华安科技创新混合C(016523) - 基金经理

2024年一季度市场震荡上行，指数波动明显增加，我们认为在流动性等因素背后，行业基本面边际改善正在发生。海内外AI技术发展速度超预期，硬件技术迭代与算法设计相互增强，模型能力可以支持应用的规模普及。国产AI模型通过产品设计优势，商业逻辑闭环逐渐成型，我们看好国产算力硬件和数据要素的自主发展。随着经济企稳温和复苏，业绩稳定增长和经营质量高的公司股价表现较好，基本面对股价的驱动权重正在增强。基金管理人看好国内AI发展及国产算力背后的半导体技术底座，选择了龙头企业和信创等自主创新细分进行组合配置。

2023年最大的科技事件是AI大模型的加速发展和影响扩散。生成式大模型从爆款聊天应用和图片生成起步，随后内涵价值被迅速挖掘。AI的自然语言理解能力显著提升，为后移动互联网时代的信息技术注入新活力。全球范围内，云服务厂商大幅改变资本开支结构，以GPU为代表的加速计算产业链得到关注。数据依然是信息技术进步的动力和体现，AI训练和生成对大数据的需求和供给，数据传输带宽技术进步，两者之间循环加强。　　AI浪潮从生成式模型扩散到生产力工具，硬件的投入最终会在软件和智能化层面体现。如果和互联网技术类比，AI几乎可以在全行业贡献价值。人们对于AI是否促成了爆款应用依然有观点分歧，但我们认为爆款应用本身就低估了AI的重要性。互联网诞生至今，信息技术已经是基本生产要素，AI技术也有同样的潜力。　　另一方面，当前全球自由贸易受到挑战，我国作为AI大国，在一些硬件环节遇到供给障碍，使市场信心有所动摇。我们通过对行业基本面和技术的研究，认为发展国产自主可控的生态大有可为。进一步看，国产和海外两个生态体系最终会相互竞争和促进。　　2023年围绕AI主线，基金管理人对算力硬件、芯片设计制造封装、AI应用终端、数据资产等多个领域均衡配置，重点关注产业趋势和边际改善的企业。

2023年第三季度，市场风格分化比较明显，全A下跌约4%，代表科技的中证TMT指数下跌约12%，红利指数表现稳定，代表了最小市值风格的微盘指数上涨超10%。虽然海外美联储加息预期有所加强，压制新兴市场估值，但是国内有多重利好对冲影响。首先是提振投资者信心的多项活跃资本市场措施，其次是经济数据底部企稳，并有回暖态势。在产业方面，AI浪潮不断被验证，国内在多个重要科技领域突破瓶颈，全球营商环境逐步好转。科技板块由于上半年有较大涨幅，面临部分兑现压力，没有充分反应基本面的好转。另一方面，市场预期的业绩反转改善进度也有延后，在缺乏业绩主线的背景下，小市值和主题标的受到相对关注。基金管理人根据产业趋势和竞争优势两个维度挑选具有创新属性的科技企业配置组合，基于对市场的乐观预期，适当提升了组合波动性。

2023年上半年，以计算机、通信、传媒、电子为代表的的科技板块成为市场主线，其中还包括若干细分赛道机会。宏观角度，国内经济呈现弱复苏形势，资金流动性宽裕，各个行业在积极挖掘基本面拐点。海外虽然经历了几次加息，但是停止加息转而降息的预期非常强烈，导致海外科技指数上涨时没有阻力。在这种环境基础上，市场对AI领域的创新机会寄予厚望。本次AI浪潮以语言大模型ChatGPT为代表，引起了产业界对大模型的重视和资本投入。国内公司在多个方向上有发展机会。第一，大模型有巨大的算力开支需求，以GPU为代表的算力芯片和网络硬件有爆发式增长，我们认为新一轮的半导体周期也将以AI需求为主。第二，大模型与传统软件和应用的结合，可以极大提高使用效率，其中以语言交互为主业的产品受益程度最大。第三，大模型使创意实现门槛大幅降低，个人创意产品机会突出。另外，今年是行业信创的起始年，除了传统的企业软硬件以外，AI发展对国产算力芯片需求更加迫切。保障芯片供应的设备、材料、制造、封装均极为重要。我们对以上领域也做了重点研究。科技产业想象空间大，技术路线不确定性高，导致股价波动性大。产品管理人希望通过分散布局各个分支领域的龙头和边际改善公司适当降低波动，同时对于看好的主线适当承担风险，在科技板块的重点细分领域均有配置。