财通资管数字经济混合发起式A(017483) - 基金经理

2024年二季度市场呈现两级分化的特点，经济复苏压力仍在，但市场整体流动性较为宽裕，AI硬件创新不断超出投资者预期，同时经济弱复苏背景下，与海外景气度较为相关的芯片算力产业链、手机消费电子产业链和高分红成为了市场反弹主力。同时半导体产业库存逐步下行，市场对科技行业悲观预期逐步得以改善。整体来看科技相关的权益类资产还是呈现较为明显的结构性行情，其中人工智能板块表现比较抢眼。报告期内，本基金维持高仓位，聚焦数字经济优质赛道，板块配置主要偏向杠铃型结构，一方面是人工智能相关的软硬件赛道，另一方面是与经济复苏相关的底部硬科技资产等，个股配置立足安全边际和业绩的确定度和兑现度。整体上组合以持有长期逻辑较好且估值合理的标的为主，择机对半导体设备材料、半导体模拟、存储、国产算力等偏成长板块进行了逢低布局。展望2024年三季度，从政策刺激到实体经济复苏存在一个时间差，产业政策以及流动性预计三季度在蓄势期。国家对托底经济、高质量发展支持力度预计还会有进一步发力。从经济结构来看，国家也重点强调要加大财政支出，新老基建的政策扶持或超市场预期。在科技自立自强的背景下，国家在二季度也推出了科八条等鼓励硬科技发展的相关政策，政府投资加速、算力投资、智算中心建设有望为下半年经济驱动添砖加瓦。宏观层面，中央强调了积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力要适度靠前。预计三季度政策层面仍暖风频吹，利好整体科技板块。对于2024年三季度A股市场，整体上我们依然认为或呈现经济弱复苏流动性充裕背景下的结构性上涨的特征。但需要警惕估值过高板块尤其海外景气度边际变弱带来的回撤风险，行业景气度边际改善、估值性价比是2024年三季度获得超额收益的关键。中期来看，依然看好数字经济相关板块。看三季度，TMT相关板块景气度有望持续，同时科技创新领域展望未来国产算力、半导体设备材料、半导体设计、智能制造、工业软件创新不断，因此我们看好国产算力、半导体、智能制造相关软硬件带来的投资机会。

2024年第一季度市场呈现波动较大的特点，年初微盘股流动性危机导致市场出现了明显调整，随后随着市场企稳，流动性恢复，AI硬件创新不断超出投资者预期，同时经济弱复苏背景下，成长性预期较好的TMT类权益资产成为了市场反弹主力。同时半导体产业库存逐步下行，市场对科技行业悲观预期逐步得以改善。整体来看科技相关的权益类资产还是呈现较为明显的结构性行情，其中人工智能板块表现比较抢眼。报告期内，本基金维持高仓位，聚焦数字经济优质赛道，板块配置主要偏向杠铃型结构，一方面是人工智能相关的软硬件赛道，另一方面是与经济复苏相关的底部资产等，个股配置立足安全边际和业绩的确定度和兑现度。整体上组合以持有长期逻辑较好且估值合理的标的为主，择机对计算机软件、半导体设计、通信等偏成长板块进行了逢低布局。展望2024年二季度，从政策刺激到实体经济复苏存在一个时间差，产业政策以及流动性预计二季度在蓄势期。国家对托底经济、高质量发展支持力度预计还会有进一步发力。从经济结构来看，国家也重点强调要加大财政支出，新老基建的政策扶持或超市场预期。在科技自立自强的背景下，政府投资加速、算力投资、智算中心建设有望为24年2季度经济驱动添砖加瓦。宏观层面，中央强调了积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力要适度靠前。预计二季度政策层面仍暖风频吹，利好数字经济板块。对于2024年二季度A股市场，整体上我们依然认为会呈现经济弱复苏流动性充裕背景下的结构性上涨的特征。但需要警惕估值过高板块带来的回撤风险，行业景气度边际改善、估值性价比是2024年二季度获得超额收益的关键。中期来看，依然看好数字经济相关板块。看二季度，数字经济相关板块景气度有望持续，同时科技创新领域展望未来国产算力、大数据、ARVR应用、智能制造、工业软件创新不断，因此我们看好国产算力、工业软件、大数据、ARVR产业链，智能制造相关软硬件带来的投资机会。

2023年全年，以TMT为代表的通信、电子、计算机、传媒指数表现整体跑赢沪深300指数和上证50指数。从行业角度来看，2023年TMT行业明显跑赢其他行业指数，风格分化较为显著。 关于全年风格较为分化的原因，我们认为一方面是美联储加息逐步放缓，对成长类风格的相关资产估值压制逐渐消除，经历过去3年调整，TMT为代表的高估值资产在经历估值泡沫挤压后随着国内AI、数字经济、虚拟现实产业发展进入新一轮创新周期，整体行业的表现比较亮眼，另一方面国内疫后复苏进度较慢，投资者在不断下调经济增长预期下，增长稀缺性和增长确定性的资产在这轮行情中超额收益较为明显。 2023年初，我们预计科技板块的比较优势明显，我们主要布局科技成长，产业地位和产业链受益明显的环节在我们的选股方法论中占有较高的权重，当然2023年国内外环境、经济复苏进度的反复远超我们预期，科技成长在经历上半年的估值泡沫化之后再下半年的估值去泡沫化的过程和调整幅度相对较大。但随着四季度悲观一致预期充分释放以及TMT调整幅度累计较大，科技板块反弹较明显。

2023年第三季度随着地方刺激经济相关政策频出，国内PMI自三季度开始逐步复苏，复苏性预期较好的相关资产逐步有望迎来盈利拐点。同时半导体产业库存预计逐步下行，市场对周期类的半导体、消费电子行业悲观预期逐步得以改善。整体来看科技相关的权益类资产还是呈现较为明显的结构性行情，其中存储、智能制造等板块表现比较抢眼。报告期内，本基金全年维持高仓位，聚焦数字经济优质赛道，板块配置主要偏向经济复苏关联度较大的半导体、消费电子、计算机等，个股配置立足安全边际和业绩的确定度和兑现度。整体上组合以持有长期逻辑较好且估值合理的标的为主，择机对计算机软件、电子半导体、通信等偏成长板块进行了逢低布局。展望2023年四季度，从政策刺激到实体经济复苏或存在一个时间差，产业政策以及流动性预计三季度依然较为友好。国家对数字经济支持力度预计还会有进一步发力。从经济结构来看，海外衰退风险导致出口或无法扮演过去拉动经济的主角，国家也重点强调要加大财政支出，新老基建的政策扶持或超市场预期。在科技自立自强的背景下，政府投资加速、存算力投资、智算中心建设有望为23年4季度经济驱动添砖加瓦。宏观层面，中央强调了积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力要适度靠前。预计四季度政策层面仍对智能制造、存储、数据要素行业偏暖，利好数字经济板块。对于2023年四季度A股市场，整体上我们依然认为会呈现经济弱复苏流动性充裕背景下的结构性上涨的特征。但需要警惕估值过高板块带来的回撤风险，行业景气度边际改善、估值性价比是2023年四季度获得超额收益的关键。中期来看，依然看好数字经济相关板块。看三季度，数字经济相关板块景气度有望反转，同时科技创新领域半导体、大数据、AI游戏、智能制造、工业软件创新不断，因此我们看好半导体、工业软件、大数据，智能制造相关软硬件带来的投资机会。