐浓厚，创业板指数已创出了三年新低。9月的市场，处在经济政策密集出台后的观察期，市场震荡向下，逐步进入到反映明年利润增长预期的时刻表；叠加今年国庆假期较长，投资者担心外围风险，市场交投清淡，持币过节的情绪强于以往。从节后的数据观察来看，国内出行的状况保持向好修复。 尽管这样的市场氛围在过去也曾不止一次的出现过，但恐慌情绪每次都会引起大家的忐忑和胆怯，概莫能外。对于未来的市场，我们会努力甄别情绪，将客观事实抽丝剥茧，更好地以“实事求是”的态度去面对市场和投资。展望市场，医疗反腐进入新阶段，利空逐渐释放，未来创新药的释放值得期待；其次，随着无风险收益率快速下行，低估值高股息资产的稀缺性日益凸显；同时，在全球经济贸易活动中具备较强竞争力的中国企业也仍将在未来的发展中继续夯实基础，中美经济工作组的成立也在一定程度上有利于此类企业竞争力的延续。