华安锐进积极配置一年持有混合（FOF）(016980) - 基金经理

2024上半年，国内基本面仍处于波浪式修复进程中，供大于求以及融资需求偏弱的格局尚未改变。上半年国内GDP同比增长5.0%，环比增速方面，经季调二季度GDP环比增长0.7%，连续八个季度实现正增长。从需求层面看，上半年外需表现总体好于内需。外需改善，出口增速好于预期。1-6月出口同比增长2.9%，增速较去年同期提升6.38个百分点；另一方面，内需偏弱，投资、消费增速均呈放缓态势。1-6月社会消费品零售总额同比增长3.7%，固定资产投资同比增长3.9%。通胀方面，CPI-PPI剪刀差在2月走阔，之后持续缩小。分项看，上半年CPI平稳运行，比去年同期上涨0.1%；PPI低位回升，上半年PPI比去年同期下降2.1%。上半年，央行货币政策坚持稳健立场，1月下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点,2月央行超预期降准降息，降低金融机构存款准备金率0.5个百分点，同时引导5年期以上LPR下行 0.25 个百分点，降低实际贷款利率以支持实体经济，同时引导房贷利率下降，稳定居民部门资产负债表。　　上半年A股市场主要股指涨跌不一，上证50涨幅最大，区间累计涨幅2.95%，沪深300指数小幅上涨0.89%，而科创50下跌幅度最大，上半年累计下跌16.42%。结构来看，上半年申万一级行业中有11个行业上涨，石油、煤炭、公用事业、银行等板块涨幅居前，分别上涨37.43%、26.98%、21.39%、19.71%；计算机、商贸零售、社会服务跌幅居前，分别下跌19.17%、17.63%、15.87%。债券市场方面，受国内经济预期偏弱、资金面总体充裕等综合因素影响，债券市场总体呈现超预期牛市。债市收益率明显下行，上半年10年期国债收于2.21%，比年初大幅下行35.43BP。　　报告期内，本基金在权益资产上保持了较为均衡的配置，权益仓位与中枢保持相近，在风格上偏大盘价值，同时资产类别更加多元化，通过分散配置了海外和港股资产来分散风险，降低波动。固收类资产方面，主要配置了中长期纯债基金和少量短债基金。商品方面，适量配置了黄金资产。

2024年第一季度，中国的宏观经济指标显示出积极的迹象。3月份的采购经理人指数（PMI）上升至50.8，这是自五个月前以来首次超过50的荣枯线，表明制造业活动正在扩张。特别是生产需求指数的回升，显示了市场活力的增强。与此同时，消费者价格指数（CPI）结束了连续四个月的负增长，同比增长至0.7%，其中食品和旅游服务价格的上涨较为显著。然而，生产者价格指数（PPI）同比增速放缓，下降了0.2个百分点至-2.7%。尽管原油和有色金属价格有所上涨，但黑色系商品和水泥价格受到节后复工复产以及房地产市场的影响，表现相对较弱。　　　　在金融市场方面，一季度社会融资规模增速有所放缓。1至2月新增社会融资规模为8.06万亿元人民币，较去年同期减少了1.1万亿元人民币。其中，委托贷款、银行承兑汇票、政府债券净融资以及非金融企业境内股票融资成为拖累增长的主要因素。　　　　股市方面，沪深两市在一季度呈现出“深V”反弹的态势。上证指数一季度收涨2.23%，深证成指、创业板指、科创50和北证50分别收跌1.3%、3.87%、10.48%和21.88%。一级行业跌多涨少，9个行业一季度实现上涨，银行、家电和资源行业领涨，前五行业涨幅在8.5%至10.6%之间，医药生物、计算机、电子、综合和房地产等跌幅居前，跌幅在-9.5%至-12.1%之间。债券市场方面，一季度10年期国债到期收益率低位窄幅震荡，波动区间在2.27%至2.55%之间，中枢较去年下移；信用利差继续收窄，处于历史极低位置。　　　　在基金管理方面，本基金作为偏权益类配置基金，在报告期内权益市场震荡的背景下，权益资产配置仓位保持稳定，期末总仓位略高于基金合同约定的中枢。今年产品业绩小幅超越业绩比较基准，主要超额来源是组合中基金总体风格偏向大盘价值和红利策略，在年初的市场回撤中表现出明显的抗跌特点，有效的控制了回撤。后期，管理人将逐步平衡风格配置，并持续跟踪市场拥挤度等指标，优化配置结构，结合行业和风格配置模型，优选基金，追求持续稳定的超额收益。　　　　国际市场方面，美联储在FOMC会议上维持了年内降息75个基点的指引不变，但上调了对经济增长和通胀粘性的预期。美国通胀和就业数据将持续对美联储的降息节奏产生影响。预计美联储可能在2024年中后期开启预防性降息，但降息幅度和持续性可能有限。管理人将持续关注国内外经济政治情况及其对国内大类资产的影响。　　　　在国内政策方面，3月召开的两会提出了加快发展新质生产力的工作任务，并在产业和金融政策方面提出了宽财政和货币政策配合财政发力的指导方针。随着政策的逐步落地和经济的企稳，权益市场下跌空间有限，上涨概率更高。尽管短期内仍面临一些压力，如房地产市场的疲软和海外地缘政治、限制政策等扰动，但从长远来看，随着经济复苏动能的重拾和新质生产力规模的扩大，市场上涨仍是大概率事件。此外，随着未来政策对经济的持续支持和流动性的宽松，外资有望重新流入市场。　　　　在投资策略上，我们将继续坚持均衡配置的原则，注重资产的中长期投资价值，避免受到短期市场情绪的影响。我们将保持多元化和分散化的配置策略，为可能的市场波动做好准备。投资操作将以“稳中求进”为主旋律，保持组合的稳定性和持续性。我们坚信“好基金、好价格、长期持有”的投资理念，相信实现盈利是大概率事件。

