国联中证同业存单AAA指数7天持有(016684) - 基金经理

2024年二季度，债市收益率整体走出了震荡下行的行情。具体来看，4月债市先下后上，月初流动性宽松，银行理财规模显著回升，配置力量较强而债券供给依旧偏慢，收益率震荡下行，1年期国股大行同业存单跌至2.0%附近。此后，央行再次表态对长期利率的关注，债市避险情绪迅速发酵，再叠加禁止手工补息影响发酵、大行存单发行提价、政府债供给预期升温和市场止盈力量较强，多重利空共振下收益率上行。5月随着特别国债发行计划落地，基本面数据好坏参半，金融信贷数据走低，收益率下行。直到临近月末，央行再次提示风险。但市场学习效应下本次调整幅度有限,中短端还创出新低。6月随着市场对于央行表态逐渐钝化以及政府债发行暂未放量，债市整体收益率继续下行，其中7年利率和长端信用债单月下行幅度最大。此外，1年期国股大行同业存单创出新低，跌破2.0%至1.96%。展望三季度，7月地方债供给并未显著放量，货币政策仍处于宽松窗口期，支持性货币政策持续，但央行公告开始展开借券交易，预计对市场交易情绪产生较大影响，债市存在博弈的交易性机会。往后看若经济复苏放缓，资产荒现象延续，同业存单收益率仍有可能在震荡中下行，不过波动料将加大。策略上，我们将保持组合中性久期、中等杠杆的操作，在票息策略的基础上，积极参与同业存单市场的交易机会。报告期内，组合加大对长期限存单的配置力度，提升组合的杠杆和久期水平，把握住了这波收益率下行的行情，提高了组合的收益水平。

2024年一季度，债市在降准降息预期以及配置力量的影响下，各品种收益率持续下行，十年国债连续击破关键点位2.5%、2.4%、2.3%，最低下探至2.2675%历史低点。具体来看，1月、2月债市收益率快速下行主要得益于：一是央行货币政策基调偏宽松，并采取降准措施保持市场流动性合理充裕；二是财政政策并未靠前发力，地方债与政金债发行量大幅低于去年同期；三是基本面虽然出口产业链好转，但地产继续下滑；四是机构行为方面，年初城农商行配置需求旺盛，市场资产荒现象突出。进入3月，债市收益率开始震荡。月初两会的稳增长政策总体未超预期，叠加央行行长潘功胜表示后续仍然有降准空间，十年国债收益率下行至最低位；之后伴随特别国债发行方式的传闻、地量逆回购、汇率、地产、权益市场相关信息扰动，收益率小幅震荡回升。此外，同业存单市场在资金面宽松，资金价格下行的背景下，也跟随利率与信用债走出收益率下行行情。报告期内，通过对资金面、政策面、市场情绪等密切跟踪和预判，加大组合的杠杆和久期水平，保持较高杠杆与久期运作方式，把握住了存单这波收益率下行的行情，提高了组合的收益水平。

2023年债券市场受到经济温和复苏、货币政策宽松、机构配置需求强劲、风险偏好低等因素的影响，债市各期限各品种收益率下行，节奏上呈现M型走势。具体来看，一季度疫情放开后对经济增长预期高涨，利率债冲高后回落震荡，信用债收益率高位逐步回落；二季度随着央行降息以及政策刺激不及预期的影响下，收益率呈现出下行走势；三季度利率经历了快速下行-探底-小幅反弹的变化过程。8月央行再次降息市场走强，9月随着经济基本面环比改善，市场开始走弱；四季度初随着地方债供给加量，资金成本抬升，债市调整持续，不过进入12月中下旬市场开始大幅走强，利率降回年内低点附近。报告期内，组合密切跟踪影响存单市场的主要影响因素，主要是资金利率与存单的供需情况，组合根据市场情况积极参与存单市场交易，一季度维持较低久期与杠杆水平，二季度逐步上调组合久期水平，三季度下调组合久期，四季度中后期又加大组合久期和杠杆水平，增加资本利得，提高了组合的收益水平。

三季度我国经济恢复继续波浪式发展，房地产政策有所调整，各项稳经济政策稳步推进。受政府债券供给增加等因素影响，月末季末资金面波动加大。债市整体呈现偏弱震荡格局，收益率曲线平坦化。1年期国开债收益率上行16bp至2.26%，5年期国开债收益率上行4bp至2.57%，10年期国开债收益率下行3bp至2.74%。本基金密切跟踪指数，并根据申购赎回情况做好流动性管理。