华富数字经济混合C(018359) - 基金经理

宏观面来看，政策大方向政府仍将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大对实体经济的支持力度，促进经济高质量发展。财政政策方面，政府加快特别国债和专项债的发行使用，保持必要的财政支出强度，以支持经济增长。房地产市场仍面临一定压力，但政策支持力度加大，特别是保障性住房建设和城中村改造有望托底地产，减少对经济的不利影响。货币政策方面，全球流动性拐点或至，国内货币政策仍有宽松空间。美联储降息节奏仍存纠结和变数。央行一季度货币政策例会表示更加注重逆周期调节，伴随着海外经济体进入降息周期，货币政策空间进一步扩大，并且增强资本市场内在稳定性成为了焦点，未来配合财政政策共同发力的可能性大。　　国内市场表现方面二季度各指数波动较大，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-2.43%、-2.14%、-7.41%，行业表现方面，中信一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为银行、电力及公用事业、交运、煤炭、电子，涨跌幅分别为7.59%、5.31%、2.74%、2.33%、0.72%。下跌方面，综合、消费者服务、传媒、商贸零售、计算机跌幅居前，涨跌幅分别为-25.39%、-20.38%、-19.81%、-16.21%、-14.06%。TMT为代表的成长类资产分化明显电子通信二季度指数持平，计算机传媒位于行业倒数，跌幅较大，显示出宏观弱势及流动性不足的情况下，市场更加看重确定性方向，对题材等影响比较大，中证数字经济指数二季度-7.54%，连续8个月为负，跌幅与一季度相当。　　回顾二季度市场表现来看，可以说是一波三折，四月季报和年报期，产业趋势+成绩成为主要方向，海外AI映射产业链表现较好，同时低空方向作为今年新质生产力政策催化比较强的方向也有不俗表现；4月底以来随着地产政策大幅变化，经济基本面有望触底，宏观层面出现变化，市场风格有比较明显的转向，港股为代表的传统价值或者周期方向表现突出，背后逻辑在于港股作为离岸市场，基本面与国内宏观相关性强，流动性主要受美联储政策影响，二者均在改善；五月中旬受地产数据表现不佳且前期主题位置不低影响，催化脱敏，市场主线开始持续调整；进入6月，市场选择电子相关的方向作为顺周期方向，背后原因是一季报表现较好，同时展望二三季度也是持续向上。　　产品运作和后续思路：二季度随着宏观面变化，电子港股互联网等方向作为顺周期方向，同时展望未来基本面持续向上，因此配置了半导体相关方向和港股互联网方向，由于6月下旬市场调整，回撤较多。　　后续方向上，仍然是围绕顺周期+新质生产力以及AI方向布局，这块产业趋势最强，但当下位置高，预期高，高预期下需要更强的产业变化，如更强的大模型，更好的应用落地才能催化更高的位置，我们会更加关注端侧AI的落地情况。　　未来在基金的运作管理上，我们将重点聚焦符合国家长期战略规划和科技进步方向的新兴产业，同时关注各个行业的显性龙头或隐性的冠军企业，即在景气赛道中持续寻找具有确定性的企业，同时积极关注行业边际变化带来的机会。紧跟产业趋势，去伪存真，寻找确定性的成长机会是本基金努力的方向。通过调整组合，力争为持有人创造更好的回报。

2024年中国GDP增长目标定在5%左右，政策大方向仍维持结构性政策和周期性政策协同发力。消费者价格维持在3%附近将面临较大压力，物价持续低迷或将影响名义经济增速，从而对企业利润、居民收入、就业均造成联动影响，加剧微观感受与宏观数据之间的背离，因此加快物价企稳回升对提振信心至关重要。今年财政支出增长适度，叠加去年提升赤字率的效果落地，以及PSL、超长期特别国债等工具提供的中长期支撑，将对经济发展和民生起到提振作用。在全球产业链调整和经济增长减缓下，财政政策将积极发力缓解经济总需求不足的问题。货币政策方面增加了对于灵活适度的表述，伴随着海外经济体进入降息周期，货币政策空间进一步扩大，并且增强资本市场内在稳定性成为了关注的焦点，未来配合财政政策共同发力的可能性较大。　　