博时颐泽平衡养老目标三年持有混合发起（FOF）Y(017274) - 基金经理

上半年，组合整体降低了权益仓位，增加了少部分美股和商品资产，股票内部减仓了小盘基金，增加了红利和价值类基金的仓位。截止6月底，组合仓位维持在偏低水平，结构上偏价值。

2024年一季度资产价格波动性明显放大，年初市场情绪非常悲观，对经济企稳的信心不足，市场下跌过程中引发了小盘股的流动性危机，直到2月初开启了市场的超跌反弹，同时伴随着较好的超预期经济数据的发布，市场信心逐步企稳，持续反弹，截止到季度末，部分行业板块的年内收益已经转正。海外方面，美债利率在美联储的降息预期和偏强的经济数据之间摇摆，窄幅震荡，美元指数一季度也因此震荡上行，但是受益于全球经济复苏，大宗商品普遍涨幅较好，因此我们也看到了美元指数和大宗商品同涨的情况。一季度，资产角度涨幅靠前的有人民币黄金10.2%，美股标普500指数10.2%，CRB商品指数10%，以及国内权益资产里面的沪深300指数3.1%，跌幅靠前的资产包含国内权益资产里面代表小盘风格的中证1000指数-7.6%。展望未来一个季度，通常情况下二季度的市场将是基本面回归的行情，可以深入挖掘基本面扎实的行业板块做配置，尤其是四月份财报季，通常会围绕一季报业绩预期交易，市场也会有一定的波动，建议可以均衡配置以分散风险。总体看，2024年，国内的风险资产估值较低，性价比较高，市场会对利好及预期转好的反应更加敏感，叠加海外大部分经济体进入降息周期，总体可以相对乐观一些。其他资产类别角度，今年全球经济复苏确定性较高，同时叠加大选年及小范围地缘风险，可以关注大宗商品相关的阶段性机会。过去一个季度，组合仓位略微减少，结构角度减仓了波动较大的小盘基金，增加了红利及价值类基金产品。

报告期内，产品维持了基准仓位水平，底仓分散配置了价值类资产，包含红利低估值等，同时配置了主题类或成长类的资产以力争增强组合收益。

三季度，全球风险资产普遍收跌，万得全A跌幅4.3%，其中代表大盘的指数沪深300跌幅较小，而代表成长的创业板指跌幅较大，海外市场包括美股均收跌。收涨的资产包含债券、黄金和商品指数。三季度初，7月底，政策明确推动经济发展及活跃资本市场，给市场带来了较强预期，而在叠加了经济数据不好等因素，8月后市场悲观预期浓厚，带动股票市场下跌，人民币汇率贬值。同时，美国经济就业数据强劲，通胀数据再起，加息预期重新抬头，美元升值，风险资产下跌。历史上，我们看到政策开始定调推动经济发展开始，到市场出清的时刻，通常会间隔1~2季度的时间，具体的时间则需要观测当时具体的经济高频数据。我们如果以7月底的会议作为政策底的时刻，那么有望在今年底或者明年初可以看到权益市场出清完成。我们仍然坚持年初的观点，经济的复苏不会一蹴而就，大概率以温和复苏为主，但是可以带动市场情绪的回暖和修复。现在这个时间点，我们觉得股票资产的投资胜率较高。三季度，基金仓位较低，结构角度配置了价值基金为底仓，因此整体波动较小。