光大保德信睿盈混合C(018464) - 基金经理

上半年申万行业指数排名中，银行、煤炭、公共事业涨幅居前分别上涨17.02%、11.96%、11.76%，跌幅居前的行业为计算机、商贸零售、社会服务，分别下跌24.88%、24.59%、24.05%。回顾上半年以红利、大盘价值为主的资产表现较好，大市值相对小市值表现较好，一定程度上反映出了市场的风险偏好较低，同时也提升了对静态估值、现金流、分红等因素的青睐。组合在年初布局了和经济相关性较弱的几个方向，但未形成合力，根据市场风格的变化也适当进行了结构的调整，适当提高了相关风格类资产和业绩稳定性资产的配置比重。展望下半年，降息预期以及全球降息的空间有望打开，对出口边际有望提振，出口有望继续维持较好的经济拉力，在内需方面随着稳增长的政策发力，调整后的内需类资产也有望获得估值的修复。在高质量发展的未来，结构性机会或仍将大于整体板块性机会。长期确定性增长的品类、高质量发展的品牌依然具有挖掘价值。组合会继续以行业分散，个股相对集中的配置策略，适度强化宏观预期或风格对组合的影响。

一季度申万行业指数排名中，银行、石油石化、煤炭行业涨幅居前，分别上涨10.60%、10.58%、10.46%；医药、计算机、电子跌幅居前，分别下跌12.08%、10.51%、10.45%。一季度市场波动较大，大市值、高股息类资产表现出了较强的韧性。一季度本基金整体组合细分行业相对分散，个股相对集中的风格。比较看好出口和与内需经济脱敏的农业，比较看好供不应求或供给紧平衡相关方向的资产配置价值。继续轻总量重结构，聚焦细分行业的方式进行组合布局。

2023年上证指数下跌-3.7%，创业板指下跌19.41%，沪深300指数下跌11.38%，期间经济预期有所调整，顺周期相关的行业承压，红利类资产整体相对占优。行业涨跌幅方面，电子、石油石化、煤炭涨幅居前，分别为7.25%、4.32%、4.12%；跌幅居前的是电力设备、建筑材料、社会服务，分别为-26.19%、-22.64%、-22.01%；组合2023年维持了行业分散，个股相对集中的风格，细分的方向部分板块虽有收益斩获，但低估了经济预期调整对顺周期板块的整体估值影响。从结构的角度，组合构建比价均衡，在组合的预期收益率的预期方面，并没有过多的进行顺周期定价，，实际在全年维度看，韧性没有完全表现出来。2024年经济预期在整体估值层面已经有所交易，经济预期边际变化或重新修正整体预期，另外从结构方面中长期有需求的行业，以及景气度回升的行业也有望在估值层面有所修正。新的一年组合依然会按照行业分散，个股相对集中进行配置，标的选择的框架相对稳定，会控制组合风格的暴露度。

三季度申万行业指数排名中，非银金融、煤炭、石油石化涨幅居前，分别上涨5.62%、5.26%、4.37%；电力设备、传媒、计算机跌幅居前，分别下跌15.68%、15.58%、11.71%。三季度科技成长相关的板块波动加大。三季度对基金整体组合中的部分个股进行了仓位控制和调整，适当增加了高股息资产的配置。三季度消费板块整体前强后弱，7月份相对强势，8-9月份又有所回落。7月份底市场交易完中报行情又开始回到中期定价模式，背后依然体现了市场的情绪仍有待进一步提振，当然也有对部分公司成长天花板的担忧。展望四季度，调整后的消费板块中长期配置价值进一步凸显，估值性价比高的品种也有望修复，顺周期方向资产有望受益。