国内市场表现方面一季度各指数波动剧烈，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为2.22%、3.10%、-3.86%，行业表现方面，中信一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为石油石化、家电、银行、煤炭、有色金属，涨跌幅分别为12.05%、10.78%、10.76%、10.23%、9.45%。下跌方面，医药、电子、房地产、计算机、基础化工指数跌幅居前，涨跌幅分别为-11.85%、-10.19%、-8.79%、-7.90%、-7.68%，TMT为代表的成长类资产持续回调，中证数字经济指数一季度录得-7.5%。　　回顾一季度市场表现来看，一月受流动性压力和量化交易的影响，以TMT为代表的成长股跌幅巨大，指数跌幅超过25%，随着2月市场情绪好转和国家队入市提供流动性，出现明显反弹。2月以来反弹大致分为三个阶段：第一阶段，2月初至春节后一周左右，小票超跌反弹叠加海外Sora映射，AI板块性启动（光模块+国产算力芯片+应用），2月末小票超跌反弹结束后，受国家政策指导，加之有资金进入，AI板块整体进一步加强，再到3月初，AI算力外的大票也轮动上涨，同时算力聚集在高新发展领域；第二阶段，行业板块逐渐进入行情末期；最终阶段从3月中旬开始，AI主线明显走弱，市场开始发酵比较新的主题，主要是华为P70和低空经济，高低切明显。　　综合国内外形势来看，AIGC的出现标志着人工智能发展走到了“奇点”，将带来智能家居、机器人等应用的大爆发，相关产业正在逐步落地，中长期仍蕴含巨大机会。往后看，要点还在需求侧，即应用的爆发，或者新型AI终端的放量，参考短视频、社交媒体、地图等能够诞生巨头的领域，AI的下半场大概率也会出现相关叙事。主要分成软件（PIKA、医疗教育办公等）和硬件（AIPC）两个维度，国产算力方面，“有没有”的重要性已经远远大于“好不好”。大概率会是国产GPU/DPU大年，大模型训练侧的二阶导高点也要到2025年才会出现，所以后续还是会继续保持关注。　　后续思路：三月中减持了涨幅明显的算力方向，但我们认为随着利率下行趋势不变，高景气方向稀缺，主线仍是高股息+AI为代表的科技板块。我们可能会暂时等待回调，同时判断国产算力和光模块的硅光后续可能会量价齐升。飞行汽车产业逻辑清晰，也是新的关注方向，而最有想像力的应该还是AI应用，不过仍需观察ChatGPT5的效果。　　未来在基金的运作管理上，我们将重点聚焦符合国家长期战略规划和科技进步方向的新兴产业，同时关注各个行业的显性龙头或隐性的冠军企业，即在景气赛道中持续寻找具有确定性的企业，同时积极关注行业边际变化带来的机会。紧跟产业趋势，去伪存真，寻找确定性的成长机会是本基金努力的方向。通过调整组合，力争为持有人创造更好的回报。

2023年，中国经济逐步走出疫情的影响，服务业和消费快速增长，新产业新动能继续快速成长，成为拉动经济增长的重要引擎，但内需不足、房地产信用风险和地方政府化债压力增大等问题仍然存在。　　宏观经济数据来看，2023年我国GDP实际增长5.2%，增速好于2023年两会定下的5%的增长目标，其中四季度GDP同比增长5.2%。投资方面，2023年全国固定资产投资（不含农户）503036亿元，比上年增长3.0%，增速比1—11月份加快0.1个百分点，其中制造业投资增长6.5%，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增长5.9%，房地产开发投资下降9.6%；消费方面，2023年社会消费品零售总额471495亿元，比上年增长7.2%，其中除汽车以外的消费品零售额422881亿元，增长7.3%。出口方面，2023年我国出口总额3.38万亿美元，较上年下降4.6%。　　国内市场2023年各大指数整体下跌，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-3.70%、-11.38%、-19.41%。行业表现方面，杠铃策略的两端科技和高股息表现相对靠前，中信一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为通信、传媒、煤炭、家电、石油石化，涨跌幅分别为24.78%、19.84%、13.39%、9.13%、9.03%。