2023年中国GDP同比增长5.2%，回顾全年，国内经济经历一季度防控政策优化后的全面复苏后，二季度地产行业下行，叠加消费信心不足、全球经济下行，经济弱复苏暂时结束。下半年政策发力，Q3经济复苏动能有所转强,随后又继续转弱。全年制造业PMI有8个月位于景气紧缩区间，二季度后长时间低于容枯线，年末连续3个月环比放缓。CPI年度同比为0.2%，PPI年度同比为-3.0%，价格中枢偏低。全年社零累计同比增长7.2%，两年平均增速为3.4%，处于偏低水平。全年出口同比-4.6%，其中高端制造是增速最高的领域。社融增加35.59万亿元，同比多增3.58万亿元。各分项中，政府债券融资同比改善最明显，23年比22年多增2.48万亿元。23年美国经济展现出超预期韧性，美联储持续加息，中美利差倒挂，年底美联储暂停加息，降息预期升温。美国12月通胀数据小幅超预期，12月非农数据反映就业市场韧性中放缓。　　2023年全年A股市场低迷，上证指数下跌3.70%，沪深300下跌11.38%，创业板指下跌19.41%，科创50下跌18.83%。结构来看，美容护理、商贸零售、房地产跌幅居前，分别下跌32.03%、31.30%、26.39%；通信、传媒、计算机涨幅居前，分别为25.75%、16.80%、8.97%。债券市场方面，随着央行两次降息、两次降准，2023年债券收益率总体呈现下降趋势，十年国债全年波动区间在2.54%～2.93%之间；在中央一揽子化债方案推动下，弱区域城投债信用利差大幅压缩，信用债整体利差均压缩至极低位置。　　　　报告期内基金规模保持平稳，本基金为偏权益类配置基金，报告期内权益市场震荡下行，权益资产配置仓位也保持稳定，期末总仓位略超基金合同约定的中枢。行业风格配置结构相比业绩基准更偏价值，并动态调整配置偏离度。品种以行业和风格基金为主。产品在成立以来的业绩跑赢业绩比较基准和偏股混基金指数，超额收益主要来自于风格配置和优选基金的贡献。　　管理人会在今后的操作中，注重市场情绪、拥挤度等指标变化的跟踪，持续优化配置结构，结合行业、风格配置模型，优选基金，持续提供稳定的超额收益。

三季度国内PMI稳步上升。虽然7、8月数据依旧处于荣枯线以下,但 9月数据已经抬升至荣枯线上方，指标环比已连续三个月上行，5月低点的位置再次得到确认。三季度CPI继续高于PPI。 8月CPI-PPI剪刀差有所收窄。分项看，三季度CPI同比周期大概率已于7月触底，7、8月CPI同比分别为-0.3%、0.1%。三季度猪肉价格环比进入正增长，交通用燃料环比稳步上升，旅游部门涨幅较大。PPI同比跌幅显著收窄，7、8月PPI同比分别为-4.4%、-3.0%。三季度社融增速先降后升，7月社融新增5282亿元，低于市场平均预期；8月新增社融3.12万亿元，高于市场平均预期。各分项中，7月，实体信贷偏弱；8月，实体信贷表现不差，企业债券同比略有改善，政府债券同比显著多增，是社融增速回升的三个主要支撑项。为稳定市场预期，保持流动性合理充裕，支持经济在年内更好地修复，9月14日，央行宣布将于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。降准释放中长期流动性，有助于稳定流动性环境与投资者对货币政策的预期，对短端利率相对有利。在一轮密集政策落地后，市场可能已处于政策效果的观察期。降准所对应的政策叠加，将进一步有助于夯实增长与价格周期底部，改善金融市场预期。三季度A股市场低迷，上证指数下跌2.86%，沪深300下跌3.98%，创业板指下跌9.53%，科创50下跌11.67%。结构来看，三季度多个行业跌幅明显，其中传媒、计算机、电力设备及新能源跌幅居前，分别下跌14.19%、13.88%、13.53%。三季度小部分行业上涨，煤炭、非银金融涨幅居前，分别为10.37%、6.48%。债券市场方面，三季度10年期国债到期收益率低位窄幅震荡，波动区间为【2.54%，2.70%】；信用利差普遍压缩；信用债三季度总体走势和国债类似，收益率8月下旬开始小幅回升。报告期内基金规模保持平稳，本基金为偏权益类配置基金，报告期内权益市场震荡下行，权益资产配置仓位也保持稳定，期末权益仓位略超基金合同约定的中枢。行业配置结构在周期、科技、金融等板块保持适度超配，风格上偏价值和小盘。成立以来，产品业绩跑赢业绩比较基准和偏股混基金指数，超额收益主要来自于资产配置和优选基金的贡献。在管理期内组合的风险控制好于产品基准。管理人会在未来的操作中，密切跟踪市场情绪、拥挤度等指标变化的跟踪，持续优化配置结构，结合行业、风格配置模型，优选基金，持续增加产品的超额收益。