金鹰研究驱动混合C(018550) - 基金经理

海外宏观方面，由于海外降息预期、财政支出、超额储蓄以及贸易商担心共和党总统候选人上台加征关税而提前囤货补库等等因素的影响下，外需维持较好的水平。与此同时，上半年全球出现了各国右倾的趋势，欧洲、巴西、印尼等等地区国家纷纷加征关税。这与上半年化工行业频繁出现的企业破产有一定的关系，国内优势的制造业龙头企业凭借极其明显的管理优势、规模优势、一体化优势不断地扩张产能，并挤占竞争对手的生存空间，导致了竞争对手被迫持续的退出市场。各国开始通过加征关税的方式，保护自身的产业。国内宏观方面，5月与6月PMI指数均在荣枯线下，而居民消费价格指数在4~5月均在+0.5%以下，制造业与终端消费表现都较为平淡。虽然地产的刺激政策频出，但终端数据显示暂时没有明显的改善。总体来说，上半年宏观需求外强内疲。监管环境方面，也有较为明显的变化。ST股退市潮、新国九条等因素导致了2024二季度微小盘股出现了两次暴跌。由于有壳资源价值与主题价值，因此很多中小盘股票估值都明显高于同行的核心资产。但在强监管的环境下，壳资源价值与主题价值均受损。上半年权益市场行业层面：行业层面跌多涨少（8个行业上涨，23个行业下跌）。行业涨跌分化较为严重，3 个行业上涨 10%以上（银行、煤炭、公共事业），均集中在高分红的板块。跌幅在 10%以上的板块有19个，其中跌幅在20%以上的有7个（综合、计算机、商贸零售、社会服务、传媒、生物医药、房地产）。各指数涨幅层面：上半年上证指数涨幅-0.25%，深证指数涨幅-7.10%，创业板指数涨幅-10.99%，科创50指数涨幅-16.42%，沪深300指数涨幅+0.89%。综上，针对以上的背景，本基金上半年核心配置的方向首先避开微小盘股。其次，同时考虑到国内优势龙头企业的优势、扩张趋势与海外的右倾趋势后，我们在核心资产中选取有明显比较优势、不惧制裁或加征关税、供需关系持续向好且景气度确定性较高的方向：机械制造、有色、石油石化等。

国内方面，2024年开年以来，中国经济延续回升向好态势。实物量等先行指标较快增长，前2个月全国统调发电量同比增长11.7%，工业用电量增长9.7%。文化、旅游、餐饮等消费旺盛，春节假期国内旅游出游人次同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19%。2月份，制造业企业生产经营预期活动指数为54.2%，非制造业业务活动预期指数为57.7%，持续位于扩张区间，一季度有望实现良好开局。2024年3月全国两会胜利闭幕，今年的宏观经济目标和政策支持方向明确。今年GDP增长目标为5%，目标赤字率为3%，新增专项债额度为3.9万亿元，发行1万亿元超长期特别国债，CPI目标3%左右。国外方面，一是中国企业出海面临的外部环境更加严峻复杂，一季度以来美国、欧盟等国，以不公平竞争、危害国家安全等理由，对中国的电子商务平台（Temu、TikTok、Shein等）、造船、起重机、生物医药、电动车等行业计划或正在采取相关措施（如征收关税、限制进口、限制投资等），将对中国企业的海外业务产生影响。二是美国对中国的科技制裁将进一步加码。美国商务部长吉娜•雷蒙多表示，美国有可能进一步收紧对中国获取先进芯片技术的控制。三是美国通胀放缓的速度减慢，劳动力市场仍然强劲，消费者支出稳健，房地产与制造业回暖。与此同时，金融条件维持宽松，企业融资成本下降，股市亮眼表现支持家庭部门财富扩张。从经济基本面来看，美联储降息的紧迫性和必要性下降，今年美联储降息的次数和幅度可能低于年初的预期，不确定性在于大选的影响。受年初以来经济政策预期和市场流动性的影响，市场先跌后涨，整个2024年一季度各指数涨跌幅层面：上证指数涨幅2.23%，深证成指跌幅1.3%，创业板指数跌幅3.87%，科创50指数跌幅10.48%，沪深300指数涨幅3.10%。本基金一季度重点配置消费医药、有色、机械、汽车、计算机、电子和传媒等行业。