下跌方面，消费者服务、房地产、电力设备及新能源、建材、基础化工跌幅居前，涨跌幅分别为-41.18%、-24.80%、-24.65%、-20.47%、-17.50%。 回顾全年市场表现来看，在上半年人工智能带动下，情绪达到高峰后，经济数据逐渐疲弱，同时政策相对谨慎，市场总体仍然围绕新的产业趋势，包括AI基础设施和硬软应用、苹果MR等在演绎；下半年，随着经济持续低于预期，同时AI主题超额明显，整体开始持续回调，虽然在四季度的华为产业链和MR产业链仍展现出一定的余热，但由于下半年TMT跌幅较大，同时题材轮动较快且持续性差，反弹并没有扭转三季度的调整态势。本季度本基金净值出现了回撤，虽然对基金持仓结构进行了调整，但仍然受到了行业的整体影响。

2023年三季度，稳增长组合拳效能持续释放，全年经济低点预计出现，后续将企稳向上。从生产端来看，9月全国制造业PMI录得50.2%，较上月回升0.5个百分点，为今年4月以来首次重返扩张区间，制造业景气度延续恢复，三季度工业增加值预计在4.3%左右，服务业生产指数预计在6%以上，综合来看季度GDP增速有望触底，全年经济增速有望完成年初两会所确定的5%的经济目标。四季度可能开启新一轮稳增长蓄力，特别是基建投资、房地产、居民收入等方面的宏观政策可能要开始储备，为明年一季度的经济增长保驾护航。　　国内市场三季度各指数有所回调，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-2.86%、-3.98%、-9.53%。行业表现方面，中信一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为煤炭、非银行金融、石油石化、银行、房地产，涨跌幅分别为10.37%、6.48%、5.79%、5.20%、1.55%。下跌方面，传媒、计算机、电力设备及新能源、国防军工、机械跌幅居前，涨跌幅分别为-14.19%、-13.88%、-13.53%、-9.32%、-9.13%。　　回顾三季度市场表现来看，在上半年人工智能带动下，情绪达到高峰后，疲弱的经济数据和政策相对谨慎，市场出现一定的调整，特别是上半年表现较好的TMT板块受风险偏好下行影响更甚，8月底，随着华为发布新一代Mate60Pro旗舰机，标志华为手机正式回归，迅速引爆华为线相关公司，进一步扩散到华为汽车等方向。9月底OpenAI发布GPT4多模态版本，带来数字经济板块一波反弹，但由于整体三季度TMT跌幅较大，反弹并没有扭转三季度的调整态势。本季度本基金净值出现了回撤，虽然对基金持仓的内部所有结构进行了调整，但仍然受到行业整体调整的影响。　　展望四季度，随着逆周期政策持续发力，效果已经开始显现，经济内生增长动能企稳回升，以新能源为代表的先进制造业修复在波折中前进，而数字经济相关领域开始落地。金融形势方面，预计四季度融资环境将维持稳中偏宽，货币社融增速有望企稳回升，围绕重点领域和薄弱环节的信贷支持力度将继续增大。　　综合国内外形势来看，AIGC的出现标志着人工智能发展史走到了“奇点”，将带来智能家居、机器人等应用的大爆发，产业正在逐步落地，中长期仍蕴含巨大机会。我们将持关注相关投资机会，具体包括硬件的算力，面向B端和C端的各种应用。数字经济方面：政策方面，财政部正式发布数据资源会计处理暂行规定，为数据入表做好准备；监管方面，三季度数据局成立，领导层正式确定，后续随着各条线业务人员到位，后续数据确权等政策将陆续出台，往明年看，拥有数据的公司将有望开始在数交所实现价值变现，增厚公司的经营数据。周期复苏方面，随着经济触底，后续Ai等创新应用的带领下，有望迎来上行周期，主要关注消费电子带来的复苏机会，包括存储等方向。　　未来在基金的运作管理上，我们将重点聚焦符合国家长期战略规划和科技进步方向的新兴产业，同时关注各个行业的显性龙头或隐性的冠军企业，即在景气赛道中持续寻找具有确定性的企业，同时积极关注行业边际变化带来的机会。紧跟产业趋势，去伪存真，寻找确定性的成长机会是本基金努力的方向。通过调整组合，力争为持有人创造更好的回报。